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¿Cómo saber cuándo una empresa está en peligro de colapso empresarial? Para detectar posibles indicios de quiebra, los inversores calculan y analizan todo tipo de ratios financieros: capital circulante, rentabilidad, niveles de endeudamiento y liquidez. El problema es que cada índice es único y cuenta una historia diferente sobre la salud financiera de una empresa. A veces parecen contradecirse entre sí. Dependiendo de un puñado de ratios individuales, puede ser difícil y difícil para el inversor saber cuándo una acción se irá a pique.

En un intento por resolver este problema, el profesor de la Universidad de Nueva York, Edward Altman, introdujo la fórmula del puntaje Z a fines de la década de 1960. En lugar de buscar la mejor proporción individual, Altman construyó un modelo que destila cinco proporciones de rendimiento principales en una sola puntuación.Da la casualidad de que la puntuación Z ofrece a los inversores una buena perspectiva de la salud financiera empresarial.

Fórmula de puntuación Z

La fórmula del puntaje Z para empresas manufactureras, tomada de las cinco razones financieras ponderadas:














Puntuación Z

=

(

1

.

2

×

UNA.

)

+

(

1

.

4

×

B.

)

+

(

3

.

3

×

C.

)

+

(

0

.

6

×

D.

)


















+

(

1

.

0

×

MI.

)















dónde:















UNA.

=

Capital de trabajo

÷

Los activos totales















B.

=

Ganancias retenidas

÷

Los activos totales















C.

=

Ganancias antes de intereses e impuestos

÷

Los activos totales















D.

=

Valor de equidad de mercado

÷

Responsabilidad total















MI.

=

Ventas

÷

Los activos totales







begin {align} & text {Z-score} = (1.2 times A) + (1.4 times B) + (3.3 times C) + (0.6 times D) \ & qquad qquad + (1.0 times E) \ & textbf {donde:} \ & A = text {Capital de trabajo} div text {Activos totales} \ & B = text {Ganancias retenidas} div text { Activos totales} \ & C = text {Ganancias antes de intereses e impuestos} div text {Activos totales} \ & D = text {Valor de mercado de acciones} div text {Pasivos totales} \ & E = Text {Ventas} div text {Activos totales} \ end {alineado}


Puntuación Z=(1.2×UNA.)+(1.4×B.)+(3.3×C.)+(0.6×D.) +(1.0×MI.)dónde:UNA.=Capital de trabajo÷Los activos totalesB.=Ganancias retenidas÷Los activos totalesC.=Ganancias antes de intereses e impuestos÷Los activos totalesD.=Valor de equidad de mercado÷Responsabilidad totalMI.=Ventas÷Los activos totales

Estrictamente, cuanto menor sea la puntuación, mayores serán las posibilidades de que una empresa se dirija a la quiebra. Un puntaje Z inferior a 1.8, en particular, sugiere que la empresa está en camino de la bancarrota. Es poco probable que las empresas con puntuaciones superiores a 3 se declaren en quiebra. Las puntuaciones entre 1,8 y 3 definen un área gris.

La explicación de la puntuación Z

Es útil examinar por qué estas proporciones particulares son parte del puntaje Z. ¿Por qué cada uno es importante?

Capital de trabajo / Activos totales (WC / TA)

Esta relación es una buena prueba de la angustia empresarial. Es probable que una empresa con capital de trabajo negativo tenga problemas para cumplir con sus obligaciones a corto plazo porque no hay suficientes activos corrientes para cubrir esas obligaciones. En contraste, una empresa con capital de trabajo positivo positivo rara vez tiene dificultades para pagar sus facturas.

Utilidades retenidas / Activos totales (RE / TA)

Este índice mide la cantidad de ganancias o pérdidas reinvertidas, que refleja la cantidad de apalancamiento de la empresa. Las empresas con bajas RE / TA están financiando los gastos de capital mediante préstamos en lugar de utilidades retenidas. Las empresas con altos RE / TA recomiendan un historial de rentabilidad y la capacidad de soportar un mal año de pérdidas.

