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¿Qué es la dispersión ajustada opcional (OEA)?

El margen ajustado por opción (OEA) es una medida del margen de una tasa de valores de renta fija y la tasa de rendimiento libre de riesgo, que luego se ajusta para incluir una opción implícita. Los analistas suelen utilizar los rendimientos de los bonos del Tesoro para la tasa libre de riesgo. El diferencial se suma al precio del valor de la renta fija para que el precio del bono libre de riesgo sea el mismo que el del bono.

Conclusiones clave

  • El diferencial ajustado por opción (OAS) mide la diferencia de rendimiento entre un bono con una opción incorporada, como MBS o cuentas a pagar, con el rendimiento de los Fondos.
  • Las opciones implícitas son disposiciones compuestas por una serie de valores de renta fija que permiten al inversionista o emisor tomar acciones específicas, como retirar la emisión.
  • Utilizando datos históricos y modelos de volatilidad, la OEA considera cómo una opción de incorporación de bonos puede cambiar los flujos de efectivo futuros y el valor general del bono en consecuencia.

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¿Qué es la dispersión ajustada por opción?

Comprensión de la extensión de ajuste ajustado (OEA)

El margen ajustado de las opciones ayuda a los inversores a comparar los flujos de efectivo de los valores de renta fija con las tasas de referencia y valorar las opciones incorporadas frente a la volatilidad general del mercado. Al analizar por separado el valor en un bono y la opción incorporada, los analistas pueden determinar si la inversión vale un precio en particular. El método de la OEA es más preciso que simplemente comparar el rendimiento de un bono al vencimiento con un punto de referencia.

El spread ajustado por la opción de datos históricos se considera como la variabilidad de las tasas de interés y las tasas de prepago. Los cálculos de estos factores son complejos porque intentan modelar los cambios futuros en las tasas de interés, el comportamiento de pago anticipado de los prestatarios hipotecarios y la probabilidad de reembolso anticipado. Los métodos de modelado estadístico más alto, como el análisis de Monte Carlo, se utilizan a menudo para predecir las probabilidades de pago anticipado.

Opciones y volatilidad

El rendimiento de un bono al vencimiento (YTM) es el rendimiento de un valor de referencia, que puede ser un valor del Tesoro con un vencimiento similar más una prima o un margen por encima de la tasa libre de riesgo para compensar a los inversores por el riesgo adicional.

El análisis se vuelve más complejo cuando una banda tiene opciones integradas. Estas son opciones de compra, que le dan al emisor el derecho de canjear el bono antes del vencimiento a un precio predeterminado, y brindan opciones que permiten al tenedor vender el bono a la empresa en determinadas fechas. La OEA ajusta el margen para tener en cuenta los posibles flujos de efectivo fluctuantes.

La OEA tiene en cuenta dos tipos de volatilidad que enfrentan las inversiones de renta fija con opciones implícitas: las tasas de interés variables, que afectan a todos los bonos, y el riesgo de prepago. El inconveniente de este enfoque es que las estimaciones se basan en datos históricos, pero se utilizan en un modelo prospectivo. Por ejemplo, un avance generalmente se estima a partir de datos históricos y no tiene en cuenta los cambios económicos o de otro tipo que puedan ocurrir en el futuro.

OEA frente a Z-Spread

La OEA no debe confundirse con la difusión en Z. El diferencial Z es el diferencial continuo que hace que el precio del bono sea igual al valor presente de sus flujos de efectivo a lo largo de todos los puntos a lo largo de la curva del Tesoro. Sin embargo, no incluye el valor de las opciones implícitas, que pueden tener un impacto significativo en el valor presente. La extensión Z también se denomina dispersión estática debido al aspecto consistente.

La OEA ajusta efectivamente el margen Z para incluir el valor de la opción incorporada. Como tal, es un modelo de precios dinámico que depende en gran medida del modelo que se utilice. También permite una comparación utilizando la tasa de interés del mercado y la posibilidad de una demanda anticipada de bonos, conocida como riesgo de prepago.

Ejemplo: valores respaldados por hipotecas

Por ejemplo, los valores respaldados por hipotecas (MBS) a menudo tienen opciones integradas debido al riesgo de pago anticipado asociado con las hipotecas subyacentes. Por lo tanto, la opción incorporada puede tener un impacto significativo en los flujos de efectivo futuros y el valor presente del MBS. Por lo tanto, OEA es particularmente útil para valorar valores respaldados por hipotecas. En este sentido, el riesgo de prepago es el riesgo de que el propietario reembolse el valor de la hipoteca antes de su vencimiento. Este riesgo aumenta a medida que bajan las tasas de interés. Una mayor OEA sugiere que mayores riesgos conducirán a mayores retornos.