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Inversión/ Portfolio Management

Comprender la historia de la cartera moderna

Hablando de carteras de inversión, pocas personas confunden el término. Una cartera de inversiones es una colección de activos que producen ingresos comprados para lograr una meta financiera. Sin embargo, si retrocedieras 50 años en una máquina del tiempo, nadie tendría la menor idea de lo que estás hablando. Sorprendentemente, no fue hasta finales de la década de 1960 que existió algo tan básico como una cartera de inversiones. La idea de las carteras de inversión es tan grande que no podemos imaginar un mundo sin ellas, pero no siempre ha sido así.

En este artículo, exploraremos la evolución del portafolio moderno desde sus horribles comienzos en una disertación notable, y en gran parte ignorada, hasta su dominio actual, donde casi todo el mundo parece saber. «Será mejor que diversifique su cartera».

Conclusiones clave

  • La cartera de inversiones se refiere a la agrupación de activos financieros, como acciones, bonos, materias primas, divisas y fondos, que un inversor compra para generar ingresos y lograr objetivos financieros.
  • Lo que conocemos como cartera moderna ha evolucionado gracias a los esfuerzos de varios economistas que han propuesto distintas teorías de inversión.
  • En 1938, el libro de John Burr Williams, Teoría del valor de la inversión, sugirió que el valor de una acción debería ser igual al valor presente de sus dividendos futuros.
  • Harry Markowitz es un economista ganador del Premio Nobel al que se le atribuye el desarrollo de la teoría moderna de la cartera en 1952.
  • Markowitz ideó un método para igualar matemáticamente la tolerancia al riesgo de los inversores y las expectativas de recompensa para crear una cartera ideal que se centra en la diversificación de clases de activos y valores.

El comienzo de la teoría de la cartera

En la década de 1930, antes del advenimiento de la teoría de carteras, «la gente todavía tenía carteras». Sin embargo, su visión de la cartera era muy diferente, al igual que el método principal para crear una. En 1938, John Burr Williams escribió un libro titulado Teoría del valor de la inversión que tomó el pensamiento del tiempo: el modelo de descuento de dividendos. El objetivo de la mayoría de los inversores era conseguir una buena acción y comprarla al mejor precio.

Cualquiera que sea la intención de un inversor, una inversión consistía en apostar por acciones que pensaba que tenían el mejor precio. Durante este período, la información seguía llegando lentamente y los precios en el teletipo no contaban toda la historia. Las rutas de lanzamiento al mercado, aunque restringidas a través de regulaciones contables después de la Gran Depresión, aumentaron la percepción de que estaban invirtiendo como una forma de juego para las personas que son demasiado ricas o tan sombrías para lucirse en la carretera.

En este desierto, los gerentes profesionales como Benjamin Graham han logrado un gran progreso al obtener primero información precisa y luego analizarla adecuadamente para tomar decisiones de inversión. Los administradores de dinero exitosos fueron los primeros en observar los conceptos básicos de una empresa al tomar decisiones, pero su motivación básica era encontrar buenas empresas a bajo precio. Nadie se centró en el riesgo hasta que un estudiante de prestigio de 25 años cambió el mundo financiero.

Harry Markowitz y la teoría de la cartera moderna

La historia cuenta que Harry Markowitz, entonces estudiante de posgrado en investigación de operaciones, estaba buscando material para su tesis doctoral. Cuando por casualidad conoció a un corredor de bolsa en una sala de espera, comenzó a escribir sobre el mercado. Cuando Markowitz leyó el libro de John Burr Williams, se sorprendió de que se ignorara algún riesgo de inversión.

Esto lo llevó a escribir «Portfolio Selection», un artículo publicado por primera vez en marzo de 1952. Diario financiero. En lugar de hacer olas en el mundo financiero, el trabajo se desvaneció en los estantes polvorientos de las bibliotecas durante una década antes de ser descubierto.

Una de las razones por las que «Portfolio Selection» no respondió de inmediato fue que solo cuatro de las 14 páginas contenían texto o discusión. El resto estuvo dominado por gráficos numéricos y garabatos. El artículo creaba matemáticamente dos viejos vencimientos: «no se arriesgó nada, no se ganó nada» y «no pongas todos los huevos en una canasta».

Concesión y riesgo del inversor

Las interpretaciones del artículo llevaron a la opinión de que el riesgo, más que el mejor precio, debería estar en el corazón de cualquier cartera. Además, una vez que se estableció la tolerancia al riesgo de los inversores, fue un ejercicio construir una cartera para conectar las inversiones a la fórmula.

La «selección de cartera» a menudo se considera de la misma manera que la de Newton Philosophiae Naturalis Principia Mathematica– alguien más eventualmente lo pensaría, pero probablemente él o ella no lo hubiera hecho con tanta elegancia.

En 1990, los Dres. Harry Markowitz ganó el Premio Nobel de Economía por su trabajo sobre la teoría moderna de la cartera.

Cómo funciona la teoría moderna de la cartera

El trabajo de Markowitz formalizó al inversor comercial. Por un lado del vaivén de la inversión, los vehículos de inversión son como acciones de alto riesgo con altos rendimientos. Por otro lado, existen problemas de deuda como las letras del Tesoro a corto plazo que son inversiones de bajo riesgo con bajos rendimientos. Tratando de encontrar un equilibrio en el medio están todos los inversores que quieren el mayor rendimiento y el menor riesgo. Markowitz ha creado una forma de igualar matemáticamente la tolerancia al riesgo de los inversores y recompensar las expectativas para crear una cartera ideal.

Optó por una beta griega para reflejar la volatilidad de la cartera de acciones en comparación con un índice de mercado amplio. Si una cartera tiene una beta baja, significa que se mueve con el mercado. La mayoría de las carteras de inversión pasiva y las patatas fritas son betas bajas. Si una cartera tiene una beta alta, significa que es más volátil que el mercado.

A pesar de las connotaciones de la palabra volátil, esto no es necesariamente algo malo. A medida que el mercado se recupera, una cartera más volátil puede rendir mucho más. Mientras tanto, a medida que el mercado cae, la misma cartera volátil puede perder más. Este estilo no es ni bueno ni malo, es solo una presa de más volatilidad.

El impacto de la teoría moderna de la cartera

La teoría les ha dado a los inversionistas el poder de exigir carteras que se ajusten a su perfil de riesgo / recompensa en lugar de tener que tomar lo que les haya dado su corredor. Los toros pueden elegir más riesgo; puede elegir osos más pequeños. Como resultado de estas demandas, el Modelo de fijación de precios de activos de capital (CAPM) se ha convertido en una herramienta importante para crear carteras equilibradas. Junto con otras ideas consolidadas en ese momento, CAPM y beta crearon la Teoría de la cartera moderna (MPT).

(Para una discusión más profunda de cada uno, vea El modelo de fijación de precios de activos de capital: una descripción general y Teoría moderna de la cartera: por qué sigue estando de moda.)

La línea de fondo

Las implicaciones del MPT sobre Wall Street se rompieron en una serie de oleadas. Los gerentes que amaban sus «negocios instintivos» y sus «estilos de inversión de dos armas» eran hostiles a los inversores que buscaban diluir sus recompensas minimizando el riesgo.

La comunidad, comenzando con inversionistas institucionales como los fondos de pensiones, finalmente ganó. Hoy en día, incluso el administrador de dinero más entusiasta tiene que considerar el valor beta de una cartera antes de negociar. Además, MPT creó la puerta a través de la cual la indexación pasiva y la inversión ingresaron a Wall Street.