¿Qué es un partido de responsabilidad?
La conciliación de pasivos es una estrategia de inversión que combina las ventas futuras de activos y los flujos de ingresos con el momento de los costos futuros esperados. La estrategia es ampliamente aceptada entre las administradoras de fondos de pensiones, que buscan minimizar el riesgo de liquidación de la cartera asegurando que las ventas de activos, los intereses y los pagos de dividendos correspondan a los pagos esperados a los beneficiarios de las pensiones. Esto contrasta con las estrategias más simples que buscan maximizar el resultado independientemente del momento de la abstinencia.
Cómo funciona la conciliación de responsabilidad
La equiparación de responsabilidades es popular entre los asesores financieros sofisticados y los clientes individuales adinerados, que utilizan múltiples escenarios de crecimiento y retiro para garantizar que haya suficiente efectivo disponible cuando sea necesario. La popularidad del uso del método de análisis Monte Carlo, que utiliza un programa de computadora para promediar los resultados de miles de casos potenciales, es una herramienta que ahorra tiempo y se utiliza para simplificar una estrategia de comparación de responsabilidades.
Por ejemplo, los pensionistas que viven fuera de los ingresos de sus carteras generalmente dependen de pagos estables y continuos para complementar los pagos de la seguridad social. Una estrategia de contrapartida implicaría la compra estratégica de valores para pagar dividendos e intereses de forma regular. Idealmente, se implementaría una estrategia de emparejamiento mucho antes de que comiencen los años de jubilación. Un fondo de pensiones utilizaría una estrategia similar para garantizar que se cumplan sus obligaciones de beneficios.
Para una empresa de manufactura, desarrollador de infraestructura o contratista de construcción, una estrategia de contrapartida sería extender el cronograma de pago del financiamiento de deuda de proyecto o inversión a los flujos de efectivo de la inversión. Por ejemplo, un constructor de carreteras de peaje recibiría financiación del proyecto y comenzaría a pagar la deuda cuando la carretera de peaje se abra al tráfico y continuaría con los pagos programados regularmente a lo largo del tiempo.
Conclusiones clave
- La conciliación de pasivos es una estrategia de inversión que combina las ventas futuras de activos y los flujos de ingresos con el momento de los costos futuros esperados.
- Esta estrategia es diferente de las estrategias de maximización del rendimiento que solo miran el lado de los activos del balance general y no los pasivos.
- Los fondos de pensiones hacen un mayor uso de la equiparación de pasivos para asegurarse de que no se queden sin fondos garantizados para los beneficiarios.
Inmunización de cartera
Una estrategia de igualación de pasivos para una cartera de renta fija se combina con períodos de activos y pasivos en lo que se conoce como inmunización. En la práctica, el emparejamiento preciso es difícil, pero el objetivo es establecer una cartera en la que los dos componentes del rendimiento total, el rendimiento del precio y el rendimiento de la reinversión, se compensen directamente cuando cambian las tasas de interés. Existe una relación inversa entre el riesgo de precio y el riesgo de reinversión, y si las tasas de interés se mueven, la cartera alcanzará la misma tasa de rendimiento fija. Es decir, es «inmune» a los movimientos de los tipos de interés. La igualación de flujo de efectivo es otra estrategia que financiará el flujo de pasivos en intervalos de tiempo específicos con flujos de efectivo de pagos de principal y cupones en instrumentos de renta fija.
La inmunización se considera una estrategia de mitigación de riesgos “proactiva” ya que tiene características de estrategia tanto activa como pasiva. Por definición, la inmunización pura implica que una cartera se invierte por un rendimiento definido durante un cierto período de tiempo, independientemente de cualquier influencia externa, como cambios en las tasas de interés.
El costo de oportunidad de utilizar la estrategia de inmunización podría ceder el potencial alcista de una estrategia activa para garantizar que la cartera logre el resultado deseado. Al igual que en la estrategia de compra y retención, por diseño, los bonos de alta calidad son los instrumentos que mejor se adaptan a esta estrategia y a las posibilidades de incumplimiento remoto. De hecho, la forma más pura de inmunidad sería invertir en un bono de cupón cero y hacer coincidir el vencimiento del bono con la fecha de flujo de efectivo esperada. Esto elimina cualquier variabilidad de rendimiento, positiva o negativa, asociada con la reinversión de los flujos de efectivo.
