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Bonos/ Fundamentos de la renta fija

Bonos rescatables: llevar una doble vida

Un bono suele ser un instrumento de inversión muy simple. Paga intereses hasta que expira y tiene una vida fija. Es predecible, sencillo y seguro. La banda invocable, por otro lado, puede verse como una prima emocionante y ligeramente peligrosa de la banda estándar.

«Los bonos rescatables tienen una doble vida». Son más complejos que los bonos estándar y requieren más atención por parte de los inversores. En este artículo, veremos las diferencias entre los bonos estándar y los bonos rescatables. Luego, exploramos para ver si los bonos rescatables son adecuados para su cartera de inversiones.

Conclusiones clave

  • El emisor puede cancelar los bonos rescatables antes de la fecha de vencimiento, lo que los hace más riesgosos que los bonos no rescatables.
  • Sin embargo, los bonos rescatables compensan a los inversores por su mayor riesgo al ofrecer tasas de interés ligeramente más altas.
  • Los bonos conllevan un riesgo de reinversión en riesgo exigible, que es el riesgo de que los inversores tengan que reinvertir a tipos de interés más bajos si se cancelan los bonos.
  • Los bonos rescatables son una buena inversión cuando las tasas de interés no cambian.

Bonos rescatables y doble vida

Los bonos rescatables tienen dos períodos de vida esperados, uno que termina en la fecha de vencimiento original y el otro en la fecha de vencimiento.

En la fecha de la convocatoria, el emisor puede retirar los bonos de sus inversores. Eso simplemente significa que el emisor cancela (o paga) el bono devolviendo el dinero de los inversores. Que esto suceda o no depende del entorno de tipos de interés.

Considere el ejemplo de un bono rescatable a 30 años emitido con un cupón del 7% que es rescatable después de cinco años. Suponga que las tasas de interés para los nuevos bonos a 30 años son del 5% cinco años después. En este caso, el emisor probablemente retiraría los bonos porque la deuda podría refinanciarse a una tasa de interés más baja. Por el contrario, es probable que las tasas se hayan movido al 10%. En ese caso, el emisor no haría nada porque el bono es relativamente barato en comparación con las tasas del mercado.

En esencia, los bonos rescatables son un bono estándar, pero con una opción de compra incorporada. El inversor vende implícitamente esta opción al emisor. Le da derecho al emisor a rescindir los bonos después de cierto tiempo. En pocas palabras, el emisor tiene derecho a «cancelar» los bonos del inversor, de ahí el plazo de un bono exigible. Esta opción introduce incertidumbre en el ciclo de vida de la banda.

Compensación de fianza exigible

Para compensar a los inversores por esta incertidumbre, un emisor pagará una tasa de interés ligeramente más alta que la necesaria para un bono similar no exigible. Además, los emisores pueden ofrecer bonos rescatables a un precio superior al valor original. Por ejemplo, el bono puede emitirse a un valor nominal de $ 1,000, simplemente llámelo a $ 1,050. El costo del emisor en forma de gasto general por intereses es mayor y el beneficio del inversor es un mayor interés general recibido.

A pesar del mayor costo para los emisores y el mayor riesgo para los inversores, estos bonos pueden resultar muy atractivos para cualquiera de las partes. A los inversores les gustan porque ofrecen una tasa de rendimiento superior a la normal, al menos hasta que se cancelen los bonos. Por el contrario, los bonos rescatables son atractivos para los emisores porque les permiten reducir los costos de interés en el futuro si las tasas bajan. Además, cumplen un propósito valioso en los mercados financieros al crear oportunidades para que las empresas y las personas actúen de acuerdo con sus expectativas de tasas de interés.

En general, los bonos rescatables son una gran ventaja para los inversores. Tienen menos demanda debido a la falta de garantía de que recibirán pagos de intereses durante todo el plazo. Por lo tanto, los emisores deben pagar tasas de interés más altas para convencer a la gente de que invierta en ellos. Normalmente, cuando un inversor quiere un bono a una tasa de interés más alta, tiene que pagar una prima del bono, lo que significa que paga más que el valor nominal del bono. Sin embargo, con un bono exigible, el inversor puede recibir pagos de intereses más altos sin una prima de bono. Los bonos rescatables no siempre se llaman. Muchos de ellos pagan intereses durante todo el plazo y el inversor obtiene los beneficios de un interés más alto todo el tiempo.

Invertir en riesgos más altos tiende a ser más alto y los bonos rescatables son otro ejemplo de este fenómeno.

Vea antes de lanzarse a los lazos rescatables

Antes de comenzar a invertir en un bono rescatable, un inversionista debe comprender estos instrumentos. Introducen un nuevo conjunto de factores de riesgo y factores además de los bonos estándar. El primer paso a este respecto es comprender la diferencia entre el resultado hasta el vencimiento (YTM) y el resultado hasta el vencimiento (YTC).

