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Cómo el sistema de Bretton Woods cambió la Tierra

Las tres décadas a menudo coincidieron con los acuerdos monetarios del sistema de Bretton Woods. pensé como un período de relativa estabilidad, orden y disciplina. Pero considerando que pasaron casi 15 años después de la conferencia de 1944 en Bretton Woods antes de que el sistema estuviera completamente operativo y hubo signos de inestabilidad durante la era, la relativa dificultad de intentarlo puede no haber sido suficiente.En lugar de ver a Bretton Woods como un período caracterizado por la estabilidad, es más exacto considerarlo como un paso de transición que trajo consigo un nuevo orden monetario internacional con el que aún vivimos hoy.

Varios intereses en Bretton Woods

En julio de 1944, delegados de 44 naciones aliadas se reunieron en un centro de montaña en Bretton Woods, NH, para discutir un nuevo orden monetario internacional.Esperábamos crear un sistema para facilitar el comercio internacional y proteger los objetivos políticos autónomos de las naciones individuales. Se pretendía que fuera una mejor alternativa al orden monetario de entreguerras que podría conducir a la Gran Depresión y la Segunda Guerra Mundial.

La mayor parte de la discusión tuvo lugar en el intereses de las dos principales potencias económicas de la época, Estados Unidos y Gran Bretaña. Pero estos dos países no estaban unidos en sus intereses, con Gran Bretaña emergiendo de la guerra como una gran nación deudora y Estados Unidos listo para asumir el papel de gran acreedor del mundo. Buscando abrir el mercado mundial a sus exportaciones, la posición de EE.UU., representada por Harry Dexter Blanco, priorizar la facilitación de un comercio más barato mediante la estabilidad de tipos de cambio fijos. Gran Bretaña, representada por John Maynard Keynes y que busca la libertad de perseguir objetivos políticos autónomos, ha ofrecido una mayor flexibilidad cambiaria para aliviar los problemas de la balanza de pagos.

Nuevas reglas del sistema

Finalmente se llegó a un compromiso de tipos fijos pero ajustables. Las naciones miembros clavija sus monedas al dólar estadounidense, y para asegurar al resto del mundo que su moneda era confiable, Estados Unidos vincularía el dólar al oro, a un precio de 35 dólares la onza. Los países miembros comprarían o venderían dólares para mantenerlos dentro de una banda de tasa fija del 1% y solo podrían ajustar esta tasa en caso de un «desequilibrio fundamental» en la balanza de pagos.

Para asegurar el cumplimiento de las nuevas reglas, se crearon dos instituciones internacionales: el Fondo Monetario Internacional (FMI) y el Banco Internacional de Reconstrucción y Fomento (BIRF; más tarde conocido como Banco Mundial). Las nuevas reglas se describieron oficialmente en el Convenio Constitutivo del FMI.Las disposiciones adicionales de los artículos ordenaban que se levantaran las restricciones de la cuenta corriente al tiempo que se permitían los controles de capital, a fin de evitar la desestabilización de los flujos de capital.

Sin embargo, los artículos no proporcionaron sanciones efectivas a los países con superávit de balanza de pagos crónicos, una definición precisa de «desequilibrio fundamental» y una nueva moneda internacional (propuesta de Keynes) para aumentar la oferta de oro como fuente de liquidez.Además, no había un cronograma definido para la implementación de las nuevas reglas, por lo que pasarían cerca de 15 años antes de que el sistema de Bretton Woods estuviera en pleno funcionamiento.En ese momento, el sistema ya mostraba signos de inestabilidad.

Primeros años del bosque de Bretton

Aunque EE. UU. Presionó para la implementación inmediata de las disposiciones del artículo, las condiciones económicas en un régimen de tipo de cambio fijo fueron difíciles de resolver sin algunos controles de cambio de cuenta corriente y fuentes de financiamiento externas debido a las malas condiciones económicas de la posguerra en gran parte del mundo. Sin una moneda internacional creada para proporcionar liquidez complementaria, y dadas las limitadas capacidades crediticias del FMI y el BIRF, pronto quedó claro que Estados Unidos tendría que proporcionar esta fuente de financiamiento externo al resto del mundo y permitir su implementación gradual. conversión de cuenta corriente.

De 1946 a 1949, Estados Unidos tuvo un superávit de balanza de pagos anual de $ 2 mil millones.En contraste, en 1947, las naciones europeas sufrían de déficits crónicos de balanza de pagos, lo que resultó en el rápido agotamiento de sus reservas de dólares y oro.En lugar de considerar ventajoso este escenario, el gobierno de Estados Unidos se dio cuenta de que representaba una seria amenaza para la capacidad de Europa de convertirse en un mercado permanente vital para las exportaciones estadounidenses.

En este contexto, Estados Unidos proporcionó $ 13 mil millones en fondos a Europa a través del Plan Marshall en 1948,y a dos docenas de países, después de liderar a Gran Bretaña, se les permitió valorar sus monedas frente al dólar en 1949. Estos movimientos ayudaron a aliviar la escasez de dólares y restablecer el equilibrio competitivo al reducir los superávits comerciales de Estados Unidos.

