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Los conglomerados son empresas que pertenecen en parte o en su totalidad a otras empresas. No hace mucho tiempo, los conglomerados en expansión eran una característica destacada del panorama empresarial. Los grandes imperios, como General Electric y Berkshire Hathaway, se construyeron durante muchos años y estaban interesados ​​en la tecnología de motores a reacción para la joyería.

Los conglomerados corporativos se enorgullecen de proporcionar a los inversores un flujo fluido de ganancias y dividendos, o pagos en efectivo. Sus diversas ofertas de productos y servicios están diseñadas para evitar la volatilidad o los mercados amenazadores. En algunos casos, los conglomerados han proporcionado importantes beneficios para los accionistas a largo plazo.

Sin embargo, a los inversores de los conglomerados no siempre les ha ido bien. Los inversores deben conocer los pros y los contras de invertir en conglomerados.

Conclusiones clave

  • Los conglomerados son empresas que pertenecen en parte o en su totalidad a otras empresas.
  • Varias empresas ofrecen diversificación mediante la cual una subsidiaria puede compensar si una subsidiaria sufre.
  • Las empresas que son propiedad de conglomerados y son administradas por ellos a menudo pueden obtener financiación a través de la empresa matriz.
  • Los informes financieros de varias empresas pueden ser difíciles de comprender y ocultar el desempeño de las divisiones individuales.
  • Se puede aplicar un descuento de conglomerado si las divisiones dentro del conglomerado no funcionan bien.

Cómo funcionan las plantas perennes

Varias empresas son empresas que hacen negocios en muchas industrias al poseer varias empresas. Varias empresas pueden ser empresas multinacionales con filiales que se gestionan de forma independiente de otras empresas. Sin embargo, los equipos directivos de las distintas firmas informan sobre la alta dirección de la matriz.

Hay conglomerados en todo el mundo en una variedad de industrias, que incluyen alimentos, comercio minorista, manufactura y medios. Por ejemplo, un conglomerado puede comenzar como fabricante y, a medida que el negocio crece, adquirir una empresa de servicios financieros para ofrecer tarjetas de crédito a los clientes para facilitar la compra de sus productos manufacturados. Si el fabricante eventualmente necesita software, podría comprar una empresa en la industria de la tecnología o la electrónica.

Por ejemplo, algunos periódicos pueden poseer un conglomerado de medios, pero a lo largo de los años, una estación de radio y una empresa pueden adquirir medios digitales para ayudar a compensar la disminución de los ingresos de la división de periódicos. Uno de los principales objetivos de los conglomerados es diversificar su flujo de ingresos para que puedan generar ganancias en cualquier tipo de entorno económico.

Beneficios perennes

Varias empresas pueden aportar beneficios a los inversores que, en última instancia, ofrecen mejores rendimientos de su inversión.

Diversificación

El caso de los conglomerados se puede resumir en una palabra: diversificación. Según la teoría financiera, dado que el ciclo económico afecta a las industrias de diferentes maneras, la diversificación conduce a una reducción del riesgo de inversión. Una recesión experimentada por una subsidiaria, por ejemplo, puede compensarse con la estabilidad, o incluso la expansión, en otra empresa.

Berkshire Hathaway de Warren Buffet podría considerarse un conglomerado con una afiliación mayoritaria a más de 50 empresas, incluyendo bienes raíces, banca y fabricación de aviones. Los inversores se benefician de la diversificación porque si las posiciones bancarias de Berkshire Hathaway tienen un desempeño deficiente, la pérdida podría compensarse con un buen año en su negocio inmobiliario.

Adquisiciones rentables

Un conglomerado exitoso puede demostrar un crecimiento constante de las ganancias mediante la adquisición de empresas cuyas acciones tengan una calificación inferior a la de sus propias acciones. De hecho, GE y Berkshire Hathaway prometieron, y entregaron, un crecimiento de las ganancias de dos dígitos mediante la implementación de esta estrategia de crecimiento de la inversión.

Acceso a financiación

Las empresas que pertenecen y son administradas por conglomerados a menudo pueden acceder a la financiación a través de la empresa matriz, lo que les permite invertir en su crecimiento a largo plazo. Es posible que las empresas más pequeñas no reciban condiciones favorables en las facilidades crediticias de los bancos y los mercados de capitales, ya que sus ingresos y ganancias pueden ser intermitentes o prominentes. La empresa matriz puede ofrecer y ofrecer condiciones mucho más favorables, como una tasa de interés más baja, de lo que los mercados podrían ofrecer a la subsidiaria por sí mismos.

Desventajas perennes

Si bien algunos conglomerados han dado excelentes resultados a largo plazo, invertir en ellos tiene sus desventajas, ya que no todos los conglomerados son iguales.

Los riesgos económicos permanecerán

El éxito visible de los conglomerados, como General Electric (GE), difícilmente prueba que un conglomerado sea siempre una buena idea. Hay muchas razones para pensar dos veces antes de invertir en estas acciones, como se demostró en 2009, cuando GE sufrió como consecuencia de la recesión económica, lo que demuestra que la empresa no se convierte en una empresa inaceptable. GE ha seguido luchando para producir ganancias estables y está a una fracción de lo que era antes, ya que la administración continúa desinvirtiendo firmas para pagar sus deudas.