Los bonos estándar se cotizan en función de su YTM, que es el rendimiento esperado de los pagos de intereses del bono y, en última instancia, el rendimiento del capital. El YTC es similar, pero solo tiene en cuenta la tasa de rendimiento esperada si se llaman los bonos. El riesgo de que se cancele un bono presenta otro riesgo importante para los inversores: el riesgo de reinversión.

Ejemplo de riesgo de reinversión

El riesgo de reinversión, aunque simple de entender, tiene profundas implicaciones. Por ejemplo, considere dos bonos a 30 años emitidos por empresas de igual reputación. Suponga que la empresa A emite un bono estándar con un YTM del 7% y la empresa B emite un bono rescatable con un YTM del 7.5% y un YTC del 8%. En la superficie, el vínculo exigible de la empresa B parece ser más atractivo debido a los mayores YTM y YTC.

Ahora, se ha asumido que las tasas de interés caerán en cinco años para que la empresa B pueda emitir un bono estándar a 30 años a solo 3%. ¿Qué haría la empresa? Es más probable que retire sus bonos y emita nuevos bonos a la tasa de interés más baja. Las personas que han invertido en bonos rescatables de Business B ahora se verían obligadas a reinvertir su capital a tasas de interés mucho más bajas.

En este ejemplo, probablemente sería mejor para ellos comprar un bono firme de la Compañía F y mantenerlo durante 30 años. Por otro lado, el inversionista estaría mejor con un bono B recuperable en firme si las tasas se mantuvieran iguales o aumentaran.

Respuesta diferente a las tasas de interés

Además del riesgo de tasa de reinversión, los inversores también deben comprender que los precios de mercado de los bonos rescatables se comportan de manera diferente a los bonos estándar. Por lo general, encontrará que los precios de los bonos aumentan a medida que bajan las tasas de interés. Sin embargo, este no es el caso de los bonos rescatables. Este fenómeno se denomina compresión de precios y es una parte integral de cómo se comportan los bonos rescatables.

Debido a que los bonos estándar tienen una vida fija, los inversores pueden asumir que los pagos de intereses continuarán madurando y valorar esos pagos de manera adecuada. Por lo tanto, los pagos de intereses se vuelven más valiosos a medida que bajan las tasas, al igual que el precio de los bonos.

Sin embargo, dado que se puede cancelar un bono exigible, esos pagos de intereses futuros son inciertos. Cuanto más bajen las tasas de interés, menos probable será que estos pagos de intereses se vuelvan en el futuro, ya que es más probable que el emisor cancele los bonos. Por lo tanto, la apreciación de los precios al alza generalmente se limita a los bonos rescatables, que es otra operación para obtener una tasa de interés más alta de lo normal del emisor.

¿Son los bonos exigibles una mejor incorporación a una cartera?

Al igual que con cualquier instrumento de inversión, los bonos rescatables tienen un lugar dentro de una cartera diversificada. Sin embargo, los inversores deben tener en cuenta sus cualidades únicas y formular expectativas adecuadas.

No hay almuerzo gratis y los pagos de intereses más altos recibidos por un bono rescatable tienen el costo del riesgo de la tasa de reinversión y la reducción del potencial de apreciación del precio. Sin embargo, estos riesgos están asociados con reducciones de las tasas de interés. En consecuencia, los bonos rescatables son una de las muchas herramientas para que los inversores expresen sus puntos de vista tácticos sobre los mercados financieros y logren la mejor asignación de activos.

Apostar por las tasas de interés y elegir bonos rescatables

El uso táctico eficaz de los bonos rescatables depende de la percepción que tenga una persona de las tasas de interés futuras. Tenga en cuenta que un bono rescatable consta de dos partes principales, un bono estándar y una opción de llamadas integradas a tasas de interés.

Como comprador de bonos, básicamente se le promete que las tasas de interés se mantendrán iguales o aumentarán. Si esto sucede, se beneficiará de una tasa de interés superior a la normal durante la vigencia del bono. En este caso, el emisor nunca tendría la oportunidad de retirar los bonos y reemitir deuda a una tasa más baja.

Por el contrario, su bono apreciará un valor menor que un bono estándar si las tasas bajan e incluso puede ser cancelado. Si esto sucediera, se beneficiaría de una tasa de interés más alta a corto plazo. Sin embargo, deberá reinvertir sus activos a las tasas más bajas vigentes.

La línea de base

Como regla general de inversión, es mejor diversificar sus activos tanto como sea posible. Los bonos rescatables son una herramienta para mejorar la tasa de rendimiento de una cartera de renta fija. Por otro lado, lo hacen con un riesgo añadido y muestran una apuesta contra tipos de interés más bajos. Estos atractivos resultados a corto plazo pueden resultar costosos para los inversores a largo plazo.