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El propósito principal de una valoración de acciones es evaluar el valor de su negocio o sus valores. Un supuesto clave en cualquier técnica de valor subyacente es que el valor de la seguridad (en este caso, acciones o acciones) es impulsado por el negocio principal de la empresa al final del día. Hay tres modelos principales de valoración de acciones: el enfoque de flujo de efectivo descontado (DCF), el enfoque de costo y el enfoque comparable (o comparable). El modelo comparable es un enfoque de valoración relativa.

El principio básico del enfoque comparable es que el valor de las acciones debe ser similar al de otras acciones de una clase similar. Para las acciones, esto puede determinarse simplemente comparando una empresa con sus principales competidores, o al menos con aquellos competidores que operan empresas similares.Las discrepancias de valor entre empresas similares podrían aprovechar la oportunidad. Esperamos que signifique que se subestime el capital social y que se pueda comprar y mantener hasta que aumente el valor. Lo contrario puede ser cierto, lo que puede permitir que las acciones acorten o posicionen la cartera de una persona para beneficiarse de una reducción en su precio.

Conclusiones clave

  • Los tres modelos principales de valuación de acciones son el flujo de efectivo descontado (FED), el costo y el enfoque comparable (o comparable).
  • El modelo comparable es un enfoque de valoración relativa.
  • El primer enfoque primario comparable es el más común y analiza las comparaciones de mercado para una empresa y sus pares.
  • El segundo enfoque comparable analiza las transacciones de mercado en las que otros competidores, empresas de capital privado u otras clases de grandes inversores de bolsillo han comprado empresas o divisiones similares.

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Valoración de acciones: el enfoque comparable

Tipos de modelos comp

Hay dos enfoques principales comparables. El primero es el más popular y analiza las comparaciones de mercado para una empresa y sus pares. Los multiplicadores comunes del mercado incluyen: valor de empresa a ventas (EV / S), múltiplos de empresa, precio a ganancias (P / E), libro a libro (P / B) y precio a flujo de caja libre (P / FCF).

Para obtener una mejor idea de cómo se compara una empresa con la competencia, los analistas también pueden observar cómo se comparan sus niveles de margen. Por ejemplo, un inversor activo podría argumentar que una empresa con un promedio inferior al de sus pares es más madura para la recuperación y el posterior aumento de valor en caso de mejoras.

El segundo enfoque comparable analiza las transacciones de mercado en las que otros competidores, firmas de capital privado u otras clases de grandes inversionistas han comprado firmas similares de bolsillo, o al menos divisiones similares. Al utilizar este enfoque, un inversor puede tener una idea del valor de las acciones. Combinado con el uso de estadísticas de mercado para comparar una empresa con los principales competidores, se puede considerar que los múltiplos conducen a una estimación razonable del valor de la empresa.

Ejemplo de Comp

El enfoque comparable se ilustra mejor con un ejemplo. A continuación se muestra un análisis de las empresas químicas más grandes y diversificadas que operan en EE. UU.

VALORACIÓN DE LA COMPAÑÍA DE AUDITORÍA: EASTMAN CHEMICAL (NYSE: EMN)
Compañía Precio

Valor empresarial (EV)

millones

Ingresos (TTM)

millones

EPS (TTM) Flujo de caja libre (FCF) por acción (2012) EV ÷ Rev. Precio ÷ Ganancias Precio ÷ FCF Margen bruto (TTM) Margen operativo (TTM)
Eastman Chemical Company (NYSE:
EMN)
$ 80.92 $ 17.310,00 $ 8.588,00 $ 3.38 $ 4,41 2 23,9 18,3 22,70% 8,70%
Dow Chemical (NYSE: DOW) $ 36.06 57.850,00 $ $ 56,514.00 2,17 USD 1,24 $ 1 16.6 29,1 16,60% 7,90%
DuPont (NYSE: DD) 59,20 $ $ 62,750.00 $ 35,411.00 $ 4.81 $ 3,24 1.8 12,3 18,3 26,40% 8,40%
Productos químicos y del aire (NYSE:
APD)
$ 106.87 $ 28,130.00 $ 10,200.00 $ 4.68 1,14 $ 2.8 22,8 93,7 26,40% 13,00%
Productos químicos de Huntsman (NYSE:
HUNO)
$ 18.06 $ 8,290.00 $ 10,892.00 $ 0.41 1,50 USD 0,8 44 12 16,10% 1,70%
Media múltiple seleccionada $ 34,866.00 $ 24,321.00 1,7 24 34,3 21,60% 7,90%
VALORACIÓN DE LA COMPAÑÍA DE AUDITORÍA: EASTMAN CHEMICAL (NYSE: EMN)

Mirando a Eastman Chemical, está claro que es una de las más pequeñas entre las grandes empresas diversificadas. Los datos brutos utilizados para compilar los datos comparables clave incluyen el valor bruto de la empresa, las cifras de ingresos y ganancias. Los tres primeros múltiplos indican que Eastman cotiza por encima del promedio de la industria en términos de EV / ingresos, y ligeramente por debajo del promedio en términos de P / E, la herramienta más básica para investigar el multiplicador del mercado de valores. Aumente las ganancias de una empresa.

