Aunque la historia de las inversiones modernas de capital privado se remonta a principios del siglo pasado, no cobraron protagonismo hasta los años ochenta. Eso es alrededor de un momento en que la tecnología en los Estados Unidos recibió un auge muy necesario del capital de riesgo.
Muchas empresas nuevas y en dificultades pudieron recaudar dinero de fuentes privadas en lugar de acudir al mercado público.Algunos de los grandes nombres que conocemos hoy, como Apple, por ejemplo, pudieron poner sus nombres en el mapa gracias a los fondos que recibieron del capital privado.
Si bien estos fondos prometen grandes rendimientos para los inversores, es posible que no estén fácilmente disponibles para el inversor medio. Las empresas generalmente requieren una inversión mínima de $ 200,000 o más, lo que significa que el capital privado está dirigido a inversionistas institucionales o aquellos con mucho dinero disponible para ellos.
Si eso es para usted y puede cumplir con ese requisito inicial mínimo, habrá aclarado la primera medida. Pero antes de realizar esa inversión en un fondo de capital privado, debe tener un buen conocimiento de las estructuras típicas de estos fondos.
Conclusiones clave
- Los fondos de capital privado que no cotizan en bolsas públicas son fondos de cierre cerrados.
- Sus honorarios incluyen honorarios de gestión y desempeño.
- Los socios de fondos de capital privado se denominan socios generales e inversores o socios limitados.
- El acuerdo de sociedad limitada describe la cantidad de riesgo que asume cada parte, así como la duración del fondo.
- Los socios comanditarios son responsables hasta la cantidad total de dinero que invierten, mientras que los socios generales son totalmente responsables ante el mercado.
Fundamentos del Fondo de Capital Riesgo
Los fondos de capital privado son fondos de cierre de cierre que se consideran una clase de inversión alternativa. Debido a que son privados, su capital no cotiza en una bolsa pública. Estos fondos permiten que personas de alto valor y diversas instituciones inviertan directamente en empresas y adquieran acciones.
Los fondos pueden considerar comprar promesas en empresas privadas o empresas públicas con el objetivo de cotizar estas últimas en las bolsas de valores públicas para convertirlas en privadas. Después de un cierto período de tiempo, el fondo de capital privado generalmente desvía sus tenencias a través de una serie de opciones, incluidas las ofertas públicas iniciales (OPI) o las ventas a otras firmas de capital privado.
A diferencia de los fondos públicos, el capital de los fondos de capital privado no está disponible en una bolsa de valores pública.
Si bien las inversiones mínimas para cada fondo varían, históricamente la estructura de los fondos de capital privado sigue un marco similar que abarca clases de socios de fondos, tarifas de administración, horizontes de inversión y otros factores clave establecidos en un acuerdo de sociedad limitada (LPA).
En su mayor parte, los fondos de capital privado se han regulado mucho menos que otros activos en el mercado. Esto se debe a que se considera que los inversores de alto valor tienen mejores pérdidas que los inversores de tamaño medio. Pero después de la crisis financiera, el gobierno miró al capital privado con más escrutinio que nunca.
Tarifa
Si está familiarizado con la estructura de tarifas de un fondo de cobertura, notará que es muy similar a la estructura del fondo de capital privado. Cobra una tarifa de gestión y rendimiento.
La comisión de gestión es aproximadamente el 2% del capital comprometido para invertir en el fondo. Por lo tanto, un fondo con activos bajo administración (AUM) de $ 1 mil millones cobra una tarifa de administración de $ 20 millones. Esta tarifa cubre las tarifas de operación y administración del fondo, como salarios, tarifas de negociación, básicamente todo lo necesario para administrar el fondo. Como ocurre con cualquier fondo, la comisión de gestión se cobra incluso si no genera una rentabilidad positiva.
Por el contrario, la comisión de rendimiento es un porcentaje de las ganancias generadas por el fondo que se transfieren al socio general (GP). Estas comisiones, que pueden llegar al 20%, suelen depender de que el fondo proporcione un rendimiento positivo. El fundamento de las comisiones de rendimiento es que ayudan a alinear los intereses de los inversores y del administrador del fondo. Si el administrador del fondo puede hacerlo con éxito, podrá justificar su comisión de rendimiento.
Socios y responsabilidades
Los fondos de capital privado pueden participar en adquisiciones apalancadas (LBO), deuda mezzanine, préstamos de colocación privada, deuda atormentada o servir en una cartera de fondos de fondos. Si bien existen muchas oportunidades diferentes para los inversores, estos fondos generalmente se diseñan como sociedades limitadas.
Aquellos que deseen comprender mejor la estructura de un fondo de capital privado deben identificar dos clasificaciones de participación en el fondo. Primero, los socios de fondos de capital privado se denominan socios generales. Bajo la estructura de cada fondo, los GP tienen el derecho de administrar el fondo de capital privado y seleccionar las inversiones que pondrán en sus carteras. Los médicos de cabecera también son responsables de asegurar los compromisos de capital de los inversores conocidos como socios limitados (LP). Esta categoría de inversionistas generalmente incluye instituciones (fondos de pensiones, donaciones universitarias, compañías de seguros) e individuos de alto valor.
