En este momento estás viendo El colapso de Lehman Brothers: un estudio de caso

Lehman Brothers se declaró en quiebra el 15 de septiembre de 2008.Cientos de empleados, en su mayoría vestidos con trajes de negocios, salieron de las oficinas del banco uno a uno con cajas en la mano. Fue un recordatorio solemne de que nada dura para siempre, incluso en la riqueza del mundo financiero y de las inversiones.

En el momento del colapso, Lehman era el cuarto banco de inversión más grande de Estados Unidos con 25.000 empleados en todo el mundo. Tenía $ 639 mil millones en activos y $ 613 mil millones en pasivos. El banco se convirtió en un símbolo de los superávits de la crisis financiera de 2007-08, alimentada por la crisis de las hipotecas de alto riesgo que arrasó los mercados financieros y costó alrededor de $ 10 billones en producción económica perdida.

En este artículo, examinamos los eventos que llevaron a la caída de Lehman Brothers.

Conclusiones clave

  • Lehman Brothers tuvo un comienzo terrible como tienda de productos secos, pero finalmente se dedicó al comercio de productos básicos y a los servicios de corretaje.
  • La empresa sobrevivió a muchos desafíos, pero finalmente fue causada por el colapso del mercado de hipotecas de alto riesgo.
  • Lehman entró por primera vez en valores respaldados por hipotecas a principios de la década de 2000 antes de adquirir cinco prestamistas hipotecarios.
  • La firma registró múltiples pérdidas sucesivas y el precio de sus acciones cayó.
  • Lehman se declaró en bancarrota el 15 de septiembre de 2008, con $ 639 mil millones en activos y $ 619 mil millones en deuda.

Historia de los Lehman Brothers

Lehman Brothers tuvo una fundación terrible, cuyas raíces se remontan a una tienda general fundada por los hermanos alemanes Henry, Emanuel y Mayer Lehman en Montgomery, Alabama, en 1844. Los agricultores pagaban sus productos con algodón, que la empresa introdujo en el comercio del algodón. Después de la muerte de Henry, los otros hermanos Lehman ampliaron el alcance del negocio al comercio de productos básicos y los servicios de corretaje.

La empresa prosperó en los años siguientes a medida que la economía estadounidense se convertía en una potencia internacional. Pero Lehman se ha enfrentado a muchos desafíos a lo largo de los años. La compañía sobrevivió a las quiebras ferroviarias del siglo XIX, la Gran Depresión, dos guerras mundiales, una escasez de capital cuando fue expulsada por American Express (AXP) en 1994 como una oferta pública inicial, y Long Term Capital Management y la deuda rusa cayeron. por defecto 1998.

A pesar de su capacidad para sobrevivir a desastres anteriores, el colapso del mercado inmobiliario de EE. UU. Llevó a Lehman a arrodillarse, ya que fue un paso catastrófico para ingresar al mercado de hipotecas de alto riesgo.

El principal culpable

La compañía, junto con muchas otras firmas financieras, era una sucursal de valores respaldados por hipotecas y obligaciones de deuda garantizadas. En 2003 y 2004, con la burbuja inmobiliaria estadounidense en marcha, Lehman adquirió cinco prestamistas hipotecarios junto con BNC Mortgage y Aurora Loan Services, que se especializaban en préstamos Alt-A. Estos préstamos se otorgaron a prestatarios sin documentación completa.

Al principio, las adquisiciones de Lehman parecían concienzudas. El negocio inmobiliario de Lehman permitió que las unidades del mercado de capitales crecieran un 56% entre 2004 y 2006. La empresa titulizó 146.000 millones de dólares en hipotecas en 2006, un aumento del 10% desde 2005. Lehman registró las mayores ganancias cada año entre 2005 y 2007. En 2007, anunció $ 4.2 mil millones en ingresos netos y $ 19.3 mil millones en ingresos.

