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¿Qué es la convexidad?

La convexidad es una medida de la curvatura, o magnitud de la curva, en la relación entre los precios de los bonos y los rendimientos de los bonos. La convexidad muestra cómo cambia la duración del bono a medida que cambia la tasa de interés. Los gestores de carteras utilizarán la convexidad como herramienta de gestión de riesgos para medir y gestionar la exposición de la cartera al riesgo de tipos de interés.

Convexidad

Imagen de Julie Bang © Investopedia 2019

Conclusiones clave

  • La convexidad es una herramienta de gestión de riesgos que se utiliza para medir y gestionar la exposición de una cartera al riesgo de mercado.
  • La convexidad es una medida de la curvatura en la relación entre los precios de los bonos y los rendimientos de los bonos.
  • La convexidad muestra cómo cambia la duración del bono a medida que cambia la tasa de interés.
  • Si la longitud del enlace aumenta a medida que aumenta el rendimiento, se dice que la banda tiene una convexidad negativa.
  • Si la longitud del enlace aumenta y los rendimientos disminuyen, se dice que la banda tiene una convexidad positiva.

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Convexidad

Explicación de la convexidad

Antes de explicar la convexidad, es importante saber cómo se relacionan entre sí los precios de los bonos y las tasas de interés del mercado. A medida que bajan las tasas de interés, aumentan los precios de los bonos. Por el contrario, los precios de los bonos están cayendo como resultado del aumento de las tasas de interés del mercado. La reacción opuesta a esto es que a medida que suben las tasas, el bono puede quedarse atrás de las ganancias que podría ofrecer a un inversionista potencial en comparación con otros valores.

En la figura de muestra que se muestra arriba, el bono A tiene una convexidad más alta que el bono B, lo que sugiere que el bono A siempre tendrá un precio más alto que el bono a medida que las tasas de interés suben o bajan.

El rendimiento de los bonos son las ganancias o los rendimientos que un inversor puede esperar obtener al comprar una participación que tenga ese valor en particular. El precio del bono depende de varios factores, incluida la tasa de interés del mercado, y puede cambiar con regularidad.

Relación con las tasas de interés del mercado y el rendimiento de los bonos

A medida que suben las tasas del mercado, los nuevos bonos que ingresan al mercado también aumentan, ya que se emiten a las nuevas tasas más altas. Además, a medida que aumentan las tasas, los inversores exigen un mayor rendimiento de los bonos que compran. Los inversores no quieren un bono de tasa fija con los rendimientos actuales si esperan que las tasas de interés aumenten en el futuro. Como resultado, a medida que aumentan las tasas de interés, el emisor de estos vehículos de deuda tiene que aumentar sus rendimientos para seguir siendo competitivo. Sin embargo, a medida que suba la tasa de interés, el precio de los bonos devueltos caerá por debajo de esa tasa.

Relación con las tasas de interés y los precios de los bonos

Si un inversor tiene un bono de tasa fija que paga el 2% y las tasas de interés comienzan a subir por encima del 2%, es posible que desee vender este título a un salario menor. El motivo de la venta es que su tarifa actual no es tan atractiva como la del mercado actual. Los inversores no quieren tener un bono que pague el 2% si pueden invertir el mismo principio en uno que pagará una tasa más alta en el futuro. En un mercado de tasas en alza, los tenedores de bonos buscan vender sus bonos existentes y optan por bonos recién emitidos que pagan rendimientos más altos.

Debido a que los bonos tienen la tasa más baja del mercado, los precios de estas tenencias de deuda caerán. Además, a medida que los bonos se venden y el precio cae, el inversor puede esperar a que las tasas dejen de subir antes de regresar al mercado de bonos comprando el valor de mayor rendimiento. Como resultado, los precios y rendimientos de los bonos se mueven en la dirección opuesta o inversa.

Duración de los bonos

La longitud del bono mide el cambio en el precio de un bono cuando cambian las tasas de interés. Si la longitud del bono es alta, significa que el precio del bono se moverá a un punto mayor en la dirección opuesta de las tasas de interés. Por el contrario, cuando esta cifra es baja, el instrumento de deuda mostrará menos movimiento.

Normalmente, si las tasas de mercado suben un 1%, el precio de un bono con vencimiento a un año debería caer un 1%. Sin embargo, para los bonos con vencimientos a largo plazo, la reacción aumenta. Es decir, si las tasas suben un 1%, los precios de los bonos caen un 1% por año de vencimiento. Por ejemplo, si las tasas suben un 1%, el precio del bono a dos años bajaría un 2%, el precio del bono a tres años un 3% y el bono a 10 años un 10%.

