fbpx
Bonos/ Convertible Notes

Bonos convertibles: ventajas y desventajas para empresas e inversores

Existen ventajas y desventajas en el uso de bonos convertibles como una forma de financiar corporaciones. Una de las diversas ventajas de este método de financiación de capital es una reducción lenta de las acciones ordinarias y las ganancias por acción (EPS).

Otra cosa es que la empresa puede ofrecer el bono a una tasa de cupón más baja, menos de lo que tendría que pagar con un bono directo. La regla general es que cuanto más valiosa sea la función de conversión, menor será el rendimiento que se debe ofrecer para vender la emisión; el elemento de conversión es un edulcorante. Siga leyendo para descubrir cómo las empresas aprovechan los bonos convertibles y qué significa esto para los inversores que los compran.

Beneficios de financiamiento de deuda de los bonos convertibles

No importa cuán rentable sea la empresa, los tenedores de bonos convertibles reciben solo ingresos fijos y limitados hasta que se convierten. Esta es una ventaja para la empresa porque una mayor parte de los ingresos operativos está disponible para los accionistas comunes. Todo lo que tiene que hacer la empresa es compartir los ingresos operativos con los accionistas recién convertidos si tiene éxito. Los tenedores de bonos normalmente no tienen derecho a votar por directores; el control de la votación está en manos de los cotitulares.

Entonces, cuando una empresa está considerando métodos alternativos de financiamiento, si el grupo de administración existente está preocupado por perder el control de voto del negocio, los bonos convertibles proporcionarán una ventaja, aunque solo temporalmente, tal vez: financiamiento con acciones conjuntas. Además, el interés de los bonos es un costo deducible para la empresa emisora, por lo que para una empresa en el tramo impositivo del 30%, el gobierno federal en realidad paga el 30% de los cargos por intereses sobre la deuda.

De esta manera, los bonos tienen ventajas sobre las acciones comunes y seleccionadas para una corporación que planea obtener nuevo capital.

Qué deben buscar los inversores en los bonos convertibles

Las empresas con calificaciones crediticias convertibles bajas a menudo emiten para reducir el rendimiento requerido para vender sus títulos de deuda. El inversor debe ser consciente de que algunas empresas financieramente débiles emitirán conversiones para reducir sus costos de financiamiento, sin intención de que la emisión se convierta nunca. Como regla general, cuanto más fuerte sea la empresa, menor será el mejor rendimiento en relación con el rendimiento de sus bonos.

También hay empresas con calificaciones crediticias débiles que también tienen un gran potencial de crecimiento. Estas empresas podrán vender emisiones de deuda convertible a un costo casi normal, no por la calidad del bono sino por el atractivo del elemento de conversión para esta acción de “crecimiento”.

Cuando el dinero es escaso y los precios de las acciones están creciendo, incluso las empresas solventes emitirán valores convertibles en un esfuerzo por reducir su escaso costo de capital. La mayoría de los emisores esperan que si el precio de sus acciones aumenta, los bonos se transferirán a acciones conjuntas a un precio más alto que el precio normal actual de las acciones.

Según esta lógica, el bono convertible permite al emisor vender indirectamente acciones ordinarias a un precio más alto que el precio actual. Desde el punto de vista del comprador, el bono convertible es atractivo porque permite obtener el rendimiento potencialmente alto relacionado con las acciones, pero con la seguridad de los bonos.

Las desventajas de los bonos convertibles

Los emisores de bonos convertibles también tienen algunas desventajas. Una es que existe el riesgo de que la financiación con valores convertibles diluya no solo las EPS de las acciones de la empresa, sino también el control de la empresa. Si un comprador compra una gran parte de la emisión, generalmente un banquero de inversión o una compañía de seguros, la conversión puede cambiar el control de voto de la compañía de sus propietarios originales hacia los convertidores.

Este recurso no es un problema significativo para las grandes empresas con millones de accionistas, pero sí es una consideración real para las empresas más pequeñas o simplemente públicas.

Muchas de las otras desventajas son similares a las desventajas del uso de la deuda directa en general.. Para la corporación, los bonos convertibles conllevan un riesgo de quiebra mucho mayor que las acciones seleccionadas o colectivas. Además, cuanto más corto sea el vencimiento, mayor será el riesgo. Finalmente, tenga en cuenta que el uso de valores de renta fija aumenta las pérdidas para los tenedores ordinarios cuando las ventas y las ganancias disminuyen; este es el aspecto desfavorable del apalancamiento financiero.

Las disposiciones del contrato (convenios restrictivos) de un bono convertible suelen ser mucho más estrictas que las de un contrato de crédito a corto plazo o para una acción común o seleccionada. En consecuencia, la empresa puede estar sujeta a restricciones mucho más turbulentas y severas sobre la liquidación de deudas a largo plazo que si hubiera tomado prestado a corto plazo o hubiera seleccionado una acción común o preferente.

Con el tiempo, el uso intensivo de la deuda afectará negativamente la capacidad de una empresa para financiar operaciones en tiempos de tensión económica. A medida que empeora el éxito de una empresa, tendrá grandes dificultades para reunir capital. Además, en esos momentos, los inversores se preocupan cada vez más por la seguridad de sus inversiones y pueden negarse a adelantar fondos a la empresa únicamente sobre la base de préstamos bien garantizados. Una empresa que financia deuda convertible durante los buenos tiempos hasta el punto en que su relación deuda / activo en los límites máximos de su industria puede no ser capaz de obtener financiación en absoluto durante el estrés. Por lo tanto, a un tesorero corporativo le gusta mantener cierta «capacidad de préstamo de reserva». Esto restringe su uso de financiamiento de deuda durante el horario normal.

Por qué las empresas emiten deuda convertible

La decisión de emitir nuevos valores de renta variable, convertibles y de renta fija para obtener fondos de capital se rige por una serie de factores. Una es que los fondos generados internamente están disponibles en relación con las necesidades totales de financiación. Dicha disponibilidad es una función de la política de rentabilidad y dividendos de una empresa.

Otro factor clave es el precio de mercado actual de las acciones de la empresa, que determina el costo del financiamiento con capital social. Además, el costo de las fuentes externas de fondos externos (es decir, las tasas de interés) es crucial. El costo de los fondos prestados, en relación con los fondos de capital, se reduce en gran medida por la deducibilidad de los pagos de intereses (pero no de los dividendos) para fines del impuesto sobre la renta federal.

Además, los diferentes inversores tienen diferentes opciones de negociación de riesgo-rendimiento. Para atraer al mercado más amplio posible, las empresas deben ofrecer valores de interés a tantos inversores diferentes como sea posible. Además, diferentes tipos de valores son apropiados en diferentes momentos..

La línea de fondo

Si se usa sabiamente, una política sobre la venta de valores diferenciados (incluidos los bonos convertibles) para aprovechar las condiciones del mercado puede reducir el costo de capital general de una empresa por debajo del costo que de otro modo ocurriría. Emitiría solo una clase de deuda y acciones conjuntas. Sin embargo, existen ventajas y desventajas en el uso de bonos convertibles para la financiación; los inversores deben pensar en el significado del problema desde una perspectiva corporativa antes de comprar.