El colosal error de cálculo

En febrero de 2007, el precio de las acciones de Lehman alcanzó los 86,18 dólares por acción, lo que le dio una capitalización de mercado de casi 60.000 millones de dólares.Pero para el primer trimestre de 2007, ya estaban surgiendo divisiones en el mercado inmobiliario de Estados Unidos. Los incumplimientos de las hipotecas de alto riesgo comenzaron a subir a un máximo de siete años. El 14 de marzo de 2007, un día después de que la acción experimentara su mayor caída de un día en cinco años por preocupaciones de que los incumplimientos aumentarían la rentabilidad de Lehman, la firma reportó los ingresos y ganancias más altos para su primer trimestre fiscal. Tras el informe de ganancias, Lehman dijo que los riesgos de condenas en el hogar estaban aumentando bien y tendrían poco impacto en las ganancias de la empresa.

El principio del fin

Las acciones de Lehman cayeron abruptamente cuando comenzó la crisis crediticia en agosto de 2007, cuando dos fondos de cobertura de Bear Stearns quebraron. Durante ese mes, la empresa eliminó 1.200 puestos de trabajo relacionados con hipotecas y cerró su unidad BNC.También cerró las oficinas de prestamistas Alt-A de Aurora en tres estados. Incluso aprovechando la corrección en el mercado inmobiliario estadounidense, Lehman ha seguido dominando el mercado hipotecario.

En 2007, Lehman suscribió más valores respaldados por hipotecas que cualquier otra empresa, acumulando una cartera de 85.000 millones de dólares, o cuatro veces el capital social de sus accionistas. En el cuarto trimestre de 2007, las acciones de Lehman se recuperaron, ya que los mercados bursátiles mundiales alcanzaron nuevos máximos y los precios de los activos de renta fija experimentaron un repunte temporal. Sin embargo, la firma no aprovechó la oportunidad para recortar su enorme cartera hipotecaria y, si lo hizo, fue la última oportunidad.

Lanzándose hacia el fracaso

En 2007, Lehman tenía un alto nivel de apalancamiento en 31 y, debido a su gran cartera de valores hipotecarios, era vulnerable a las condiciones de mercado en declive. El 17 de marzo de 2008, debido a las preocupaciones de que Lehman sería la próxima empresa de Wall Street en quebrar después de casi una caída de Bear Stearns, sus acciones cayeron casi un 48%.

En abril, después de que la emisión de acciones seleccionadas, que eran convertibles en acciones de Lehman con una prima del 32% sobre su precio concurrente, ganara 4.000 millones de dólares, la confianza en la empresa había vuelto a cierto punto.Sin embargo, la acción se recuperó cuando los administradores de fondos de cobertura comenzaron a cuestionar la valoración de la cartera hipotecaria de Lehman.

El 7 de junio de 2008, Lehman anunció una pérdida en el segundo trimestre de $ 2.8 mil millones, su primera pérdida desde que fue superada por American Express, y al parecer recaudó otros $ 6 mil millones de los inversores para el 12 de junio.Según David P. Belmont, «la firma también dijo que aumentó su fondo de liquidez a un estimado de $ 45 mil millones, redujo los activos brutos en $ 147 mil millones, redujo su exposición a hipotecas residenciales y comerciales en un 20% y que ha reducido apalancamiento de un factor de 32 a aproximadamente 25 «.

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Demasiado pequeño, demasiado lento

Estas medidas se consideraron demasiado pequeñas, demasiado lentas. Durante el verano, la dirección de Lehman hizo propuestas infructuosas a varios socios potenciales. Las acciones cayeron un 77% en la primera semana de septiembre de 2008, en medio de la caída de los mercados de valores de todo el mundo, ya que los inversores cuestionaron el plan del CEO Richard Fuld para mantener la empresa independiente vendiendo parte de su unidad de gestión de activos y la eliminación de activos inmobiliarios comerciales. Las esperanzas de una participación en el Banco de Desarrollo de Corea de Lehman se frustraron el 9 de septiembre, cuando el banco estatal surcoreano suspendió las conversaciones.