Los socios limitados no tienen influencia en las decisiones de inversión. En el momento de la captación de capital, se desconoce cuáles son las inversiones precisas en el fondo. Sin embargo, los LP pueden decidir no proporcionar ninguna inversión adicional al fondo si no están satisfechos con el fondo o con el administrador de la cartera.
Acuerdo de sociedad limitada
Cuando un fondo recauda dinero, los inversionistas institucionales e individuales acuerdan términos de inversión específicos que se presentan en un acuerdo de sociedad limitada. El riesgo para todos es lo que separa todas las clasificaciones de socios en este acuerdo. Los LP son responsables hasta la cantidad total de dinero que invierten en el fondo. Sin embargo, los médicos de cabecera son totalmente responsables ante el mercado, lo que significa que si el fondo pierde todo y su cuenta es negativa, los médicos de cabecera son responsables de las deudas u obligaciones que se adeuden al fondo.
La LPA también describe una importante métrica del ciclo de vida conocida como «Duración del Fondo». Los fondos de educación física tradicionalmente tienen una duración limitada de 10 años, que consta de cinco etapas diferentes:
- Organización y formación.
- El período de recaudación de fondos. Este período suele durar dos años.
- El período de tres años para el abastecimiento y la inversión de fuentes.
- El período de gestión de la cartera.
- Hasta siete años de retiro de las inversiones existentes a través de OPI, mercados secundarios o ventas comerciales.
Los fondos de capital privado generalmente se retiran de todas las transacciones dentro de un período de tiempo limitado debido a la estructura de incentivos y al deseo de un médico de recaudar un nuevo fondo. Sin embargo, este período de tiempo puede verse afectado por condiciones de mercado adversas, como períodos en los que varias opciones de salida, como las OPI, pueden no atraer el capital necesario para vender una empresa.
Los desembolsos de capital privado notables incluyen la oferta pública inicial de 2013 Blackstone Group (BX) de Hilton Worldwide Holdings (HLT), que dio a los arquitectos del papel una ganancia en papel de 8.500 millones de dólares.
Estructura de inversiones y pagos
Quizás los componentes más importantes de una LPA de cualquier fondo sean claros: el retorno de la inversión y los costos de hacer negocios con el fondo. Además de los derechos de decisión, los médicos de cabecera reciben una tarifa de gestión y «transporte».
La LPA describe tradicionalmente las comisiones de gestión para los socios generales del fondo. Es común que los fondos de capital privado requieran una tarifa anual del 2% del capital invertido para pagar los salarios de una empresa, para manejar servicios legales y de abastecimiento, costos de datos e investigación, marketing y costos fijos y variables adicionales. Por ejemplo, si una empresa de capital privado recaudara un fondo de $ 500 millones, recaudaría $ 10 millones cada año para cubrir los costos. Durante el ciclo de fondos de 10 años, la empresa de capital privado recauda $ 100 millones en comisiones, lo que significa que en realidad se invierten $ 400 millones durante esos diez años.
Las empresas de capital privado también adquieren un operador, que tradicionalmente es una comisión de rendimiento del 20% de las ganancias brutas del fondo. En general, los inversores están dispuestos a pagar estos honorarios debido a la capacidad del fondo para ayudar a gestionar cuestiones de gestión y gobierno corporativo que pueden afectar negativamente a una empresa que cotiza en bolsa.
Otras Consideraciones
La LPA incluye restricciones impuestas a los médicos de cabecera sobre los tipos de inversión que pueden considerar. Estas limitaciones pueden incluir el tipo de industria, el tamaño de la empresa, los requisitos de diversificación y la ubicación de posibles objetivos de adquisición. Además, los médicos de cabecera solo pueden asignar una cantidad específica de dinero del fondo a cada medida que financia. Según estos términos, el fondo debe pedir prestado el resto de su capital a los bancos que pueden prestar a diferentes múltiplos de flujos de efectivo, lo que puede poner a prueba la rentabilidad de posibles acuerdos.
La capacidad de limitar la financiación potencial a un mercado en particular es importante para los socios limitados porque una serie de inversiones combinadas mejoran la estructura de incentivos para los médicos de cabecera. La inversión en conglomerados representa un riesgo para los médicos de cabecera y puede reducir el comportamiento potencial, en caso de que el rendimiento inferior en el pasado o en el futuro sea inferior o se vuelva negativo.
Mientras tanto, los LP no tienen derechos de veto sobre inversiones individuales. Esto es importante ya que los LP, que financian más que los GP, normalmente se opondrían a ciertas inversiones debido a preocupaciones de gobernanza, particularmente en las primeras etapas de identificación y financiación de empresas. Numerosas empresas pueden conocer los incentivos positivos que crean la creación de inversiones de fondos.
La línea de base
Las firmas de capital privado ofrecen oportunidades de inversión únicas para inversores institucionales y de alto valor. Pero cualquiera que desee invertir en un fondo de capital privado debe comprender primero su estructura para que sepa la cantidad de tiempo que se le requerirá invertir, todas las comisiones de gestión y rendimiento asociadas y los pasivos relacionados con ellos.
Los fondos de educación física suelen durar 10 años, requieren un 2% de honorarios de gestión anual y un 20% de honorarios de desempeño, y requieren que los LP asuman la responsabilidad de su inversión individual, mientras que los médicos de cabecera mantienen la responsabilidad total.
