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Hace casi dos años, el Wall Street Journal y S & PCapitalIQ estudiaron las empresas del S&P 500 con la plusvalía más alta como porcentaje de su capitalización bursátil o valor de mercado. Seis de estas empresas tenían saldos de fondo de comercio que excedían sus valores de mercado cotizados, lo que es una posible señal de alerta para una adquisición importante.

Buena voluntad

La buena voluntad por sí sola no es algo malo. Solo muestra la prima sobre el valor de mercado estimado de los activos adquiridos mientras otra empresa está comprando. Muchas empresas con niveles de activos mínimos o insignificantes, como las empresas de servicios, pueden generar suficientes beneficios y altos rendimientos sobre los activos. Las salidas de efectivo significativas podrían generar una prima de compra significativa. Las empresas manufactureras y otras industrias intensivas en activos pueden tener activos importantes en el balance, pero es posible que no generen tanto en términos de flujos de efectivo. Por tanto, habría buena voluntad en una compra menor.

Los rezagados dos años después

El estudio anterior se publicó el 14 de agosto de 2012. Desde entonces, siete de las 10 empresas mencionadas superan al S&P 500. Las tres rezagadas son Comunicaciones fronterizas (FTR), RRDonnelly (RRD) y Servicios de la República (RSG). El comportamiento del precio de las acciones de cada uno de estos malos resultados siguió siendo positivo, pero el rendimiento de mercado del 40% en este período ha disminuido.

Las adquisiciones problemáticas parecen ser la principal causa de las luchas por el precio de las acciones de Frontier Communications. En 2010, el proveedor de telecomunicaciones Frontier Communications adquirió activos de Verizon Se alega que fue desatendido (VZ) en territorios rurales, lo que afectó negativamente la lealtad de los clientes. Esto no detuvo una disminución a largo plazo en la rentabilidad reportada por Frontier, pero hubo casi tres veces la buena voluntad de $ 2.6 mil millones en 2009 a $ 6.3 mil millones a fines de 2013.

El proveedor de agua Republic Services adquirió a su rival Allied Waste en 2008 y desde entonces ha estado luchando por aumentar la rentabilidad. Un pago en exceso se rindió antes de que la recesión golpeara los resultados y promovió la buena voluntad en el balance, que actualmente es de $ 10,7 mil millones. La imprenta RRDonnelly adquirió $ 620 millones más pequeños de Consolidated Graphics, lo que representa una parte saludable reciente de la buena voluntad de $ 1.4 mil millones. Pero su negocio parece estar teniendo problemas a medida que los medios se trasladan a los medios digitales.

Resumen de ganadores

Las empresas que han mejorado desde la publicación del artículo incluyen Aire contenido (MIRA), Nasdaq OMX (NDAQ), Comunicación L-3 (LLL), Hewlett Packard (HPQ), fotocopia (XRX), Servicios de información nacional de Fidelity (FIS) y Gannett (GCI).

Los mejores resultados del grupo son Sealed Air (hasta casi un 150%) y Gannett (hasta más del 100%). El proveedor de envases y embalajes Sealed Air utilizó una medida «transformadora» para diversificar su negocio y comprar la empresa de limpieza y productos químicos Diversey. La compra se realizó en 2011 y parece haber funcionado bien, aunque anotó mal en 2011 lo que redujo su saldo de fondo de comercio. Lo mismo ocurre con Gannett, editor de USA Today y otras publicaciones periódicas. Recientemente, se ubicó por debajo para diversificarse desde la impresión y más a los medios de televisión y transmisión. Las otras empresas se beneficiaron de mejoras generales en sus empresas, gracias a una economía en mejora o adquisiciones más inteligentes.

La línea de fondo

La conclusión de lo anterior es que vale la pena considerar el fondo de comercio como un porcentaje del valor de mercado, pero lo importante es analizar los méritos de una adquisición o lo que está haciendo la administración para determinar sus operaciones. A los encontrados por Sealed Air y Gannett les fue bien durante sus adquisiciones, pero a los rezagados no les fue tan bien debido a una combinación de fusiones y adquisiciones de debida diligencia y las empresas existentes en dificultades.

En el momento de redactar este informe, Ryan C. Fuhrmann no tenía acciones en ninguna de las empresas mencionadas en este artículo.