El índice de volatilidad: el lanzamiento del mercado de lectura

El Chicago Options Exchange Board (CBOE) crea y rastrea un índice llamado Volatility Index (VIX), que se basa en la volatilidad implícita de las opciones del índice S&P 500.Este artículo examinará cómo se utiliza el VIX como indicador de contraste del mercado, cómo se puede medir el sentimiento institucional con el VIX y por qué se favorece el VIX a favor de las tripas largas y cortas.

Medir los movimientos del mercado

Los inversores han estado buscando medir y seguir a los principales actores e instituciones del mercado en los mercados de valores durante más de 100 años. Tener el flujo de fondos de estos enormes oleoductos puede ser un elemento esencial para el éxito de la inversión. Tradicionalmente, los inversionistas más pequeños buscan ver dónde las instituciones están acumulando o distribuyendo acciones y tratan de usar su escala más pequeña para adelantarse a la estela: monitorear el VIX no se trata tanto de instituciones que compren y vendan acciones, sino de si las instituciones quieren protegerse. sus carteras.

Es importante recordar que estos importantes movimientos del mercado son similares a los de los transatlánticos: requieren mucho tiempo y agua para cambiar de dirección. Si las instituciones creen que el mercado se está volviendo bajista, no pueden deshacerse de las acciones rápidamente. En cambio, compran contratos de opción de venta y / o venden contratos de opción de compra para compensar algunas de las pérdidas esperadas.

El VIX ayuda a monitorear estas instituciones porque actúa como una medida de la oferta y la demanda de opciones, así como una relación de compra / venta. Un contrato de opción puede consistir en intrínsecos y valor extrínseco. El valor intrínseco es la cantidad que el capital social agrega a la prima de la opción, y el valor extrínseco es la cantidad de dinero que se paga sobre el precio del capital social. El valor extraterrestre consiste en factores como el valor temporal, es decir, el monto de la prima pagada hasta que expira, y la volatilidad implícita, es decir, cuánto o menos disminuye o disminuye la prima de una opción, dependiendo de la oferta y la demanda de opciones.

Como se indicó anteriormente, el VIX es la volatilidad implícita de las opciones del índice S&P 500. Estas opciones utilizan precios de ejercicio altos y las primas son tan caras que muy pocos inversores minoristas están dispuestos a utilizarlas. Los inversores generalmente elegirán una opción minorista alternativa más barata como alternativa al S&P 500 ETF (SPY) SPDR Trust, que es un fondo cotizado en bolsa que rastrea el índice S&P 500.Si las instituciones son bajistas, es más probable que compren agallas como una forma de seguro de cartera.

El VIX aumenta como resultado de una mayor demanda de agallas, pero también aumenta a medida que aumenta la volatilidad implícita debido a la mayor demanda de opciones plantadas. Como en cualquier período de escasez de cualquier producto, el precio se moverá más alto porque la demanda excede significativamente la oferta.

Máximas del mantra

Uno de los primeros mantras que los inversores aprenden sobre el VIX es «Cuando el VIX está alto, es hora de comprar. Cuando el VIX está bajo, ¡vea a continuación!» La siguiente figura intenta identificar varias áreas de soporte y resistencia que existieron durante la historia del VIX, que se remonta a su creación en 1997. Observe cómo el VIX estableció un área de soporte cerca del nivel de 19 puntos al principio de su vida y regresó. a él en años anteriores. Las áreas de soporte y resistencia se han formado con el tiempo, incluso en el mercado de tendencia 2003-2005.

Cuando el VIX alcanza el nivel de resistencia, se considera alto y es una señal para comprar acciones, especialmente aquellas que indican el S&P 500. Los rebotes de soporte indican máximos del mercado y advierten de una recesión.Puede estar en el S&P 500.

Quizás el dato más importante que se encuentra en la Figura 1 es la propiedad elástica de la volatilidad implícita. Un análisis rápido del gráfico muestra que el VIX rebota entre un rango de aproximadamente 18-35 la mayor parte del tiempo, pero tiene un perfil tan bajo como 10 y tan alto como 85. En general, el VIX regresa en promedio al final. Es útil comprender esta característica, así como la naturaleza conflictiva del VIX puede ayudar a los inversores a tomar mejores decisiones. Incluso después de un 2008-2009 verdaderamente bajista, el VIX retrocedió dentro de su rango normal.

Optimización de opciones

Si nos fijamos en el mantra VIX antes mencionado, en el contexto de la inversión en opciones, podemos ver qué estrategias de opciones se adaptan mejor a esta comprensión.

«Si el VIX es alto, es hora de comprarlo», se nos dice que los participantes del mercado son demasiado bajistas y su potencial ha alcanzado una volatilidad implícita. Esto significa que es probable que el mercado se vuelva alcista y que la volatilidad implícita se mueva hacia el medio. La mejor estrategia de elección es ser positivo y vega negativo; es decir, las agallas eran la mejor estrategia. Un Delta positivo significa que a medida que aumentan los precios de las acciones, el precio de la opción también aumentará, y un vega negativo se desplaza a una posición que se beneficia de la volatilidad implícita de la caída.

«¡Cuando el VIX esté bajo, mire hacia abajo!» nos dice que el mercado está a punto de caer y que la volatilidad implícita está creciendo. Cuando se espera que aumente la volatilidad implícita, la mejor estrategia de opciones bajistas posible es delta negativa y vega positiva (es decir, las tripas largas son la mejor estrategia).

Derivados durante el desacoplamiento

Aunque es poco común, hay ocasiones en las que la relación normal entre el VIX y el S&P 500 cambia o se «desacopla». La Figura 2 muestra un ejemplo del S&P 500 y VIX subiendo al mismo tiempo. Esto es común cuando a las instituciones les preocupa que el mercado esté sobreabastecido, mientras que otros inversores, especialmente la comunidad minorista, están en un frenesí de compra o venta. Esta «exuberancia irracional» puede llevar a que las instituciones se acerquen demasiado pronto o en el momento equivocado. Si bien las instituciones pueden estar equivocadas, no lo están por mucho tiempo; por lo tanto, el desacoplamiento debe considerarse como una advertencia de que la tendencia del mercado se está revirtiendo.

La línea de base

El VIX es un indicador contradictorio que no solo ayuda a los inversores a buscar máximos, mínimos y momentos de calma en la tendencia, sino que les permite hacerse una idea del estado de ánimo de los principales actores del mercado. Esto no solo es útil cuando se prepara para cambios de tendencia, sino también cuando los inversores deciden qué estrategia de cobertura es la mejor opción para su cartera.