En este momento estás viendo Caos en el mercado monetario: el fondo de reserva Meltdown

El 16 de septiembre de 2008, el Fondo de Reserva Primario rompió el golpe cuando el valor liquidativo (NAV) cayó a $ 0,97 centavos por acción. Fue una de las primeras veces en la historia de las inversiones que un fondo del mercado monetario minorista no logró mantener el valor liquidativo de 1 dólar por acción. Las implicaciones han conmocionado a la industria.

Conclusiones clave

  • La quiebra de Lehman Brothers ayudó a obligar al Fondo de Reserva Primario a romper el golpe en 2008.
  • Este fue uno de los primeros ejemplos en la historia de una negociación de fondos del mercado monetario minorista con un NAV de menos de $ 1.
  • El Fondo de Reserva Primario tenía sólo el 1,5% de sus activos en papel comercial de Lehman, sin embargo, los inversores expresaron temor sobre las otras tenencias del fondo.
  • El fondo no pudo cumplir con las solicitudes de reembolso y se vio obligado a suspender y liquidar las operaciones.
  • El colapso del fondo llevó a los inversores a mostrarse escépticos sobre la seguridad de los fondos del mercado monetario como un lugar líquido seguro para invertir.

Derretimiento de la anatomía

The Reserve, un administrador de fondos con sede en Nueva York centrado en los mercados monetarios, tenía $ 64,8 mil millones en activos en la Reserva Primaria. El fondo tenía una asignación de $ 785 millones para préstamos a corto plazo emitidos por Lehman Brothers. Estos préstamos, conocidos como papel comercial, no valieron la pena cuando Lehman se declaró en quiebra, lo que provocó que el NAV del Fondo de Reserva cayera por debajo de $ 1.

Si bien el papel de Lehman contenía solo una pequeña parte de los activos del Fondo de Reserva (menos del 1,5%), los inversores estaban preocupados por el valor de las otras tenencias del fondo. Temiendo el valor de sus inversiones, los inversores preocupados retiraron su dinero del fondo, reduciendo su activo en casi dos tercios en aproximadamente 24 horas. Al no poder cumplir con las solicitudes de canje, el Fondo de reserva de canje se congeló por hasta siete días. Incluso cuando eso no fue suficiente, el fondo se vio obligado a suspender las operaciones y comenzar la liquidación.

Fue un final aterrador para un fondo histórico y una llamada de atención para los inversores y la industria de servicios financieros. Se centró en los mercados crediticios, donde se estaba produciendo una caída crediticia a gran escala, con los papeles comerciales en el centro de la debacle.

Los papeles comerciales se convirtieron en una parte integral de los fondos del mercado monetario, ya que surgieron de la tenencia únicamente de bonos del gobierno, que eran el pilar de las tenencias de fondos del mercado monetario, en un esfuerzo por impulsar la productividad. Si bien los bonos del gobierno están totalmente respaldados por la fe y el crédito del gobierno de los EE. UU., No hay papel comercial.

A pesar de la falta de apoyo del gobierno, los riesgos asociados con el papel comercial históricamente se han considerado bajos, ya que los préstamos se otorgan por períodos inferiores a un año. Si bien la combinación de rendimientos más atractivos y riesgo relativamente bajo atrajo a muchos fondos del mercado monetario, los riesgos estaban vinculados al Fondo de Reserva Primario.

Después

La quiebra del Fondo de Reserva fue una mala noticia para los proveedores de fondos del mercado monetario por diversas razones. Primero, existía el riesgo de que cayera, porque el Fondo de Reserva no era el único fondo del mercado monetario que tenía papel comercial. Más de una docena de empresas de fondos escalonados se han visto obligadas a brindar apoyo financiero a sus fondos del mercado monetario para no infringir la medida.

Incluso los fondos que no se vieron afectados por los malos papeles comerciales (recuerde, Lehman y AIG fueron la punta del iceberg) enfrentaron la posibilidad de una redención posterior por parte de inversores que no tenían un conocimiento suficientemente profundo de sus carteras.

Temiendo tal corrida en los fondos del mercado monetario, el gobierno federal intervino y emitió lo que era un seguro financiado por los contribuyentes. Bajo el Programa de Garantía Temporal para fondos del mercado monetario, el Tesoro de los Estados Unidos garantizó a los inversionistas que el valor de cada acción de un fondo del mercado monetario que finalizó sus operaciones el 19 de septiembre de 2008, se mantendría en $ 1 por acción.

Los inversores en la Reserva no eran elegibles para el programa patrocinado por el gobierno. El Fondo inició la liquidación con una serie de pagos, pero un año después muchos accionistas seguían esperando la devolución de algunos de sus otros activos. El valor de estos activos se redujo aún más cuando el equipo de gestión del fondo invocó una cláusula que les permitía mantener activos para pagar los honorarios legales y contables esperados asociados con las reclamaciones derivadas de la crisis.

¿Por qué era importante?

El Fondo de Reserva tuvo una historia tormentosa, ya que fue desarrollado por Bruce Bent, un hombre a menudo llamado «el padre de la industria de los fondos en efectivo». La quiebra de este fondo supuso un duro golpe para la industria de servicios financieros y una gran sorpresa para los inversores.

Durante tres décadas, los fondos del mercado monetario se han vendido al público sobre la base de que son lugares seguros y líquidos para estacionar dinero. Casi todos los planes 401 (k) del país venden fondos del mercado monetario a inversores basándose en que se clasifican como efectivo.

A raíz del escándalo del Fondo de Reserva, los inversores comenzaron a dudar de la seguridad de los fondos del mercado monetario. Si el «efectivo» ya no es seguro, surge la pregunta: «¿dónde pueden los inversores poner su dinero?» Con el deterioro de los mercados de acciones y bonos y los fondos del mercado monetario que no lograron mantener su valor, repentinamente surgió una elección material de dinero para los inversionistas conservadores debido a que el dinero se llenaba en un colchón.

El rescate del gobierno, si bien es necesario para mantener la fe en el sistema financiero, ha abierto una serie de otras preguntas sobre la idoneidad del apoyo del gobierno. También instó a los legisladores a plantear el tema de la regulación y supervisión financieras y a revisar nuevamente las reglas que rigen los fondos del mercado monetario y sus inversiones. También se destacó el vínculo entre la codicia y el capitalismo, ya que la visión pintada de que Wall Street estaba apoyando a Main Street en otro esquema de inversión que no logró ofrecer una imagen menos agradable.

Base

La debacle del Fondo de Reserva recuerda a los inversores el valor de invertir en su cartera. También enfatiza la importancia de evaluar los pros y los contras de las inversiones potenciales.