La volatilidad implícita se deriva de la fórmula de Black-Scholes y, si se utiliza, puede aportar importantes beneficios a los inversores. La volatilidad implícita es una estimación de la volatilidad futura del activo que subyace al contrato de opciones. El modelo de Black-Scholes se utiliza para fijar el precio de las opciones. El modelo supone que el precio del activo subyacente sigue un movimiento geométrico browniano con corriente y volatilidad constantes.
Los datos de entrada de la ecuación de Black-Scholes son la volatilidad, el precio del activo subyacente, el precio de ejercicio de la opción, el tiempo hasta el vencimiento de la opción y la tasa de interés libre de riesgo. Con estas variables, teóricamente es posible que los vendedores establezcan opciones de precios razonables para las opciones que están vendiendo.
Conclusiones clave
- Si todas las demás variables, incluido el precio de la opción, se conectan a la ecuación de Black-Scholes, se da la estimación de la volatilidad implícita.
- Se llama volatilidad implícita porque es la volatilidad esperada implícita en el mercado de opciones.
- La volatilidad implícita tiene algunas desventajas asociadas con la risa volátil y la falta de liquidez.
- La volatilidad implícita puede ser más precisa que la volatilidad histórica cuando se trata de eventos venideros, como informes de ganancias trimestrales y declaraciones de dividendos.
Calcular la volatilidad implícita
Al igual que con cualquier ecuación, Black-Scholes se puede utilizar para determinar una variable cuando se conocen todas las demás. El mercado de opciones está relativamente bien desarrollado en este momento, por lo que ya conocemos los precios de mercado de muchas opciones. Insertar el precio de la opción en la ecuación de Black-Scholes, junto con el precio del activo subyacente, el precio de ejercicio de la opción, el tiempo hasta que expira la opción y la tasa de interés libre de riesgo permite liquidar la volatilidad de la ganancia. Esta solución es la volatilidad esperada implícita en el precio de la opción. Por tanto, se denomina volatilidad implícita.
Una estimación es tan buena como las entradas utilizadas para obtenerla. Las mejores estimaciones de volatilidad implícita se derivan de las opciones en efectivo sobre valores que cotizan mucho.
Supuestos
El modelo de Black-Scholes hace algunas suposiciones que pueden no siempre ser correctas. El modelo asume una volatilidad constante. De hecho, a menudo se mueve. El modelo Black-Scholes se limita a las opciones europeas, que solo se pueden ejercer el último día. Sin embargo, las opciones estadounidenses pueden ejercerse en cualquier momento antes de que expiren.
Black-Scholes y el sesgo de volatilidad
La ecuación de Black-Scholes asume una distribución escénica de los cambios de precios para el activo subyacente. Esta distribución también se denomina distribución gaussiana. Los precios de los activos a menudo provocan sesgos y curtosis importantes. Esto significa que los movimientos a la baja de alto riesgo ocurren con más frecuencia en el mercado que la distribución gaussiana prevista.
Por lo tanto, debe demostrarse que las fluctuaciones implícitas fundamentales, como la volatilidad implícita, son similares a todos los precios de ejercicio del modelo Black-Scholes. Desde el colapso del mercado de 1987, las fluctuaciones implícitas de las opciones por dinero han sido menores que aquellas que están más lejos del dinero o muy lejos del dinero. La razón de esta anomalía es la mayor probabilidad de que los precios del mercado bajen bruscamente.
Como resultado, existe un sesgo de volatilidad. Cuando las fluctuaciones implícitas para opciones con la misma fecha de vencimiento se mapean en un gráfico, se puede ver la forma de una sonrisa o sesgo. Este fenómeno también se llama sonrisa volátil. Debido a las sonrisas de volatilidad, el modelo sin corregir de Black-Scholes no siempre es suficiente para calcular con precisión la volatilidad implícita.
Volatilidad histórica versus implícita
Las deficiencias del método Black-Scholes se deben a un mayor énfasis en la volatilidad histórica que en la implícita. La volatilidad histórica es la volatilidad realizada del activo subyacente durante un período de tiempo anterior. Se determina midiendo la desviación estándar del activo subyacente de la media durante ese período de tiempo.
La desviación estándar es una medida estadística de la variabilidad de los cambios de precio con respecto al cambio de precio promedio. Esta estimación difiere de la volatilidad implícita del método Black-Scholes, porque se basa en la volatilidad real del activo subyacente. Sin embargo, existen algunas desventajas al utilizar la volatilidad histórica. La volatilidad cambia a medida que los mercados pasan por diferentes sistemas. Por lo tanto, la volatilidad histórica puede no ser una medida precisa de la volatilidad futura.
Volatilidad implícita y próximos eventos
La ventaja más significativa de la volatilidad implícita para los inversores es que, en algunos casos, puede ser una estimación más precisa de la volatilidad futura. La volatilidad implícita tiene en cuenta toda la información utilizada por los participantes del mercado para determinar los precios del mercado de opciones, en lugar de solo los precios pasados.
El mejor ejemplo de esto pueden ser los informes de ganancias trimestrales. A veces, los precios de las acciones suben mucho con las noticias positivas sobre beneficios. Los inversores lo saben, por lo que están dispuestos a pagar más por las opciones a medida que se acercan los anuncios de ganancias trimestrales. Como resultado, la volatilidad implícita se acerca a esas fechas. Las declaraciones de dividendos, las ganancias trimestrales y otros eventos futuros no pueden afectar directamente ninguna estimación de volatilidad basada únicamente en precios anteriores.
Problemas de liquidez
La volatilidad implícita puede ser extremadamente inexacta cuando los mercados de opciones no son lo suficientemente líquidos. La falta de liquidez tiende a hacer que los precios de mercado sean menos estables y menos razonables. En casos extremos, los precios de opciones salvajes e irracionales en un mercado sin liquidez pueden llevar a errores por parte de un solo operador aficionado. Si estos precios se utilizan para estimar la volatilidad implícita, esas estimaciones serán inexactas. Ese es un problema grave porque muchas partes del mercado de opciones carecen de liquidez.
