¿Qué es un derivado de crédito?
Un derivado crediticio es un contrato financiero que permite a las partes minimizar su exposición al riesgo crediticio. Los derivados de crédito son un contrato privado bilateral negociable extrabursátil (OTC) entre dos partes de una relación acreedor / deudor. Estos permiten al acreedor transferir parte o todo el riesgo de incumplimiento de un deudor a un tercero. Este tercero acepta el riesgo como compensación por el pago, conocido como prima.
Hay muchos tipos de derivados crediticios, que incluyen:
- Swaps de crédito predeterminados (CDS)
- Obligaciones de deuda garantizadas (CDO)
- Swaps de rendimiento total
- Opciones de spread / forward de crédito
En todos los casos, el precio de un derivado crediticio depende de la solvencia crediticia de la parte o partes interesadas. Un derivado de crédito a menudo se desencadena por un evento crediticio que califica, como incumplimiento, pago de intereses perdido, rebaja de calificación crediticia o quiebra.
Conclusiones clave
- Un derivado de crédito permite a los acreedores transferir el riesgo potencial de incumplimiento del deudor a un tercero, a cambio de pagar una tarifa, conocida como prima.
- Un derivado de crédito es un contrato cuyo valor depende de la solvencia o evento crediticio de la entidad a la que se refiere el contrato.
- Los derivados de crédito incluyen permutas de incumplimiento crediticio, obligaciones de deuda garantizadas, permutas de rendimiento total, opciones de permuta financiera de incumplimiento crediticio y diferenciales crediticios.
Comprensión de los derivados crediticios
Como su nombre lo indica, los derivados surgen de otros instrumentos financieros. Estos productos son valores cuyo precio depende del valor de un activo subyacente, como el precio de una acción o un cupón de un bono. En el caso de los derivados crediticios, el precio se deriva del riesgo crediticio de uno o más de los activos subyacentes.
Hay dos tipos principales de derivados: agallas y llamadas. La opción put (aunque no es una obligación) debe vender un activo a un precio fijo, conocido como precio de ejercicio, mientras que la parte inferior debe (aunque no es una obligación) comprar a un precio fijo. Los inversores utilizan llamadas y llamadas para proporcionar cobertura o seguro contra un activo que se está moviendo hacia precios adversos.
En esencia, todos los productos derivados, especialmente los derivados de crédito, son productos de seguros. Los especuladores también utilizan derivados para apostar por la dirección de los activos subyacentes.
Si bien el derivado de crédito es un valor, no es un activo físico. En cambio, es un contrato. El contrato permite el riesgo crediticio asociado con la transferencia de una entidad subyacente de una parte a otra sin transferir la entidad subyacente real. Por ejemplo, es posible que un banco al que solicite un prestatario no pueda reembolsar un préstamo para protegerse transfiriendo el riesgo crediticio a otra parte y manteniendo el préstamo en sus libros.
Ejemplo de un derivado de crédito
Los bancos y otros prestamistas utilizan derivados crediticios para eliminar el riesgo de incumplimiento de una cartera de préstamos, a cambio de pagar una tarifa, conocida como prima.
Suponga que la Compañía ABC pide prestados $ 10 millones a un banco. La Compañía ABC tiene un historial crediticio malo y debe comprar un derivado crediticio como condición del préstamo. El derivado de crédito le da al banco el derecho de “traspasar” el riesgo de incumplimiento a un tercero, transfiriendo así el riesgo a este tercero.
Es decir, el tercero se compromete a reembolsar el préstamo y cualquier interés en caso de incumplimiento de la Compañía ABC, a cambio de recibir una tarifa anual durante la vigencia del préstamo. A menos que la Compañía ABC incurra en incumplimiento, el tercero obtiene una ganancia en forma de tarifa anual. Mientras tanto, la Compañía ABC toma prestado el préstamo y el banco está cubierto por incumplimiento. Todos están felices.
Valoración de Derivados de Crédito
El valor de los derivados crediticios depende de la calidad crediticia del prestatario y de la calidad crediticia del tercero, conocido como contraparte.
Al valorar el derivado crediticio, la calidad crediticia de la contraparte es más importante que la calidad del prestatario. En el caso de que la contraparte incumpla o de alguna manera no cumpla con el contrato de derivados (para liquidar el préstamo subyacente), el prestamista tiene pérdidas. No reciben la devolución de su principal y están pagando las tarifas pagadas al tercero. Por otro lado, si la contraparte tiene una mejor calificación crediticia que el prestatario, aumenta la calidad general de la deuda.
Los derivados de crédito se negocian en el mercado extrabursátil (OTC). En 2010, la Ley de Protección al Consumidor y Reforma de la Calle del Consumidor Dodd-Frank dividió la regulación del mercado de swaps OTC entre la Securities and Exchange Commission (SEC) y la Commodity Futures Trading Commission (CFTC).
Anteriormente, la falta de regulación y supervisión conducía a una gran cantidad de operaciones especulativas en el producto. Además, la cadena de propiedad de un instrumento era muy controvertida y los detalles de los términos eran inviolables. El uso indebido de derivados crediticios jugó un papel clave en la crisis financiera de 2007-08.
La Contraloría y Auditoría General (OCC) emite un informe trimestral sobre derivados crediticios. Para el cuarto trimestre de 2020, el mercado de derivados crediticios se estimó en $ 3 billones. Los swaps de incumplimiento crediticio representaron $ 2.6 billones, o alrededor del 86.5% del mercado.
Índices de referencia de derivados crediticios
Si bien los derivados de crédito generalmente se negocian en el mercado extrabursátil, ahora existen varios índices de derivados de crédito que los operadores pueden utilizar como referencia para valorar el rendimiento de sus tenencias. La mayoría de estos índices rastrean y miden los resultados generales para los diversos segmentos del mercado de emisores de bonos que tienen como objetivo CDS.
Por ejemplo, el índice credit default swap (CDX), anteriormente conocido como Dow Jones CDX, es un instrumento financiero de referencia compuesto por CDS emitidos por empresas norteamericanas o emergentes. El CDX fue el primer índice de CDS, creado a principios de la década de 2000 y basado en una canasta de CDS de emisores individuales.
El CDX en sí mismo es un valor negociable: un derivado de un mercado crediticio. Pero un índice CDX también sirve como caparazón, o contenedor, porque consiste en una colección de otros derivados crediticios: credit default swaps (CDS).