La devastadora noticia llevó a una caída del 45% en las acciones de Lehman, así como a que la deuda de la empresa experimentó un aumento del 66% en los swaps de incumplimiento crediticio.Los clientes de los fondos de cobertura comenzaron a abandonar la empresa, y los acreedores a corto plazo siguieron su demanda. Los desafortunados resultados de su informe fiscal del tercer trimestre del 10 de septiembre destacaron mejor la frágil situación financiera de Lehman.

Frente a una pérdida de 3.900 millones de dólares, que incluyó una cancelación de 5.600 millones de dólares, la empresa anunció un extenso esfuerzo de reestructuración corporativa estratégica. Moody’s Investor Service también anunció que estaba revisando las calificaciones crediticias de Lehman y descubrió que la única forma en que Lehman podía evitar una rebaja de calificación era vender una participación mayoritaria a un socio estratégico. Para el 11 de septiembre, estos desarrollos pusieron otra gran presión (42%) sobre la acción.

Con solo $ 1 mil millones en efectivo para fines de esa semana, Lehman se estaba quedando sin tiempo rápidamente. Durante el fin de semana del 13 de septiembre, Lehman, Barclays y Bank of America (BAC) intentaron una última zanja para facilitar la adquisición del primero, pero al final no tuvieron éxito.El lunes 15 de septiembre, Lehman se declaró en quiebra, lo que provocó que las acciones cayeran un 93% desde su cierre anterior el 12 de septiembre.

Las acciones de Lehman cayeron un 93% entre el cierre de la negociación el 12 de septiembre de 2008 y el día en que se declaró en quiebra.

¿Donde están ahora?

El ex presidente y director ejecutivo Richard Fuld dirige Matrix Private Capital Group, que fundó en 2016. La empresa gestiona activos para particulares, family offices e instituciones de alto valor.Según los informes, vendió un apartamento en la ciudad de Nueva York por $ 25,9 millones, así como una colección de dibujos por $ 13,5 millones.

En los años posteriores al colapso, Fuld reconoció los errores cometidos por el banco sin dejar de ser crítico con el gobierno por ordenar la bancarrota de Lehman Brothers mientras rescataba a otros. En 2010, le dijo a la Comisión de Investigación de Crisis Financiera que el banco tenía reservas de capital adecuadas y un negocio sólido en el momento de su quiebra.

Erin Callan (ahora Erin Montella) se convirtió en directora financiera a la edad de 41 años y renunció en junio de 2008 bajo sospecha de filtrar información a la prensa.Su perfil de LinkedIN la incluye como asesora en Matrix Investment Holdings. Otros períodos incluyen servir como cobertura de fondos de cobertura para Credit Suisse y cofundar una organización sin fines de lucro que brinda licencia de maternidad pagada para las madres. En 2016, Montella publicó una autobiografía, Círculo completo: una memoria de inclinarse demasiado lejos y el viaje de regreso, sobre sus experiencias en el mundo de las finanzas.

La línea de base

El colapso de Lehman afectó a los mercados financieros mundiales durante semanas, dado su tamaño y estado en Estados Unidos y en todo el mundo. En su apogeo, Lehman tenía un valor de mercado de casi $ 46 mil millones, que fue eliminado en los meses previos a su quiebra.

Muchos cuestionaron la decisión de permitir que Lehman fracasara, en comparación con el apoyo implícito del gobierno a Bear Stearns, que fue adquirido por JPMorgan Chase (JPM) en marzo de 2008. Bank of America estaba en conversaciones para comprar Lehman, pero lo apoyó después de que el gobierno se negó a ayudar a los activos más problemáticos de Lehman. En cambio, Bank of America anunció que compraría Merrill Lynch el mismo día que Lehman se declaró en quiebra.