Los múltiplos de Eastman P / FCF, múltiplos de beneficios más innovadores que apuntan a analizar los flujos de efectivo libres reales eliminando parte de la subjetividad de los beneficios declarados, están muy por debajo del promedio, aunque el nivel es alto para Air Products and Chemicals (P / FCF de 93,7) se sospecha y puede requerir un ajuste. Una parte integral de un modelo de evaluación es observar los posibles flujos de salida y ver si es necesario revisarlos o ignorarlos por completo. Cuando se omite el múltiplo sospechoso del producto aéreo, el promedio de los pares es 19,4, lo que deja a Eastman todavía por debajo del promedio, pero mucho más pequeño de lo esperado si se multiplican todos los múltiplos.

La otra consideración es la rentabilidad de la cuenta de resultados de Eastman en comparación con la de la competencia. Sus márgenes brutos y operativos están por encima del promedio de la industria. En general, la empresa tiene un valor razonable, según al menos la información anterior. Sin embargo, como se señaló anteriormente, todavía se requieren otros factores, como la valoración mediante la proyección de tendencias de crecimiento y ganancias en los próximos años y, de hecho, observar los detalles de las ganancias, los flujos de efectivo libres y los márgenes para garantizar que sean precisos. Y un verdadero representante de la compañia. Lo mismo ocurre con todas las empresas que componen el universo comparable.

Mirar las transacciones de mercado es una consideración final. Por ejemplo, en 2012, DuPont vendió una gran parte de su división química, su segmento de revestimiento de rendimiento, al gigante de capital privado Carlyle Group (NASDAQ: CG) por $ 4.900 millones y un múltiplo estimado de ocho veces el EBITDA. Este multiplicador aplicado a Eastman, o simplemente multiplicar el EBITDA de Eastman de $ 1.7 mil millones durante los últimos 12 meses, sugeriría un valor empresarial de casi $ 14 mil millones, o justo por debajo del valor empresarial actual. Eso sugeriría que esta métrica está sobrevalorada en Eastman, pero como se explica en la siguiente sección, puede que ese no sea el caso.

Consideraciones importantes

Es importante señalar que puede resultar difícil encontrar empresas y transacciones que sean realmente comparables al valor de las acciones. Esta es la parte más desafiante de un análisis comparable. Por ejemplo, Eastman Chemical adquirió el rival de Solutia en 2012 en un intento de tener menos cíclicos en sus operaciones.El negocio de recubrimientos de alto rendimiento de DuPont es muy cíclico, por lo que probablemente debería venderse por una valoración más baja. Como se señaló anteriormente, el múltiplo de flujo de efectivo libre para Air Products está en duda en el análisis, lo que significa que se necesita más trabajo para determinar qué ajustes deben realizarse.

Además, es posible marcar una gran diferencia en el análisis utilizando carro y múltiplos de avance. Si una empresa está creciendo rápidamente, la valoración histórica no será demasiado precisa. Lo más importante en la valoración es hacer una estimación razonable de los múltiplos futuros del mercado. Si se espera que las ganancias crezcan más rápido que la competencia, el valor debería ser mayor.

También vale la pena señalar que, de los tres enfoques de evaluación principales, el enfoque comparable es el único modelo relativo. Tanto el enfoque de costos como el flujo de efectivo descontado son modelos completos y miran a la empresa que se valora solo, lo que puede ignorar factores importantes del mercado. Desde un punto de vista inverso, el mercado de valores a veces puede estar sobrevalorado, haciendo un enfoque comparable, especialmente si las PC están sobrevaloradas.Por esta razón, es mejor utilizar los tres enfoques.

La línea de fondo

La valoración es un gran arte y es una ciencia. En lugar de preocuparse por cómo se vería una cifra real en dólares de acciones, vale la pena encontrar un rango de valoración. Por ejemplo, si una acción cotiza hacia la parte inferior, o por debajo de la parte inferior de un rango definido, es probable que tenga un buen valor. Quizás lo contrario sea cierto en el extremo superior y puede indicar una oportunidad abreviada.