- El cambio a SOFR tuvo lugar en un movimiento largamente esperado en octubre con una transferencia teórica de más de 7,2 billones de dólares de la tasa de los fondos federales.
- SOFR ocupa su lugar como una “parte crítica” del marco de gestión de riesgos para los participantes del mercado de swaps claros.
Cuando se eligió la tasa de financiación segura a un día (SOFR) como la nueva tasa de recompra a un día en 2017, el enfoque del mercado cambió de inmediato a una cosa: el cambio. ¿Cómo se moverían los participantes en un mercado que promedia alrededor de $ 1 billón en transacciones a una nueva tasa de la próxima LIBOR?
En octubre, gran parte de la respuesta se produjo cuando la tasa de descuento y la alineación de precios de más de 7,2 billones de dólares nocionales en los productos de intercambio de tasas de interés de compensación en dólares estadounidenses de CME Group se transfirieron con éxito de los fondos FED a SOFR.
Este evento marcó la finalización de la fase cuatro de la transferencia de SOFR del Comité de Tasas de Referencia Alternativa (ARRC), que desde entonces ha resultado en un aumento del comercio de futuros de SOFR.
“La transición a curvas de descuento de fondos FED a SOFR fue una parte importante del Plan de transición empaquetada de ARRC”, dijo Tom Wipf, presidente de ARRC y vicepresidente de valores institucionales de Morgan Stanley.
«Para aquellos que compensan derivados en CME o LCH, SOFR es ahora una parte crítica de sus marcos de valuación y gestión de riesgos, que deberían informar más a SOFR a medida que avanzamos durante la transición de LIBOR».
Anteriormente, ARRC identificó a SOFR como un punto de referencia, promovió el crecimiento de la liquidez de los mercados basados en SOFR y alentó la estandarización de las reservas existentes para derivados de tasas de interés como parte de su Plan de Transferencia Paced.
Conservación de carteras
Por su parte, CME Group y LCH han tenido que garantizar que se mantenga la valoración en las carteras de clientes y que el valor de las operaciones y carteras se traslade a SOFR.
La directora de Productos de Tasas de Interés Globales de CME Group, Agha Mirza, dijo que CME debe garantizar que se mantenga la exposición al mercado de los clientes. Por lo tanto, los swaps se intercambiaron sobre la base del Fondo alimentado por SOFR para garantizar que se mantenga el riesgo de cada cliente.
Además, 200 participantes del mercado participaron en una subasta voluntaria diseñada para distribuir trabajos que algunos clientes no querían distribuir.
“Todo esto resultó en una transición fluida y exitosa de los Fondos FED a los descuentos y alineación de precios basados en SOFR”, dijo Mirza. La mudanza tuvo lugar al final del mercado el 16 de octubre.
La medida resultó en $ 84 mil millones en swaps compensados por CME, un aumento del 185% en el volumen de septiembre. Existe un interés abierto en la franja de futuros SOFR a 3 meses en el segundo año, los llamados contratos «rojos» ahora se han duplicado desde principios de 2020, y 320 participantes del mercado han liquidado $ 309 mil millones en swaps SOFR hasta la fecha. El interés abierto de futuros de SOFR ha alcanzado 497,724 contratos al 29 de octubre, un aumento del 19% en solo dos semanas desde una transferencia con descuento el 16 de octubre.
¿A dónde vamos desde aquí?
Una vez que se hayan completado el movimiento con descuento y la tasa de alineación de precios, los próximos pasos de ARRC se trasladarán a los mercados monetarios. Wipf dice que esto incluye «liderazgo de pensamiento continuo en la construcción de nuevos instrumentos de efectivo basados en SOFR, así como en la búsqueda de soluciones a problemas con instrumentos ‘heredados difíciles'».
Aparte de eso, se crearán tipos de referencia basados en SOFR, que están destinados a calcularse a tipos de interés a partir de los precios de futuros de SOFR.
Fallbacks
Sin embargo, la principal prioridad de la ARRC es mejorar y fortalecer las reservas para derivados. La Asociación Internacional de Derivados de Swap (ISDA) ha anunciado el lanzamiento de un protocolo que instalará nuevas copias de seguridad basadas en SOFR a partir del 25 de enero de 2021.
“El próximo gran hito es la amplia adhesión del mercado a la colección del protocolo ISDA, que garantizará transacciones de derivados heredados sin obstáculos con un lenguaje justo y transparente”, dijo Wipf.
Dijo que la importancia de la transición de octubre es donde deja a SOFR como tasa, y la facilidad con la que los participantes deberían tener ahora para convertir completamente la nueva referencia creada hace apenas tres años.
“Aportará una liquidez significativa al mercado de derivados SOFR, fomentando el uso ampliado de productos SOFR”, dijo Wipf.
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