El Plan Marshall y los tipos de cambio más competitivos aliviaron gran parte de la presión sobre las naciones europeas para reactivar sus economías devastadas por la guerra, permitiéndoles lograr un crecimiento rápido y restaurar su competitividad frente a los Estados Unidos. La conversión de la cuenta corriente finalmente se logró a fines de 1958. Sin embargo, durante este período, la política monetaria estadounidense se expandió, lo que incrementó la oferta de dólares, junto con una mayor competitividad de otros países miembros, revirtiendo la situación de la balanza de pagos. Estados Unidos tenía déficits en la balanza de pagos en la década de 1950 y tenía un déficit en cuenta corriente en 1959.

Aumento de la inestabilidad en la era de Bretton High Woods

El agotamiento de las reservas de oro de EE. UU. Que contribuyó a estos déficits, aunque relativamente pequeño debido al deseo de otras naciones de mantener algunas de sus reservas en activos denominados en dólares distintos del oro, ha amenazado aún más la estabilidad del sistema. Con el superávit de Estados Unidos en su cuenta corriente desapareciendo en 1959 y los pasivos externos de la Reserva Federal excediendo sus reservas monetarias de oro en 1960, esto alimentó los temores de que se agotaría el suministro de oro de la nación.

Dado que la demanda de oro por dólares excedía la oferta real de oro, existía la preocupación de que la tasa oficial de paridad del oro de $ 35 la onza ahora sobrevaluara al dólar. Estados Unidos temía que el caso pudiera crear una oportunidad de arbitraje mediante la cual los países miembros intercambiarían sus activos en dólares por oro a la tasa de paridad oficial y luego venderían oro en el mercado de Londres a una tasa más alta, reduciendo así las reservas de oro. las características del sistema de Bretton Woods.

Pero si bien los estados miembros tenían incentivos individuales para aprovechar esa oportunidad de arbitraje, también tenían un interés común en preservar el sistema. Sin embargo, lo que temían era que Estados Unidos devaluara el dólar, haciendo que sus activos en dólares fueran menos valiosos. Para disipar estas preocupaciones, el candidato presidencial John F. Kennedy se vio obligado a emitir una declaración a fines de 1960 de que no intentaría valorar el dólar si fuera elegido.

En ausencia de una devaluación, Estados Unidos requirió un esfuerzo concertado de otras naciones para revaluar sus propias monedas. A pesar de los llamamientos a una revalorización coordinada para restablecer el equilibrio en el sistema, los países miembros se mostraron reacios a revaluar, a no perder su propia ventaja competitiva. En cambio, se implementaron otras medidas, incluida la expansión de la capacidad crediticia del FMI en 1961 y la formación del Gold Pool por parte de varias naciones europeas.

El Gold Pool reunió las reservas de oro de varias naciones europeas para evitar que el precio de mercado del oro se elevara significativamente por encima de la proporción oficial. Entre 1962 y 1965, los nuevos suministros de Sudáfrica y la Unión Soviética fueron suficientes para compensar la creciente demanda de oro, cualquier esperanza pronto se desvaneció a medida que la demanda comenzó a menguar de 1966 a 1968. Después de la decisión francesa de abandonar el Pool en 1967, el Pool colapsó al año siguiente cuando el precio de mercado del oro en Londres cayó, alejándose del precio oficial.(Para leer más, vea: Una breve historia del patrón oro en los Estados Unidos.)

El colapso del sistema de Bretton Woods

Otro intento de rescatar el sistema se realizó con la introducción de la moneda internacional, como la sugerida por Keynes en la década de 1940. Fue emitido por el FMI y reemplazaría al dólar como reserva internacional. Pero cuando las discusiones serias sobre esta nueva moneda, a la luz del nombre de Derechos Especiales de Giro (DEG), comenzaron en 1964, y el primer número no se llevó a cabo hasta 1970, demostró que el remedio era demasiado pequeño, demasiado tarde.

En el momento en que se emitieron los DEG por primera vez, los pasivos externos totales de EE. UU. Eran cuatro veces el tamaño de las reservas monetarias de oro de EE.y a pesar de un breve superávit en la balanza comercial de bienes en 1968-1969, la subsiguiente presión hacia atrás del déficit fue suficiente para iniciar una corrida en las reservas de oro de Estados Unidos.Con Francia filtrando sus intenciones de efectivo en activos en dólares por oro y Gran Bretaña tratando de intercambiar $ 750 millones por oro en el verano de 1971, el presidente Richard Nixon cerró la ventana del oro.

En un último intento por mantener vivo el sistema, en la segunda mitad de 1971 se llevaron a cabo negociaciones que desembocaron en el Acuerdo Smithsoniano, en el que las naciones del Grupo de los Diez acordaron revaluar sus monedas para lograr una devaluación del dólar del 7,9%. Pero a pesar de estas revalorizaciones, en 1973 se produjo otra corrida del dólar, que generó flujos inflacionarios de capital desde Estados Unidos hacia el Grupo de los Diez. Se suspendieron las paridades, lo que permitió que las monedas flotaran y dio un fin definitivo al sistema de Bretton Woods de tipos fijos ajustables.

La línea de base

Lejos de ser un período de cooperación internacional y orden mundial, el bosque Bretton un acuerdo destacó las dificultades fundamentales de crear y mantener un orden internacional que persiguiera el comercio libre y sin restricciones y permitiera a las naciones perseguir objetivos políticos autónomos. La disciplina del patrón oro y los tipos de cambio fijos han resultado ser demasiado para las economías de rápido crecimiento en varios niveles de competitividad. Con la modernización del oro y la transición a monedas flotantes, la era de Bretton Woods debería verse como un paso de transición de un orden monetario internacional más disciplinario a una etapa con mucha mayor flexibilidad.