Convexidad y riesgo

La convexidad se basa en el concepto de longitud midiendo la sensibilidad de la longitud de la banda a medida que cambia el rendimiento. El riesgo de convexidad es una mejor medida del riesgo de tasa de interés, en términos de duración del bono. Suponiendo que las tasas de interés y los precios de los bonos tienen una relación lineal, la convexidad permite otros factores y produce una pendiente.

La duración puede ser una buena medida de cómo los precios de los bonos pueden verse afectados por fluctuaciones pequeñas y repentinas en las tasas de interés. Sin embargo, la relación entre precio y rendimiento de los bonos tiende a ser más estrecha o más convexa. Por tanto, la convexidad es una mejor medida para evaluar el impacto en los precios de los bonos cuando hay grandes fluctuaciones en las tasas de interés.

A medida que aumenta la convexidad, también lo hace el riesgo sistémico al que está expuesta la cartera. El término riesgo sistémico fue común durante la crisis financiera de 2008 debido a que una institución financiera no amenazó a otras instituciones. Sin embargo, este riesgo se puede aplicar a todas las empresas, industrias y la economía en su conjunto.

El riesgo para una cartera de renta fija significa que los instrumentos de tasa fija existentes son menos atractivos a medida que suben las tasas de interés. A medida que disminuye la convexidad, la exposición a las tasas de interés del mercado disminuye y la cartera de bonos puede considerarse cubierta. Por lo general, cuanto mayor es la tasa de cupón o el rendimiento, menor es la convexidad (o riesgo de mercado) asociado con un bono. Esta reducción del riesgo se debe a que las tasas de mercado tendrían que aumentar significativamente para superar el cupón del bono, lo que significa un menor riesgo para el inversor.

Convexidad negativa y positiva

Si la longitud del enlace aumenta a medida que aumenta el rendimiento, se dice que la banda tiene una convexidad negativa. Es decir, el precio de los bonos caerá a una tasa más alta con un aumento en los rendimientos que si los rendimientos hubieran caído. Por lo tanto, si un bono tiene una convexidad negativa, su duración aumentaría, el precio bajaría. A medida que suben las tasas de interés y viceversa.

Si la longitud del enlace aumenta y los rendimientos disminuyen, se dice que la banda tiene una convexidad positiva. Es decir, a medida que caen los rendimientos, los precios de los bonos suben a una tasa (o duración) más alta que si los rendimientos suben. La proporcionalidad positiva conduce a mayores incrementos en los precios de los bonos. Si un bono tiene una convexidad positiva, tiende a tener mayores aumentos de precio a medida que caen los rendimientos, en comparación con las disminuciones de precio cuando aumentan los rendimientos.

En condiciones normales de mercado, cuanto mayor sea la tasa de cupón o el rendimiento, menor será el nivel de dron del bono. Es decir, hay menos riesgo para el inversor cuando el bono tiene un cupón o rendimiento alto ya que las tasas de mercado tendrían que aumentar significativamente para superar el rendimiento del bono. Por lo tanto, una cartera de bonos de alto rendimiento tendría una convexidad baja y, a su vez, sería menos probable que sus rendimientos existentes fueran tan atractivos a medida que suben las tasas de interés.

Por lo tanto, los bonos de cupón cero tienen el nivel más alto de convexidad porque no ofrecen ningún pago de cupón. Para los inversores que buscan medir la convexidad de la cartera de bonos, es mejor hablar con un asesor financiero debido a la naturaleza compleja y la cantidad de variables involucradas en el cálculo.

Un ejemplo de simpatía del mundo real

La mayoría de los valores respaldados por hipotecas (MBS) tendrán una convexidad negativa porque su rendimiento suele ser más alto que los bonos tradicionales. Como resultado, se necesitaría un aumento significativo en el rendimiento para que el titular actual de MBS tenga un rendimiento más bajo o más atractivo que el mercado actual.

Por ejemplo, Barclays Capital Mortgage Reserve Bond SPDR Barclays ETF (MBG) rinde un rendimiento del 2,87% a partir del 19 de agosto de 2020.Si comparamos el rendimiento de la Fundación con el rendimiento actual de los bonos del Tesoro a 10 años, que cotiza en torno al 0,67%, las tasas de interés tendrían que subir bruscamente y muy por encima del 3% para que un ETF de MBG se arriesgue a perder rendimientos más altos. .Es decir, el ETF tiene una convexidad negativa porque cualquier aumento en los rendimientos tendría un impacto menor en los inversores existentes.