Una vez que fue un vehículo de inversión de nicho para personas ultrarricas, la industria de fondos de cobertura ha crecido a más de $ 3.6 billones en activos bajo administración.Hoy en día existen numerosas estrategias que utilizan fondos de cobertura, que van desde las más simples hasta las muy complejas. Los fondos de cobertura son deliberadamente opacos, por lo que es difícil saber qué hay exactamente en su balance. Los fondos de cobertura suelen actuar como una «caja negra», con poca exposición a los inversores o al público exterior. Además de la falta de transparencia, los fondos de cobertura a menudo utilizan apalancamiento y derivados para lograr sus objetivos, lo que hace que sus balances sean aún más feos.
Para no adivinar cómo es el balance general del fondo de cobertura actual, es útil volver a sus raíces: el fondo de corto plazo neutral para el mercado. Fundada en 1949, esta estrategia de uso frecuente fue el primer fondo de cobertura del mundo.
Conclusiones clave
- Como todos los negocios, los fondos de cobertura operan utilizando activos y pasivos, que se reflejan en el balance general del fondo.
- Un balance general siempre se compensará de modo que la izquierda (es decir, los activos) sea directamente igual a la derecha (es decir, los pasivos y el capital social).
- Para un fondo a corto plazo, los activos incluirían acciones a largo plazo y efectivo, y los pasivos incluirían acciones a corto.
Fondo de renta variable neutral a largo plazo
Como su nombre lo indica, esta estrategia compra y vende acciones en corto de una manera que libera a la cartera general de todos los riesgos sistémicos del mercado, y su beta es cero. Como resultado, la cartera está exenta de los movimientos y la dirección totales del mercado de valores, y cualquier alfa (retorno en exceso) generado se debe a la capacidad del administrador de la cartera para comprar acciones infravaloradas y vender acciones sobrevaloradas.
Las compras y las ventas no son arbitrarias. En su lugar, se seleccionan para cancelar las betas del trabajo. Por ejemplo, en el sector de las aerolíneas, XYZ Airlines podría estar sobrevalorada y ABC Airways sobrevalorada. Si la beta de cada acción fuera igual, el fondo compraría y vendería cantidades iguales respectivamente. Si ABC tuviera una beta dos veces mayor que XYZ, el fondo vendería la mitad de las acciones de ABC que compra en XYZ para neutralizar la beta neta.
Ejemplo de un balance de cobertura
Un balance es un estado financiero que muestra los activos y pasivos de una empresa o fondo. El balance opera bajo la fórmula contable:
Activos pasivos + patrimonio neto
Para nuestro fondo de cobertura, los activos son acciones largas y posiciones en efectivo. Las acciones vendidas en corto aparecerían en el balance general como pasivos (y los ingresos de esas ventas como activos). La equidad es lo que queda después de deducir los pasivos de los activos. A continuación se muestra un ejemplo hipotético de un balance general de un fondo de cobertura típico neutral en el mercado.
| Muestra de balance del fondo de cobertura (en millones de dólares) | ||||
|---|---|---|---|---|
|
Activos |
Pasivo |
|||
|
Derivados a valor justo de mercado |
$ 375 |
Pasivos financieros a valor justo de mercado |
$ 410 |
|
|
Acciones largas |
250 |
Acciones cortas (pedir prestado) |
250 |
|
|
Efectivo (de ventas al descubierto) |
250 |
Cuentas por pagar (corredores a pagar) |
20 |
|
|
Efectivo y otros equivalentes de efectivo |
50 |
Otras cuentas por pagar |
5 |
|
|
Capital (ganancias retenidas) |
240 |
|||
|
Los activos totales: |
925 |
Pasivo total + Patrimonio: |
925 |
|
En el ejemplo simplificado anterior, la neutralidad del mercado se logra utilizando cantidades iguales de dólares de posiciones largas y cortas. De hecho, este puede no ser el caso, siempre que el efecto beta de la cartera sea cero.
Otra cosa a tener en cuenta es que en tal estrategia se pueden ganar dos alfas: una de la selección de activos producida por las posiciones largas y la segunda de las posiciones cortas. Debido a esto, un fondo de este tipo puede utilizar un índice largo y un índice corto como referencia. Otros fondos de cobertura neutrales al mercado pueden utilizar el rendimiento total para realizar evaluaciones comparativas; por ejemplo, el objetivo de rentabilidad podría ser del 5% anual o 200 puntos básicos más que la tasa libre de riesgo.
La línea de base
Los fondos de cobertura son difíciles de entender porque es difícil obtener información sobre ellos. Pero, una vez que conoces el mecanismo básico de cobertura, parte del misterio desaparece. Cabe señalar que los fondos de cobertura son una inversión de alto riesgo, que generalmente gusta a quienes pueden perder dinero pero quieren tener la oportunidad de obtener mejores rendimientos que el mercado general.
