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¿Qué es el arbitraje negativo?

El arbitraje negativo es la oportunidad perdida cuando los emisores de bonos toman el producto de las ofertas de deuda y luego mantienen ese dinero en custodia durante un período de tiempo (generalmente en efectivo o inversiones de tesorería a corto plazo) hasta que usan el dinero para proyectar o reembolsar a los inversores. El arbitraje negativo puede ocurrir con la emisión de nuevos bonos o después del refinanciamiento de la deuda.

El costo de oportunidad ocurre cuando el dinero se reinvierte y cuando el emisor de la deuda obtiene una tasa o rendimiento que es menor que lo que realmente debe reembolsarse a los tenedores de deuda.

Conclusiones clave

  • El arbitraje negativo es un costo de oportunidad que se pierde al mantener el producto de la deuda en depósito en garantía hasta que un proyecto realmente pueda ser financiado.
  • El arbitraje negativo ocurre si las tasas de interés caen durante este período de tiempo, que puede durar desde varios días hasta años.
  • El costo de arbitraje negativo es esencialmente la diferencia en el costo neto del préstamo para los acreedores menos lo que pueden ganar usando esos fondos para pedir prestado nuevamente.
  • Los bonos exigibles y reembolsables representan formas en las que los emisores pueden defenderse del arbitraje negativo.

Cómo funciona el arbitraje negativo

El arbitraje negativo ocurre cuando un prestatario paga sus deudas a una tasa de interés más alta que la tasa que el prestatario gana sobre el dinero reservado para pagar la deuda. En esencia, el costo de pedir prestado es mayor que el costo de pedir prestado.

Por ejemplo, para financiar la construcción de carreteras, un gobierno estatal emite $ 50 millones en bonos de la ciudad que pagan el 6%. Pero mientras la oferta aún está en proceso, las tasas de interés vigentes en el mercado están cayendo. Los ingresos de la posterior emisión de bonos se invierten en una cuenta del mercado de efectivo que paga solo el 4.2% por un período de un año, porque el mercado imperante no pagará una tasa más alta. En este caso, el emisor pierde el 1.8% de interés equivalente que podría ganar o retener. El arbitraje negativo resulta del 1.8% que es, de hecho, un costo de oportunidad. La pérdida incurrida por el estado son fondos que no están disponibles para sus ciudadanos.

Fianzas negativas de arbitraje y reembolso

El concepto de arbitraje negativo se puede demostrar reembolsando el ejemplo de las fianzas. Si las tasas de interés caen por debajo de la tasa de cupón de los bonos exigibles existentes, es probable que un emisor pague el bono y refinancia su deuda a la tasa de interés más baja del mercado. Los ingresos de la nueva emisión (el bono de reembolso) se utilizarán para liquidar las obligaciones de pago de intereses y principal de la emisión pendiente (el bono de reembolso). Sin embargo, debido a la protección de compra que se coloca en algunos bonos, que evita que el emisor reembolse los bonos por un período de tiempo, los ingresos de la nueva emisión se utilizan para comprar valores del Tesoro en custodia. En la fecha de compra después de que haya expirado la protección de llamada, los Fondos se venden y los ingresos de la venta se utilizan para descontinuar los bonos más antiguos.

Cuando el rendimiento de los valores del Tesoro es inferior al rendimiento de los bonos de reembolso, se produce un arbitraje negativo como resultado de una pérdida de rendimiento de la inversión en el fondo de garantía. Cuando hay un arbitraje negativo, el resultado es un tamaño de problema mucho mayor y la viabilidad del reembolso a menudo se neutraliza. Cuando los bonos de alta tasa de interés se reembolsan por adelantado con bonos de baja tasa de interés, la cantidad de valores gubernamentales requeridos para la cuenta de depósito en garantía excederá la cantidad de bonos pendientes que se reembolsarán. Para igualar el servicio de deuda de pago de intereses más alto de los bonos en circulación con un interés de Hacienda más bajo, como las letras del Tesoro, la diferencia debe derivarse de más capital, ya que el flujo de efectivo del depósito en garantía debe superar el flujo de efectivo de los bonos sin igualar el pago para ser reembolsado.