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Los multiplicadores de precios se utilizan comúnmente para determinar el valor de las acciones de una empresa. Debido a la relativa facilidad y simplicidad de estos métodos de valoración relativa, se encuentran entre los favores de los inversores institucionales y minoristas.

Los valores de precio a ganancias, precio a ventas y precio a libros generalmente se analizan cuando se comparan diferentes precios de acciones en función de un estándar de valoración deseable. El múltiplo precio-efectivo (P / CF) está en la misma categoría que las métricas de precios anteriores, porque estima el precio de las acciones de una empresa en relación con la cantidad de flujo de efectivo generado por la empresa.

Conclusiones clave

  • El múltiplo de flujo de efectivo a efectivo mide el precio de una empresa en relación con la cantidad de flujo de efectivo que genera.
  • Hay varias formas de calcular el flujo de caja, pero el flujo de caja libre es la más completa.
  • Para determinar si una empresa está infravalorada o sobrevalorada en función de sus múltiplos precio-efectivo, los inversores deben comprender el contexto de la industria en la que opera la empresa.

Calcule la relación P / CF

Los múltiplos de P / CF se calculan utilizando un enfoque similar al utilizado en las otras métricas basadas en precios. La P, o el precio, es solo el precio actual de la acción. Para evitar la volatilidad en plural, se puede utilizar un precio promedio de 30 o 60 días para obtener un valor más estable que los movimientos aleatorios del mercado no estén sesgados. El CF, o flujo de caja, obtenido en el denominador del ratio se obtiene calculando los flujos de caja a 12 meses generados por la empresa, dividido por el número de acciones en circulación.

Suponemos que el precio promedio de las acciones a 30 días de una empresa ABC es de $ 20; en los últimos 12 meses se ha generado $ 1 millón de flujo de efectivo y la empresa tiene 200 000 acciones en circulación. El cálculo del flujo de efectivo por acción da un valor de $ 5 (o $ 1 millón ÷ 200,000 acciones). A continuación, uno dividiría $ 20 por $ 5 para obtener el precio múltiple requerido.

Tenga en cuenta también que se establecería el mismo resultado si la capitalización de mercado se divide por el flujo de efectivo total de la empresa. La relación P / E es una herramienta sencilla para evaluar una empresa, pero ninguna relación única puede contar toda la historia.

Diferentes tipos de flujos de efectivo

Hay varios tipos de enfoques para calcular el flujo de efectivo. En el análisis comparativo de los valores relativos de empresas similares, se debe aplicar un enfoque de valoración coherente a lo largo de todo el proceso de valoración.

Por ejemplo, un analista podría calcular el flujo de efectivo como costos no monetarios, como la depreciación y amortización, a los ingresos netos, mientras que otros analistas podrían considerar la figura del flujo de efectivo libre de manera más completa. Además, otro enfoque sería resumir los flujos de efectivo operativos, financieros y de inversión obtenidos en el estado de flujos de efectivo.

Si bien el enfoque de flujo de efectivo es el que requiere más tiempo, generalmente produce los resultados más precisos, que se pueden comparar entre empresas. Los flujos de efectivo libres se calculan de la siguiente manera:

FCF = [Earnings Before Interest Tax x (1 – Tax Rate) + Depreciation + Amortization – Change in Net Working Capital – Capital Expenditures]

La mayoría de estos datos se pueden extraer rápidamente de los estados financieros de una empresa. Independientemente del enfoque utilizado, debe ser coherente. Al intentar evaluar una empresa, siempre depende del valor de los flujos de caja libres y los descuenta hasta el día de hoy.

Análisis de valor relativo

Cuando se calcula la relación P / CF, el resultado inicial no revela nada de mayor importancia para el analista. De manera similar al procedimiento posterior para las metodologías de valor relativo, que utilizan los múltiplos P / E, P / S y P / BV, el P / CF calculado debe estimarse con base en empresas comparables.

El AP / CF de 5 realmente no revela mucha información útil a menos que se conozca la industria y la etapa de vida de la empresa. Los múltiplos de flujo de caja libre a bajo precio pueden no ser atractivos para una empresa de seguros antigua, pero aun así brindan a las pequeñas empresas de biotecnología una sólida oportunidad de compra.

Esencialmente, para comprender si una empresa cotiza a un precio bajo en relación con sus flujos de efectivo, una lista de comparaciones relevantes debe ser un punto de referencia para la comparación.

Ventajas y desventajas de P / CF.

El P / CF tiene varias ventajas sobre otros multiplicadores de inversión. Más importante aún, a diferencia de las ganancias, las ventas y el valor contable, las empresas tienen muchas más dificultades para manipular el flujo de caja. Si bien las ventas y las ganancias inevitables se pueden manipular mediante prácticas como la contabilidad agresiva, y el valor en libros de los activos se determina mediante estimaciones subjetivas y métodos de depreciación, el flujo de efectivo es simplemente flujo de efectivo. La cantidad de dinero que ha aportado una empresa en un período determinado es una métrica concreta.

Los multiplicadores de flujo de caja también proporcionan una imagen más precisa de una empresa. Los ingresos, por ejemplo, pueden ser muy altos, pero un margen bruto insignificante destruiría los beneficios positivos de un alto volumen de ventas. De manera similar, la multiplicación de las prácticas contables en las empresas a menudo dificulta la estandarización de los múltiplos de ganancias. Los estudios de análisis fundamentales han llegado a la conclusión de que la relación P / CF proporciona una señal fiable de rentabilidad a largo plazo.

A pesar de sus muchas ventajas, existen algunos pequeños inconvenientes en la relación P / CF. Como ya se dijo, el flujo de efectivo en el denominador se puede calcular de diferentes formas para representar diferentes tipos de flujos de efectivo. Los flujos de efectivo libres para los accionistas se calculan, por ejemplo, de una manera diferente a los flujos de efectivo para las partes interesadas, que difiere de una simple suma de los diversos flujos de efectivo en el estado de flujos de efectivo. Para evitar confusiones, siempre es importante especificar el tipo de flujo de caja aplicado a las métricas.

En segundo lugar, las relaciones P / CF ignoran el impacto de los componentes no monetarios como ingresos diferidos. Si bien esto se usa a menudo como un argumento contra esta multitud de bienes, un elemento que no sea en efectivo, como los ingresos diferidos, introducirá un componente de efectivo tangible o medible.

Finalmente, como todas las técnicas de valuación múltiple, la razón P / CF es un enfoque “rápido y sucio” que debe complementarse con procedimientos de descuento de flujo de efectivo.

La línea de base

El análisis del valor de las acciones basado en el flujo de efectivo es similar a determinar si una acción está por debajo o sobrevaluada en función de las ganancias. Una relación P / CF alta indicó que la empresa específica está cotizando a un precio alto pero no está generando suficientes flujos de efectivo para respaldar el plural; a veces esto está bien, dependiendo de la empresa, la industria y sus operaciones específicas. Generalmente, son preferibles las relaciones de precios más pequeñas, ya que pueden exponer a una empresa que genera muchos flujos de efectivo que no se incluyen correctamente en el precio actual de las acciones.

Con todos los factores estables, un P / CF menor es mejor que un múltiplo mayor. Sin embargo, como todas las proporciones básicas, una métrica nunca cuenta toda la historia. La imagen completa debe determinarse correctamente desde múltiples ángulos (proporciones) para estimar el valor intrínseco de una inversión. El plural P / CF es solo otra herramienta que los inversores deben agregar a su almacén de técnicas de búsqueda de valor.