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Los swaps de divisas son un instrumento financiero esencial utilizado por bancos, corporaciones multinacionales e inversores institucionales. Si bien estos tipos de swaps operan de manera similar a los swaps de tasas de interés y de acciones, existen algunas cualidades básicas que hacen que los swaps de divisas sean únicos y, por lo tanto, un poco más complicados.

El intercambio de divisas implica que dos partes intercambien un principal nocional entre sí para obtener exposición a una divisa deseada. Después del intercambio nocional inicial, los flujos de efectivo periódicos se convierten a la moneda correspondiente.

Primero, demos un paso atrás para ilustrar completamente el propósito y la función del intercambio de divisas.

Objeto de los swaps de divisas

Una empresa multinacional estadounidense (Compañía A) puede querer expandir sus operaciones a Brasil. Al mismo tiempo, una empresa brasileña (Empresa B) busca entrar en el mercado estadounidense. Los problemas financieros de la empresa A suelen derivarse de la voluntad de los bancos brasileños de otorgar préstamos a corporaciones internacionales. Por lo tanto, para obtener préstamos en Brasil, la Compañía A puede estar sujeta a una alta tasa de interés del 10%. De manera similar, la Compañía B no podrá solicitar préstamos con una tasa de interés favorable en el mercado estadounidense. Es posible que la empresa brasileña solo pueda obtener crédito al 9%.

Si bien el costo de endeudarse en el mercado internacional es excesivamente alto, ambas compañías tienen una ventaja competitiva al tomar prestado de sus bancos nacionales. La empresa A podría hipotéticamente pedir prestado a un banco estadounidense al 4% y la empresa B puede pedir prestado a sus instituciones locales al 5%. La razón de esta discrepancia en las tasas de préstamos son las asociaciones y las relaciones continuas que las empresas nacionales suelen tener con sus autoridades crediticias locales.

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Base de intercambio de divisas

Establecer el intercambio de divisas

Utilizando el ejemplo anterior, con base en las ventajas competitivas de las empresas al pedir prestado en sus mercados nacionales, la Compañía A tomará prestados los fondos requeridos por la Compañía B de un banco estadounidense y la Compañía B recibirá los fondos requeridos por la Compañía A a través del Banco de Brasil. Ambas empresas efectivamente tomaron prestado para la otra empresa. Luego se canjean los préstamos. Suponiendo que el tipo de cambio entre Brasil (BRL) y EE. UU. (USD) es 1,60 BRL / 1,00 USD y que ambas empresas requieren la misma cantidad de financiamiento, la empresa brasileña recibe $ 100 millones de su contraparte estadounidense a cambio de 160 millones de Brasil. cierto, lo que significa que estas cantidades nocionales se intercambian.

Los fondos requeridos por la Compañía A ahora son reales, mientras que la Compañía B tiene USD. Sin embargo, ambas compañías tienen que pagar intereses sobre los préstamos a sus respectivos bancos locales en la moneda original prestada. Aunque la Compañía B ha cambiado BRL por USD, en realidad debe cumplir con su obligación con un banco brasileño. La empresa A tiene la misma situación con su banco de origen. Como resultado, ambas compañías incurrirán en pagos de intereses iguales al costo de pedir prestado a la otra parte. Este último punto subyace a los beneficios que brindan los swaps de divisas.

Cualquiera de las dos empresas podría pedir prestado en su moneda nacional e ingresar al mercado cambiario, pero no hay garantía de que no pagará demasiados intereses debido a las fluctuaciones del tipo de cambio.

Otra forma de pensarlo es que ambas empresas podrían pactar un canje que establezca las siguientes condiciones:

Primero, la Compañía A emite un bono pagadero a una determinada tasa de interés. Puede entregar los bonos a un banco de intercambio, que luego los reenvía a la Compañía B. Las mutuas de la Compañía B emitiendo un bono equivalente (a las tasas al contado dadas), lo entrega al banco de intercambio y completa su envío a la Compañía A.

