¿Qué es la adquisición sutil?
Una adquisición diluida es una transacción de adquisición que reduce las ganancias por acción (EPS) del receptor mediante una contribución de ganancias más baja (o negativa) o si la empresa adquirente necesita emitir acciones adicionales para pagar la adquisición.
Conclusiones clave
- La adquisición diluida es una transacción de adquisición que reduce las ganancias por acción (EPS) del receptor.
- Se puede obtener una adquisición limitada a partir de una contribución de ganancias más baja (o negativa) de la empresa objetivo o si se emiten acciones para pagar la transacción.
- Si bien una adquisición sutil puede reducir temporalmente el valor para los accionistas, puede resultar en un aumento en las ganancias por acción en los años siguientes.
Comprensión de las adquisiciones diluidas
La adquisición o fusión generalmente implica una combinación de dos o más empresas. Las empresas realizan adquisiciones por diversas razones, incluido el aumento de las ganancias y el aumento de la participación de mercado. Las empresas se combinan con el objetivo de reducir costos mediante la duplicación de procesos dentro de ambas empresas. Al eliminar el proceso de fabricación duplicado de la empresa adquirida, por ejemplo, la entidad fusionada lograría ahorros de costos, lo que se conoce como sinergias de costos.
EPS es el ingreso neto, o beneficio, de una empresa dividido por el número de acciones en circulación. Si bien el objetivo de cualquier adquisición es, en última instancia, aumentar las ganancias, el resultado inicial puede ser una disminución en el EPS de la empresa adquirente. Es decir, la adquisición ha reducido o diluido las ganancias de la empresa adquirente, de ahí el nombre de adquisición limitada. Por lo general, si el potencial de ingresos independientes del negocio objetivo no es tan fuerte como la capacidad del destinatario, la combinación EPS-diluida será para el destinatario.
La adquisición sutil a menudo reduce el valor para el accionista, aunque suele ser temporal. Es importante que los inversores tengan cuidado, ya que no todas las adquisiciones diluidas son transacciones fallidas a largo plazo. Sin embargo, si la medida tiene un valor estratégico, un aumento de las ganancias por acción en los años siguientes puede llevar a una adquisición limitada. Es decir, la disminución de las ganancias por acción en los primeros años después del cierre de la adquisición puede revertir el curso a medida que se imponen las sinergias de ingresos y costos. Sin embargo, el mercado tiende a penalizar el precio de las acciones del receptor si los beneficios no son inmediatamente obvios. Si el mercado espera que no se logre un crecimiento de las ganancias o si se estima que llevará demasiado tiempo lograr el crecimiento de las ganancias, los inversores pueden vender las acciones del receptor.
Adquisiciones favorables frente a diluyentes
La adquisición favorable conduce a aumento de las ganancias por acción de la empresa adquirente. En una adquisición favorable, el precio pagado por el receptor suele ser más bajo que cualquier ganancia obtenida en EPS como resultado de la transacción.
El mercado tiende a responder más favorablemente a transacciones favorables frente a adquisiciones diluidas, ya que los inversores pueden beneficiarse de acuerdos favorables. Sin embargo, así como las adquisiciones sutiles pueden conducir a un crecimiento positivo de las EPS a largo plazo, una transacción defectuosa puede salir mal a largo plazo, erosionando las EPS. Si la adquisición fue inicialmente favorable o limitada, para lograr el crecimiento de EPS, las dos empresas deben integrarse de manera efectiva.
Modelado de recibos diluyente (o acumulativo)
Antes de que una empresa siga adelante con una oferta pública de adquisición, la armará pro forma modelos financieros que combinan todos los estados financieros de las dos empresas. Agregar cuentas no es un asunto sencillo; se deben hacer muchos cambios y suposiciones para obtener la aproximación de declaraciones combinadas. Gran parte se centra en el estado de resultados, donde se extrae la EPS proforma.
EPS pro forma
Las ganancias se pueden diluir si la rentabilidad de la empresa objetivo es menor que la rentabilidad del receptor. En algunos casos, la empresa objetivo puede seguir operando en números rojos. Otra forma posible de diluir EPS es si la emisión de acciones adicionales al mercado conduce a un mayor recuento de acciones. El modelo debe ser perenne e inicialmente puede mostrar un estrechamiento. Sin embargo, la dilución debería contribuir en última instancia al devengo si la medida funciona según lo previsto por la empresa adquirente.
Ejemplo de adquisición diluida
En 2016, Microsoft anunció la adquisición de LinkedIn. Microsoft dijo que esperaba que la medida sobre las ganancias por acción no GAAP tuviera un estrechamiento mínimo de alrededor del 1% para el resto del año fiscal 2017 después del cierre y para el año fiscal 2018. Sin embargo, la compañía dijo que la adquisición se habría acumulado fiscalmente en 2019. Microsoft pagó en efectivo por LinkedIn, por lo que no hubo dilución de acciones adicionales.Microsoft ha anunciado más de $ 150 millones en sinergias cada año a partir de 2018.
Tenga en cuenta que Microsoft ha especificado un número de EPS no GAAP, que incluye la compensación de acciones, pero no incluye los ajustes contables de compra y los costos de integración y transacción. Es importante que los inversores distingan entre números GAAP y no GAAP al evaluar los méritos financieros del mercado.
