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Comercio de opciones y derivados/ Advanced Options Trading Concepts

Alrededor de los límites de los elementos negros

El comercio matemático o cuantitativo basado en modelos sigue beneficiándose, a pesar de fracasos importantes, como la crisis financiera de 2008-2009, que se ha atribuido al uso defectuoso de los modelos comerciales. Los instrumentos comerciales complejos son siempre muy populares como derivados, al igual que los modelos matemáticos básicos de valoración. Si bien ningún modelo es perfecto, conocer los límites puede conducir a decisiones comerciales informadas, al rechazo de escenarios más periféricos y a errores costosos que pueden generar grandes pérdidas.

Existen limitaciones para el modelo Black-Scholes, que es uno de los modelos más populares para los precios de opciones. Las siguientes son algunas de las limitaciones estándar del modelo Black-Scholes:

  • Se supone que existen valores constantes de tasa de rendimiento y volatilidad libre de riesgo durante la vida de la opción, ninguno de los cuales puede permanecer estable en la vida real.
  • Se supone que la negociación es continua y gratuita, ignorando el riesgo de liquidez y los cargos de intermediación.
  • Se supone que los precios de las acciones siguen un patrón escénico, por ejemplo, una caminata aleatoria (o un patrón de movimiento geométrico), nombrando grandes variaciones de precios que se observan con más frecuencia en la vida real.
  • No se acepta pago de dividendos, ignorando su impacto en el cambio en las valoraciones.
  • No se acepta ninguna práctica temprana (por ejemplo, solo apto para opciones europeas) – modelo no inadecuado para opciones americanas
  • Otras suposiciones sobre cuestiones operativas incluyen ningún requisito de penalización o márgenes por ventas en descubierto, oportunidades de arbitraje ni impuestos; de hecho, no todos son ciertos; se requiere capital adicional o se reduce el potencial de ganancias realistas

Implicaciones de los límites de Black-Scholes

Esta sección describe el impacto de los límites anteriores en el comercio diario y si se pueden tomar medidas preventivas o correctivas. Entre otros problemas, la principal limitación del modelo Black-Scholes es que, si bien proporciona un precio de opción calculado, aún depende de los factores subyacentes que son

  • se presumirá que llamado
  • se presumirá que mantente estable durante la vida de la opción

Desafortunadamente, nada de lo anterior es cierto en el mundo real. El precio básico de la acción, la volatilidad, la tasa libre de riesgo y el dividendo no se conocen y pueden fluctuar en poco tiempo con alta volatilidad. Esto resulta en altas fluctuaciones en los precios de las opciones. Proporciona importantes oportunidades de beneficios para los operadores de opciones experimentados (o para aquellos que tienen suerte). Pero tiene un costo para los pares, especialmente los novatos o los especuladores o apostadores ignorantes, que a menudo desconocen los límites y están en el extremo receptor.

Solo necesita cambios de gran volumen; la frecuencia de tales cambios también puede generar problemas. Los grandes cambios de precios se notan con más frecuencia en el mundo real que los esperados e implícitos en el modelo de Black-Scholes. Esta mayor volatilidad en el precio de las acciones subyacentes ha dado lugar a fluctuaciones significativas en las valoraciones de las opciones. A menudo conduce a resultados desastrosos, especialmente para los vendedores de opciones cortas que pueden verse obligados a cerrar posiciones con grandes pérdidas debido a la falta de margen de dinero, o asignarles opciones estadounidenses si el comprador las ejecuta. Para evitar pérdidas elevadas, los operadores de opciones deben vigilar constantemente la volatilidad variable y estar preparados con niveles de stop-loss predeterminados. La valoración basada en modelos debe complementarse con niveles de stop-loss realistas y predeterminados. Las opciones de remediación también incluyen estar preparado para técnicas de promediado (costo y valor en dólares), de acuerdo con la situación y las estrategias.

Los precios de las acciones nunca muestran rendimientos espectaculares, como asumió Black-Scholes. Las distribuciones del mundo real están sesgadas. Esta discrepancia ha llevado al modelo de Black-Scholes que sustenta la elección. Los operadores que no estén familiarizados con tales implicaciones pueden terminar comprando opciones demasiado restringidas o abreviadas, exponiéndose así a pérdidas si siguen ciegamente el modelo Black-Scholes. Como medida preventiva, los operadores deben estar atentos a los cambios de volatilidad y la evolución del mercado: intente comprar cuando la volatilidad se encuentre en un rango inferior (por ejemplo, como se observa durante el período de tenencia de opciones planificado) y vender cuando esté en el período de rango alto. para obtener la máxima prima de opción.