Es probable que estos fondos se utilicen para reembolsar a los tenedores de bonos de la vivienda (u otros acreedores) a cada empresa. La empresa B tiene ahora un activo estadounidense (los bonos) sobre el que tiene que pagar intereses. Los pagos de intereses van al banco de permuta, que los reenvía a la empresa estadounidense y viceversa.

Al vencimiento, cada empresa reembolsará el principal al banco de intercambio y, a su vez, recibirá su principal original. De esta forma, todas las empresas lograron obtener los fondos extranjeros que querían, pero a tasas de interés más bajas y con menor riesgo de tipo de cambio.

Ventajas del intercambio de divisas

En lugar de pedir préstamos reales al 10%, la Compañía A tendrá que satisfacer los pagos de la tasa de interés del 5% en que incurrió la Compañía B en virtud de su acuerdo con los bancos brasileños. La empresa A logró reemplazar un préstamo del 10% por un préstamo del 5%. De manera similar, la Compañía B no necesita pedir prestados fondos de instituciones estadounidenses al 9%, pero comprende el costo del préstamo del 4% en el que incurre su contraparte del swap. En este caso, la Compañía B logró reducir su costo de deuda a más de la mitad. En lugar de pedir prestado a bancos internacionales, ambas empresas prestan en casa y se prestan entre sí a la tasa más baja. El siguiente diagrama muestra las características generales del swap de divisas.

Base de intercambio de divisas

Imagen de Julie Bang © Investopedia 2020

En aras de la simplicidad, el ejemplo anterior no incluye el papel de un agente de intercambio, que actúa como intermediario para la transacción de intercambio de divisas. Con la presencia del distribuidor, la tasa de interés realizada podría aumentarse ligeramente como una forma de comisión para el intermediario. Los diferenciales de los swaps de divisas suelen ser relativamente bajos y, según las percepciones de los directores y el tipo de clientes, pueden estar cerca de los 10 puntos básicos.Por lo tanto, la tasa de préstamo real para las Empresas A y B es de 5.1% y 4.1%, respectivamente, que es incluso mejor que las tasas internacionales ofrecidas.

Consideraciones sobre el intercambio de divisas

Hay algunas consideraciones básicas que distinguen los swaps de divisas de vainilla de otros tipos de swaps, como los swaps de tipos de interés y los swaps basados ​​en rentabilidad. Los instrumentos basados ​​en divisas comprenden el intercambio inmediato y terminal del principal nocional. En el ejemplo anterior, se intercambian US $ 100 millones y 160 millones de reales brasileños cuando se inicia el contrato. Tras la terminación, los directores devuelven los comentarios a la parte correspondiente. La empresa A tendría que devolver el capital nocional a la empresa B y viceversa. Sin embargo, el intercambio de terminales expone a ambas empresas al riesgo cambiario, ya que el tipo de cambio puede cambiar de su nivel original de 1,60 BRL / 1,00 USD.

Además, la mayoría de los swaps implican un pago neto. En un swap de rendimiento completo, por ejemplo, el rendimiento de un índice se puede cambiar por el rendimiento de una acción en particular. En cada fecha de liquidación, la declaración de una de las partes se compensa con la declaración de la otra parte y solo se realiza un pago. Por el contrario, debido a que los pagos periódicos asociados con los swaps de divisas no están denominados en la misma moneda, los pagos no se compensan. Por tanto, en cada período de liquidación ambas partes están obligadas a realizar pagos a la contraparte.

La línea de fondo

Los swaps de divisas son derivados extrabursátiles que tienen dos propósitos principales. En primer lugar, pueden utilizarse para minimizar los costos de los préstamos externos. En segundo lugar, podrían utilizarse como herramientas para cubrir la exposición al riesgo de tipo de cambio. Estos instrumentos son utilizados por corporaciones con exposición internacional para el propósito previsto y los inversores institucionales suelen implementar swaps de divisas como parte de una estrategia de cobertura integral.

Pedir prestado en los EE. UU. Puede ser más caro que en otro país, o viceversa. En cualquier caso, la empresa de origen tiene una ventaja competitiva al pedir prestado a su país de origen porque su costo de capital es menor.