Extendido demasiado delgada

El gurú de las inversiones, Peter Lynch, utiliza la frase descorificación para describir a las empresas que se diversifican en áreas que van más allá de sus competencias básicas. Un conglomerado a menudo puede ser una relación trivial e ineficaz. No importa qué tan bien se compartan el equipo de gestión, su energía y sus recursos entre muchas empresas, puede ser sinérgico o no.

Informes financieros

Para los inversores, es muy difícil entender a varias empresas y es un desafío colocar a estas empresas en una sola categoría o tema de inversión. Como resultado, incluso los gerentes a menudo tienen dificultades para explicar su filosofía de inversión a los accionistas. Además, la contabilidad de conglomerados puede ser bastante deseable y puede oscurecer el desempeño de una división separada del conglomerado. La incapacidad de los inversores para comprender la filosofía, la dirección, los objetivos y el desempeño de un conglomerado puede conducir a un desempeño deficiente.

Si bien el argumento contracíclico está ahí, también existe el peligro de que la administración se mantenga al día con las empresas con bajo desempeño, con la esperanza de aprovechar el ciclo. En última instancia, las empresas de menor valor impiden que el valor de las empresas de mayor valor se realice plenamente en el precio de las acciones.

Mejores formas de diversificar

Varias empresas no siempre ofrecen a los inversores una ventaja en la diversificación. Si los inversores quieren diversificar el riesgo, pueden hacerlo por su cuenta, invirtiendo en unas pocas empresas específicas en lugar de poner todo su dinero en un conglomerado. Los inversores pueden hacer esto mucho más barato y más eficientemente que incluso el conglomerado más adquisitivo.

El descuento perenne

Un descuento de conglomerado es cuando los inversores asignan un valor o descuento más bajo a un conglomerado porque las divisiones dentro del conglomerado no funcionan bien. El descuento surge por la valoración de las piezas, que impone un menor valor a un conglomerado frente a una empresa centrada en sus ofertas o competencias centrales.

Es decir, el mercado de recortes puede aplicar el valor total de las partes. Por supuesto, algunos conglomerados se dirigen a una prima pero, en general, el mercado asigna un descuento, lo que brinda a los inversionistas una buena comprensión de cómo el mercado valora el conglomerado en comparación con la suma del interés de sus diversos segmentos. Los grandes descuentos sugieren que los accionistas se beneficiarían si la empresa fuera desmantelada y sus divisiones se dejaran como compañías y acciones separadas.

Ejemplo de Descuento perenne

Calculemos el descuento del conglomerado utilizando un conglomerado ficticio llamado DiversiCo, que consta de dos negocios no relacionados: una división de bebidas y una división de biotecnología.

DiversiCo tiene una valoración bursátil de $ 2 mil millones y $ 0,75 mil millones en deuda total. Su división de bebidas tiene activos en el balance de $ 1 mil millones y su división de biotecnología tiene activos por $ 0,765 mil millones.

Las empresas enfocadas en la industria de bebidas tienen valores promedio de mercado a libros de 2.5, mientras que las firmas de biotecnología puramente tienen valores de mercado a libros de 2. Las divisiones de DiversiCo son compañías relativamente típicas en sus industrias. A partir de esta información, podemos calcular el descuento del conglomerado:

Valor total de mercado de DiversiCo

  • Equidad + Deuda
  • $ 2 mil millones (capital) + $ 0,75 mil millones (deuda)
  • Valor de mercado = $ 2.75 mil millones

Valor estimado usando la suma de partes

  • División de Biotecnología División Valor + Bebida Valor
  • ($ 0,75 mil millones X 2) + ($ 1 mil millones X 2,5)
  • $ 1.5 mil millones + $ 2.5 mil millones
  • Valor total de las piezas = $ 4 mil millones

El descuento perenne

  • ($ 4.0 mil millones – $ 2.75 mil millones) / $ 4.0 mil millones
  • = 31,25%
Imagen 1

Imagen de Sabrina Jiang © Investopedia 2020

El descuento de conglomerado del 31,25% de DiversiCo muestra un gran descuento a pesar de que el precio de sus acciones no refleja el valor de su división individual. Los inversores pueden querer deshacerse de sus divisiones de bebidas y biotecnología para crear más valor, ya que la empresa podría ser aún más grande si se dividiera en empresas separadas.

La línea de base

El descuento por conglomerado sugiere que puede que no sea prudente invertir en conglomerados. Sin embargo, al invertir en conglomerados que se dividen en empresas individuales a través de la desinversión y por las consecuencias, el valor para los inversores puede aumentar a medida que desaparece el descuento del conglomerado.

Por otro lado, algunos conglomerados tienen al menos una valoración de conglomerado o una prima de descuento más estrecha. Se trata de muy buenas empresas con excelentes equipos de gestión y objetivos claros para las divisiones. Los conglomerados exitosos tienden a vender empresas de bajo rendimiento y no pagan de más por adquisiciones. Además, es probable que los conglomerados con una prima tengan objetivos financieros, estratégicos y operativos sólidos.