La compra de acciones puede impulsar las ganancias corporativas por acción (EPS) al reducir el crecimiento del valor contable. Muchos inversores utilizan la relación precio-valor contable para obtener acciones infravaloradas, y aquí es donde pueden enfrentarse a problemas de valoración.
Las recompras, también conocidas como recompras de acciones, pueden consolidar los resultados, lo que hace que la relación precio-valor contable sea una medida no utilizada para valorar muchas acciones. Las empresas que reducen regularmente sus acciones mediante recompras pueden estar sobrevaloradas según el valor contable.
Este artículo examinará por qué las compras producen un rendimiento favorable para el crecimiento de las EPS, pero normalmente reducen el valor en libros por acción, lo que ralentiza el crecimiento de esta medida basada en activos.
Conclusiones clave
- Las compras de acciones generalmente contribuyen a las ganancias por acción (EPS), pero el crecimiento lento del valor contable.
- Cuando las acciones se recompran por encima del valor contable actual por acción, se reduce el valor contable por acción.
- Las compras reducen las acciones en circulación, lo que hace que una empresa parezca sobrevalorada.
- Las recompras de efectivo dan como resultado una disminución en los activos en efectivo y, por lo tanto, una disminución en el capital contable en el balance general, sin la correspondiente ganancia en otros activos.
- Los inversores deben considerar el crecimiento de las ganancias por acción y el rendimiento del capital (ROE), así como el valor en libros, a la luz de los efectos artificiales de las compras.
¿Cómo se ve la recompra?
El valor contable se define como los activos totales de una empresa menos los pasivos totales (es decir, la deuda). El valor contable por acción es el valor contable total dividido por el número de acciones en circulación.
La relación precio-valor en libros compara la capitalización de mercado de una empresa con su valor en libros. El cálculo es el precio de las acciones de una empresa por acción dividido por su valor en libros por acción.
Veamos un ejemplo que muestra el impacto de las compras en las ganancias por acción y el valor contable por acción de una gran corporación que realiza un pago único importante.
XYZ Corporation: devolución previa a la compra
- Activos totales $ 300 mil millones – Pasivos totales $ 150 mil millones
Valor en libros = $ 150 mil millones - Valor en libros $ 150 mil millones / Acciones en circulación 1000 millones
Valor en libros por acción = $ 150 - Ganancias anuales $ 20 mil millones / Acciones en circulación mil millones
Ganancias por acción = $ 20 - EPS $ 20 / Valor en libros $ 150 por acción
Rentabilidad de la renta variable = 13,3%
Suponga que las acciones de XYZ se cotizan a $ 200 por acción y XYZ compra la mitad de todas sus acciones (500 millones en total), o $ 100 mil millones en acciones en total. En la vida real, esto sucedería durante varios años a diferentes precios, pero para fines ilustrativos, supongamos que todo sucedió a la vez.
XYZ Corporation: devolución posterior a la compra
Nota: $ 100 mil millones de activos en efectivo se gastaron en la compra de 500 millones de acciones a $ 200 por acción.
- Activos totales $ 200 mil millones – Pasivos totales $ 150 mil millones
Valor en libros = $ 50 mil millones - $ 50 mil millones de valor contable / 500 millones de acciones posteriores a la compra
Valor en libros por acción = $ 100 por acción - $ 20 mil millones de ganancias anuales / 500 millones de acciones posteriores a la recompra
Ganancias por acción = $ 40 por acción - EPS $ 40 por acción / Valor en libros $ 100 por acción
Rentabilidad de la equidad = 40%
Tenga en cuenta que cuando las acciones se recompran por encima del valor en libros actual por acción, se reduce el valor en libros por acción. Si las acciones cotizan por debajo del valor en libros, lo cual es raro, la empresa podría aumentar su valor en libros por acción mediante la recompra.
Hay varias formas en las que se puede mostrar una recompra en el balance general corporativo, dependiendo de varios factores, pero para simplificar, supongamos que XYZ recompró las acciones con efectivo en la mano y luego descontinuó las acciones. Es como si estuvieran quemando las acciones, no volviéndolas a emitir. Esto da lugar a una disminución de los activos en efectivo y, por lo tanto, a una disminución del capital contable en el balance, sin la correspondiente ganancia en otros activos.
Hay otras formas más complejas en las que una empresa puede manejar los informes de recompra, como emitir deuda y mantener las acciones de recompra como acciones en tesorería.
¿Cómo debe interpretar los resultados de las compras?
Como puede ver en este ejemplo, el valor contable por acción está significativamente distorsionado por las grandes recompras de acciones realizadas por encima del valor actual del libro por acción.
La gerencia puede promulgar compras de acciones si sienten que la compañía está infravalorada y es optimista sobre sus operaciones futuras.
Las recompras mejoraron las EPS de $ 20 a $ 40, pero redujeron el valor en libros por acción de $ 150 a $ 100. Además, tenga en cuenta que el rendimiento de la medición del capital (ROE) va del 13,3% relativamente normal al 40% extremo. Los números de ROE pueden hacer que un negocio normal se vea extremadamente bien, pero deben verse como una anomalía contable al realizar una recompra importante.
¿Cómo afecta la compra a las finanzas?
Dollar Tree (DLTR) es una empresa que realiza compras de acciones con regularidad. Examinemos qué han hecho estas compras con sus ratios financieros.
En 2003, Dollar Tree Stores ganó 177,6 millones de dólares. En 2007, esta cifra creció a $ 201,3 millones, un aumento del 13,3%. Durante el mismo período, Dollar Tree EPS creció a $ 2,09 desde $ 1,54, un aumento del 35%. ¿Cómo surgió Dollar Tree con eso? Lo hizo a través de la magia financiera de los compradores de acciones. Ahora veamos la causa de estos extraños resultados.
El recuento de acciones de Dollar Tree pasó de 114 millones a aproximadamente 90 millones de acciones a través de la compra de acciones, una disminución del 21%. Si bien EPS ha crecido enormemente a partir de estas compras, el valor en libros no le ha ido tan bien. Creció solo $ 2,35, o 26%, de $ 8,90 por acción a $ 11,25 por acción, mientras que el EPS total obtenido por Dollar Tree fue de $ 7,06.
Es importante recordar que no cada dólar de ganancias siempre aumenta el valor de un libro, aunque en teoría la mayor parte debería. Él asume que esto no es
se están pagando dividendos, como es el caso de Dollar Tree. Las ganancias de Dollar Tree se usaban generalmente para recomprar acciones cada año junto con los costos normales de expansión comercial.
La línea de base
Si utiliza la relación precio-valor contable como medida de valor, debe tener cuidado si una empresa está recomprando acciones. ¿Cómo puede saber si esto ha sucedido? Vea la participación total de las acciones de la compañía durante los años siguientes.
La mejor solución para un inversor es observar el crecimiento en EPS y DES, así como el valor precio-libro, frente a los efectos artificiales de las compras.
