En este momento estás viendo Cálculo del valor terminal: modelo de crecimiento perpetuo frente a enfoque de jubilación

En el análisis de flujo de efectivo descontado (DCF), es probable que ni el modelo de crecimiento perpetuo ni el enfoque de salida múltiple den una estimación perfectamente precisa del valor terminal. El mejor método para calcular el valor terminal depende en parte de si un inversor desea obtener una estimación optimista o conservadora. En general, usar el modelo de crecimiento perpetuo para estimar el valor terminal tiene un valor más alto.

Conclusiones clave

  • El flujo de efectivo descontado (DCF) se utiliza para determinar el valor actual neto (VAN) de una empresa mediante la estimación de los flujos de efectivo libres futuros de la empresa.
  • El cálculo del VAN utilizando el análisis DCF requiere una proyección adicional de los flujos de efectivo después del período de pronóstico inicial dado para obtener un valor terminal.
  • El cálculo del valor de la terminal es una parte integral del análisis DCF porque normalmente contiene alrededor del 70 al 80% del VPN total.
  • En el análisis DCF, es probable que ni el modelo de crecimiento perpetuo ni el enfoque de eventos múltiples den una estimación perfectamente precisa del valor terminal.
  • El modelo de crecimiento perpetuo generalmente tiene un valor terminal más alto.

Comprensión del valor de los terminales y análisis DCF

El análisis DCF es un método común de evaluación de la equidad. El análisis DCF tiene como objetivo determinar el valor actual neto (VPN) de una empresa mediante la estimación de los flujos de efectivo libres futuros de la empresa. Los flujos de efectivo libres se proyectan inicialmente para un período de pronóstico específico, como cinco o diez años. Es probable que esta parte del análisis DCF dé una estimación relativamente precisa, ya que está claro que es más fácil proyectar la tasa de crecimiento y los ingresos de una empresa durante los próximos cinco años que durante los próximos 15 o 20 años. .

Sin embargo, la estructura de cálculo del VAN utilizando el análisis DCF requiere una proyección adicional de los flujos de efectivo después del período de pronóstico inicial dado. Este segundo cálculo da un valor terminal. Excluyendo este segundo cálculo, los analistas estarían haciendo la proyección irrazonable de que la empresa dejaría de operar al final del período de pronóstico inicial.

Calcular un valor terminal es una parte crítica del análisis DCF porque un valor terminal es típicamente alrededor del 70 al 80% de la cifra total de VPN.

Complejos de valor terminal

Sin embargo, calcular el valor de un terminal es un problema fundamental. Durante períodos más prolongados, es más probable que las condiciones económicas o de mercado, o ambas, cambien significativamente de una manera que afecte significativamente la tasa de crecimiento de una empresa. La precisión de las proyecciones financieras generalmente disminuye exponencialmente a medida que se realizan las proyecciones futuras.

El modelo de crecimiento constante

Se utilizan dos métodos principales para calcular un valor terminal. El modelo de crecimiento perpetuo supone que la tasa de crecimiento de los flujos de efectivo libres en el último año del período de pronóstico inicial continuará indefinidamente en el futuro.

Si bien esta proyección puede no ser del todo precisa, dado que ninguna empresa crecerá exactamente a la misma tasa de forma indefinida en el futuro, es una proyección relativamente aceptable del valor terminal porque se basa en el desempeño histórico de la empresa. El modelo de crecimiento perpetuo generalmente tiene un valor terminal más alto que la alternativa, el modelo de eventos múltiples.

Con el tiempo, las condiciones económicas y de mercado afectarán la tasa de crecimiento de una empresa, por lo que el cálculo del valor terminal suele ser menos preciso a medida que se realizan proyecciones a más largo plazo en el futuro.

El modelo de salidas múltiples

El modelo de eventos múltiples para calcular el valor de la terminal de flujo de efectivo de una empresa estima los flujos de efectivo utilizando múltiples múltiplos de ganancias. Los multiplicadores de capital, como la relación precio-ganancias (P / E), a veces se utilizan para calcular un valor terminal. Un enfoque comúnmente utilizado es utilizar múltiples ganancias antes de intereses e impuestos (EBIT) o ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización (EBITDA).

Por ejemplo, es probable que las empresas del mismo sector que la empresa analizada coticen cinco veces el promedio de EBIT / EV. En ese caso, el valor terminal se calcula como cinco veces el EBIT promedio de la empresa durante el período de pronóstico inicial.

La línea de base

Debido a que ninguno de los cálculos del valor terminal es perfecto, los inversores pueden aprovechar el análisis DCF utilizando cálculos de valor terminal y luego usando ambos valores para una estimación final del VPN.