Una implicación adicional del movimiento geométrico browniano es que la volatilidad debe permanecer constante durante la duración de la selección. También sugiere que la unidad de la opción no debería afectar la volatilidad implícita, por ejemplo, que las opciones MFL, ATM e ITE deberían tener un comportamiento de volatilidad similar. Pero en realidad, se observa la curva de sesgo de volatilidad (en lugar de la curva de sonrisa de volatilidad) donde se detecta una mayor volatilidad implícita para precios de ejercicio más bajos. Black-Scholes pone demasiado en las opciones de cajeros automáticos y admite opciones profundas de MFL y OTM profundas. Esta es la razón por la que la mayoría de las operaciones (y, por lo tanto, el mayor interés abierto) se considera para opciones de cajero automático, en lugar de para ITM y OTM. Los vendedores en corto reciben un valor máximo de caída en el tiempo para las opciones de cajeros automáticos (que resulta en la prima de opción más alta), en comparación con el valor de las opciones ITM e ITE, que buscan explotar. Los operadores deben tener cuidado al comprar opciones OTM e ITM con valores de caída en el tiempo altos (parte de la prima de la opción = valor intrínseco + valor de caída en el tiempo). De manera similar, los traders calificados venden opciones de cajeros automáticos para obtener primas más altas cuando la volatilidad es alta, el comprador debe buscar opciones de compra cuando la volatilidad es baja, lo que resulta en el pago de primas bajas.

En resumen, se supone que los movimientos de precios son plenamente aplicables y no están relacionados o dependen de otros desarrollos o segmentos del mercado. Por ejemplo, el modelo Black-Scholes no puede explicar el impacto de la caída del mercado de 2008-2009 atribuido al estandarte de la burbuja inmobiliaria a partir del cual colapsó el mercado en general (y es posible que no pueda dar cuenta de ningún modelo matemático). Pero la alta probabilidad de caídas extremas provocó fuertes caídas en los precios de las acciones, lo que provocó enormes pérdidas para los operadores de opciones. Los mercados de divisas y las tasas de interés siguieron los patrones de precios esperados durante ese período de crisis, pero no pudieron protegerse del impacto omnipresente.

El modelo Black-Scholes no tiene en cuenta los cambios debidos a los dividendos pagados sobre las acciones. Suponiendo que todos los demás factores sigan siendo los mismos, una acción con un precio de $ 100 y un dividendo de $ 5 caerá a $ 95 en la fecha del dividendo. Los vendedores de opciones utilizan estas oportunidades para realizar opciones de compra en corto / opciones a largo plazo justo antes de la fecha de vencimiento y para cancelar las posiciones en la fecha, lo que genera ganancias. Los traders que siguen los precios de Black-Scholes deben ser conscientes de estas implicaciones y utilizar modelos alternativos, como los precios binomiales, que pueden provocar cambios en el pago debido al pago de dividendos. De lo contrario, el modelo Black-Scholes solo debería utilizarse para negociar con acciones europeas que no pagan dividendos.

El modelo Black-Scholes no tiene en cuenta la implementación temprana de las opciones estadounidenses. De hecho, pocas opciones (como posiciones largas) califican para ejercicios tempranos, según las condiciones del mercado. Los traders de Black-Scholes deben usar opciones estadounidenses o buscar otras opciones como el modelo de precios Binomial.

¿Por qué Black-Scholes sigue tan ampliamente?

  • Encaja bien con la popular estrategia de cobertura delta sobre opciones europeas para acciones sin dividendos.
  • Es simple y proporciona un valor legible.
  • En general, cuando se sigue todo el mercado (o la mayor parte del mercado), los precios suelen calibrarse con los calculados por Black-Scholes.

La línea de base

La ceguera ante cualquier modelo de negociación matemático o cuantitativo da como resultado una exposición incontrolada al riesgo. Las fallas financieras de 2008-2009 se atribuyen al uso incorrecto de los modelos comerciales. A pesar de los desafíos, el uso del modelo llegó para quedarse gracias a los mercados en constante cambio, los diversos instrumentos y la entrada de nuevos participantes. Los modelos seguirán siendo la base principal para la negociación, especialmente para instrumentos complejos como los derivados. El comercio seguro y rentable puede conducir a un enfoque cuidadoso con una visión clara de los límites del modelo, sus consecuencias, las alternativas disponibles y las acciones correctivas.