Beneficio antes de intereses e impuestos / Activo total (EBIT / TA)

El índice de ganancias antes de intereses e impuestos / activos totales (EBIT / TA) es una versión del rendimiento de los activos (ROA), una forma eficaz de estimar la capacidad de una empresa para obtener ganancias de sus activos antes de que se deduzcan factores como los intereses y los impuestos. .

Valor total de mercado de capital / pasivo (ME / TL)

Este índice muestra que si una empresa se declara insolvente, la cantidad del valor de mercado de la empresa disminuiría antes de que los activos pasivos superen los estados financieros. Esta relación agrega una dimensión de valor de mercado al modelo que no se basa en elementos básicos puros. Es decir, la capitalización de mercado permanente se puede expresar como la confianza del mercado en la firme posición financiera de la empresa.

Ventas totales / activos (S / TA)

Esto les dice a los inversionistas qué tan bien la administración maneja la competencia y qué tan eficientemente la empresa usa los activos para generar ventas. La falta de crecimiento de la participación de mercado se traduce en un S / TA bajo o en descenso.

Pruebas de WorldCom

Para demostrar el poder de la puntuación Z, pruebe cómo mantiene un caso de prueba trivial. Considere el famoso colapso del gigante de las telecomunicaciones WorldCom en 2002. La quiebra de WorldCom generó $ 100 mil millones en pérdidas para sus inversionistas después de que la administración registró falsamente miles de millones de dólares en gastos de capital en lugar de gastos operativos.

Calcule los puntajes Z para WorldCom utilizando los informes financieros anuales de 10 K para los años que terminaron el 31 de diciembre de 1999, 2000 y 2001.Verá que la puntuación Z de WorldCom se ha reducido drásticamente. Tenga en cuenta también que la puntuación Z se trasladó del área gris a la zona de peligro en 2000 y 2001, antes de que la empresa se declarara en quiebra en 2002.

Aporte Ratio financiero 1999 2000 2001
X1 Capital de trabajo / Activos totales -0,09 -0,08 0
X2 Utilidades retenidas / Activos totales -0,02 0,03 0,04
X3 EBIT / Activo total .09 .08 .02
X4 Valor total de mercado / Pasivos 3,7 1.2 .50
X5 Ventas / activos totales 0,51 0,42 0,3
Puntuación Z 2.5 1.4 .85

Pero la gerencia de WorldCom cocinó los libros, las ganancias y los activos de la empresa en los estados financieros. ¿Qué influencia tienen estas travesuras en la puntuación Z? Es probable que las ganancias exageradas aumenten la proporción de EBIT / activos totales en el modelo de puntaje Z, pero los activos exagerados disminuirían tres de las otras proporciones de activos totales en el denominador. Por lo tanto, es probable que se reduzca el impacto general de la contabilidad falsa en el puntaje Z de la empresa.

Desventajas de Z-Score

La puntuación Z no es una métrica perfecta y debe calcularse e interpretarse cuidadosamente. Adelante, el puntaje Z no está exento de prácticas contables falsas. Como señala WorldCom, las empresas que están en problemas pueden verse tentadas a tergiversar las finanzas. La puntuación Z es tan precisa como los datos que la contienen.

El puntaje Z rara vez se usa para empresas nuevas con ganancias escasas o nulas. Estas empresas, independientemente de su salud financiera, obtendrán una puntuación baja. Además, el puntaje Z no aborda directamente el tema de los flujos de efectivo, sino que solo lo insinúa mediante el uso de la relación capital-activo neto del trabajo. Después de todo, se necesita dinero en efectivo para pagar las facturas.

Los puntajes Z pueden variar de un trimestre a otro cuando una empresa registra una cancelación única. Estos pueden cambiar la puntuación final, lo que implica que una empresa que no está en riesgo está al borde de la quiebra.

Para realizar un seguimiento de sus inversiones, los inversores deben considerar verificar el puntaje Z de sus empresas con regularidad. Un puntaje Z en deterioro puede indicar problemas y proporcionar una conclusión más simple que una relación de masa.

Dadas sus deficiencias, la mejor puntuación Z probablemente se utilice como una medida de la salud financiera relativa más que como una predicción. Se puede argumentar que es mejor usar el modelo como una verificación rápida de la salud económica, pero si el puntaje indica un problema, es una buena idea un análisis más detallado.