En este momento estás viendo ¿Cuál es el impacto de la flexibilización cuantitativa en el mercado de bonos?

Sólo se comprende completamente hasta qué punto, o incluso en qué dirección, el programa de flexibilización cuantitativa de la Reserva Federal, o QE, ha afectado al mercado de bonos.

La teoría del mercado simple, basada en una mayor demanda de compradores homogéneos, predice que los programas de compra de la Fed han colocado los rendimientos de los bonos por debajo de su nivel natural de liquidación del mercado. Este supuesto también sugiere que los precios de los bonos eran demasiado altos, ya que el rendimiento y el precio se invirtieron, hasta que incluso se creó una burbuja en el mercado de bonos.

Conclusiones clave

  • La Reserva Federal utilizó una relajación cuantitativa de 2008 a 2014 para mitigar los efectos financieros de la Gran Recesión.
  • La estrategia consistía en comprar bonos para suprimir sus precios y corregir una curva de rendimiento sesgada.
  • ¿Funcionó? Nadie puede decirlo definitivamente.

La flexibilización cuantitativa es un enfoque no tradicional para impulsar una economía, que se utiliza solo cuando fallan otras medidas. En Estados Unidos, la Reserva Federal empleó la estrategia para mitigar los efectos financieros de la Gran Recesión. La flexibilización cuantitativa se empleó en varias rondas que comenzaron a fines de 2008 y continuaron periódicamente hasta fines de 2014. El banco central finalmente acumuló más de 4 billones de dólares en activos financieros.

Facilitación cuantitativa y precios de los bonos

Como se señaló, una campaña para eliminar los rendimientos de los bonos sugiere que los precios de los bonos son demasiado altos.

Operando bajo este supuesto, las estrategias tradicionales y conservadoras de bonos y tenencia de bonos se vuelven más riesgosas. De hecho, los riesgos de costo de oportunidad y los riesgos reales de incumplimiento aumentan en circunstancias en las que los precios de los bonos son artificialmente altos. Los tenedores de bonos obtienen un rendimiento menor de sus inversiones y están expuestos a la inflación, perdiendo rendimientos cuando prefieren buscar instrumentos al revés.

Ventajas y desventajas

El riesgo percibido era tan fuerte que los economistas del Consejo Mundial de Pensiones advirtieron durante las discusiones sobre una flexibilización cuantitativa en la Unión Europea que las tasas de interés de los bonos gubernamentales artificialmente libres podrían afectar la falta de financiación de los fondos de pensiones. Argumentaron que las tasas reducidas de QE podrían poner tasas reales de ahorro negativo en la jubilación.

A muchos economistas y analistas del mercado de bonos les preocupa que un exceso de QE eleve demasiado los precios de los bonos debido a las tasas de interés artificialmente bajas. Sin embargo, el aumento de la inflación podría llevar a la creación de todo el dinero de QE.

La Unión Europea también ha abordado las ventajas y desventajas de la flexibilización cuantitativa.

El aumento de las tasas de interés es el arma habitual utilizada por la Reserva Federal y otros bancos centrales para combatir la inflación. El aumento de las tasas podría generar enormes pérdidas en el valor del capital para los tenedores de bonos.

Sin embargo, existen varios factores que ponen en duda este análisis aparentemente lógico. Los compradores de bonos no son homogéneos y los incentivos para comprar bonos y otros activos financieros son diferentes para la Reserva Federal que para otros participantes del mercado.

Riesgos y perspectivas

Es decir, la Fed no necesariamente compra bonos de forma marginal, y las obligaciones de deuda totalmente respaldadas del gobierno de EE. UU. No están expuestas a los mismos riesgos de incumplimiento que otros activos.

Además, las perspectivas del mercado pueden tener un precio en el mercado de bonos prematuramente, creando una situación en la que los precios reflejan las condiciones esperadas en lugar de las actuales.

Esto se puede ver en los rendimientos históricos de los bonos, donde los rendimientos aumentaron durante varios meses después del inicio de QE1. Después del final de la QE, los precios subieron y la producción cayó. Esto es lo contrario de lo que se pensaría que sucedería.

¿Demostrará esto que el mercado de bonos se ve reforzado por la flexibilización cuantitativa? Ciertamente no. Las circunstancias no vuelven a suceder de la misma manera, y ninguna política económica puede considerarse en el vacío.

Aún es posible que las expectativas del mercado cambien nuevamente y que las futuras estrategias de QE tengan diferentes efectos en el mercado de bonos.