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La valoración relativa es una forma sencilla de descubrir empresas de bajo precio que tienen fundamentos sólidos. En consecuencia, los inversores utilizan múltiplos comparativos como la relación precio-beneficio (P / E), el múltiplo empresarial (EV / EBITDA) y la relación precio-valor contable (P / B) todo el tiempo para el valor y el rendimiento. Considere las empresas relativas. , así como identificar oportunidades de compra y venta. El problema es que, si bien la valoración relativa es rápida y fácil de usar, puede ser una trampa para los inversores.

¿Qué es la valoración relativa?

El concepto detrás de la valoración relativa es simple y fácil de entender: el valor de una empresa está determinado por el precio de empresas similares en el mercado.

A continuación, se explica cómo realizar una valoración relativa de una empresa que cotiza en bolsa:

  • Cree una lista de empresas comparables, a menudo pares de la industria, y encuentre sus valores de mercado.
  • Convierta estos valores de mercado en múltiplos comerciales comparables, como P / U, P / B, valor de empresa a ventas y múltiplos de EV / EBITDA.
  • Compare los múltiplos de la empresa y los múltiplos de sus pares para evaluar si la empresa está sobrevalorada o infravalorada.

No es sorprendente que la valoración relativa esté tan extendida. Los datos clave, incluidas las métricas y los multiplicadores de la industria, están fácilmente disponibles en servicios para inversores como Reuters y Bloomberg. Además, los cálculos se pueden realizar con menos supuestos y menos esfuerzo que los modelos de valoración sofisticados, como el análisis de flujo de efectivo descontado (DCF).

(Para obtener más información, consulte Generar stock de flujo de caja con descuento.)

Cuidado con la trampa de la valoración relativa

La valoración relativa es rápida y sencilla, quizás. Pero dado que se basa en nada más que observaciones ocasionales de múltiples, puede tener un éxito brillante.

Considere una empresa de renombre que sorprende al mercado con ganancias muy fuertes. Su cotización merece un gran paso. De hecho, la valoración de la empresa aumenta tanto que sus acciones se cotizan a múltiplos P / U iniciales más altos que las acciones de otros actores de la industria. Los inversores pronto se preguntan si los múltiplos de otros actores de la industria se parecen a los de la primera empresa. Después de todo, estas empresas pertenecen a la misma industria, ¿no es así?

Si la primera empresa está vendiendo ahora muchas veces más que sus ganancias, entonces otras empresas deberían negociar a niveles comparables, ¿verdad? No es necesario. Las empresas pueden negociar a múltiplos inferiores a los múltiplos de sus pares por diversas razones. Claro, a veces se debe a que el mercado aún no ha visto el verdadero valor de la empresa, lo que significa que la empresa es una oportunidad de compra. Otras veces, sin embargo, los inversores prefieren quedarse al margen. ¿Con qué frecuencia un inversor identifica una empresa que parece barata solo para descubrir que la empresa y su negocio están al borde del colapso?

En 1998, cuando cayó el precio de las acciones de Kmart, a algunos inversores les gustó. No pudieron evitar pensar en lo baratas que eran las acciones del gigante minorista en comparación con las acciones peer-to-peer de alto valor de Walmart y Target. Esos inversores de Kmart no se dieron cuenta de que el modelo de negocio era fundamentalmente defectuoso. Las ganancias de la empresa siguieron cayendo y se vieron sobrecargadas de deudas, lo que llevó a que Kmart se declarara en quiebra en 2002.

Los inversores deben tener cuidado con las acciones que se declaran «baratas». La mayoría de las veces, el argumento para comprar acciones infravaloradas no es que la empresa tenga un balance sólido, productos excelentes o una ventaja competitiva. El problema es que la empresa puede estar infravalorada porque opera en un sector sobrevalorado. O, como Kmart, la empresa puede tener deficiencias intrínsecas que justifiquen múltiplos más bajos.

Los múltiplos se basan en la posibilidad de que el mercado pueda estar cometiendo un error de análisis comparativo, ya sea que esté sobrevalorado o sobrevalorado. Una trampa de valor relativo es una empresa que parece un mercado en comparación con sus pares, pero no lo es. Los inversores pueden estar tan atrapados en los múltiplos que no ven problemas fundamentales con el balance general, las valoraciones históricas y, lo más importante, el plan de negocios.

Haz tu tarea para evitar las trampas

La clave para mantenerse libre de trampas de valor relativo es la tarea extra. El desafío para los inversores es ver la diferencia entre empresas y averiguar si una empresa merece múltiplos más altos o más bajos que sus pares.

Para las nuevas empresas, los inversores deben tener mucho cuidado al elegir empresas comparables. No basta con elegir empresas de la misma industria o negocios. Los inversores deben identificar empresas que tengan fundamentos subyacentes similares.

Aswath Damadoran, autor de «El lado oscuro de la valoración» (2001), sostiene que cualquier diferencia fundamental entre empresas comparables que pueda afectar la multiplicidad de las empresas en la valoración relativa requiere un análisis en profundidad. Cada empresa tiene variables únicas, incluso aquellas en las mismas industrias, como patrones de crecimiento, riesgo y flujo de efectivo, que determinan el plural. Los inversores de Kmart, por ejemplo, se beneficiaron al examinar cómo elementos clave como el crecimiento de las ganancias y el riesgo de quiebra se tradujeron en múltiples descuentos comerciales.

Los inversores harán bien en examinar cómo se formula el plural. Es vital que el plural se defina de forma coherente en todas las empresas que se comparan. Recuerde, incluso los múltiplos conocidos pueden cambiar su significado y uso.

Por ejemplo, digamos que una empresa parece cara en relación con sus pares basándose en el plural P / E bien utilizado. El numerador (precio de la acción) está definido de forma vaga. Si bien el precio actual de las acciones se usa generalmente en el numerador, hay inversionistas y analistas que usan el precio promedio durante el año anterior.

También hay muchas versiones del denominador. Las ganancias pueden ser las del estado de cuenta anual más reciente, del último trimestre informado o las ganancias proyectadas para el próximo año. Las ganancias se pueden calcular con acciones en circulación o se pueden diluir por completo. También puede incluir o excluir elementos inusuales. Hemos visto en el pasado que las ganancias reportadas dejan a las empresas con un amplio espacio para la contabilidad creativa y la manipulación. Los inversores deben comprender, empresa por empresa, lo que significa el plural.

La línea de base

Los inversores necesitan todas las herramientas para tenerlo en sus manos y realizar evaluaciones razonables del valor de una empresa. Llena de trampas y trampas, la valoración relativa debe usarse junto con otras herramientas como DCF para obtener una medida más precisa del valor que valen las acciones de una empresa.

(Para leer más, consulte el Introducción al análisis fundamental.)