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En este momento estás viendo El mercado rebota pero aún existe un gran riesgo

Grandes Movimientos

En mi propia experiencia trabajando con traders individuales y profesionales durante las últimas dos décadas, siempre existe cierta confusión en cuanto a cuándo se sentirá en el mercado el efecto de un factor externo (por ejemplo, tarifas). Es útil pensar en problemas como este como probabilidades ponderadas.

Por ejemplo, los economistas de Goldman Sachs estiman que los aranceles sobre otros $ 300 mil millones de importaciones chinas costarán el 0,4% del PIB debido al aumento de los costos de consumo y producción. Si eso es correcto, entonces podemos hacer una estimación aproximada de que destruiría el crecimiento de las ganancias durante el resto de 2019. Eso no es lo mismo que una recesión, pero ciertamente no le gustan los precios de las acciones.

Dado que la guerra comercial no es información nueva, podemos suponer que los inversores han estado calculando los costos arancelarios multiplicados por la probabilidad de que sean una realidad desde que comenzó la disputa comercial.

Por el bien de este ejercicio, digamos que un inversor espera que las tarifas tomen el 15% del valor del S&P 500 sin las tarifas. Es probable que los aranceles aumenten mucho el mes pasado a pesar de que el mercado estaba funcionando bien. Si imaginamos que la probabilidad de estas tarifas adicionales era del 30% en abril, entonces el inversor estaba ajustando el precio y el S&P 500 era un 4,5% (15% x 30%) más bajo de lo que hubiera sido sin ese riesgo.

Por el bien de este ejemplo, utilicé números muy precisos que serían casi imposibles de determinar en ese momento, pero lo que estoy diciendo es importante. Aunque el mercado estaba subiendo el mes pasado, los inversores todavía estaban fijando un precio en un cierto porcentaje de los costos potenciales de las tarifas incrementadas que han superado los retornos en comparación con lo que tendrían de otra manera. Los operadores no esperan para realizar todos los ajustes en los precios de las acciones tan pronto como exista un riesgo potencial.

Este concepto es importante porque, si asume que ninguno de los costos esperados de las tarifas en el mercado aún ha sido fijado, puede suponer que los precios deberían ser incluso más bajos de lo que son, y puede perder oportunidades de ganancias al revés. Los traders a veces se arriesgan, pero esto es aún más raro. Superar la desventaja es mucho más común, razón por la cual inversionistas como Warren Buffet han dicho «sé codicioso cuando los demás tienen miedo».

Rendimiento del índice S&P 500 con y sin descuento de tarifa

S&P 500

No creo que la volatilidad del mercado haya llegado a su fin todavía, pero desde un punto de vista tecnológico, creo que hay una buena posibilidad de que el S&P 500 se ocupe del rango de 2.800 como soporte. Este ha sido un pivote importante durante más de un año y fue la línea del cuello para la cabeza y los hombros inversos alcistas en marzo. En mi opinión, este es un nivel de apoyo a corto plazo tan probable como podría esperar.

Como mencioné ayer en el Charter Adviser, el apoyo comenzaba a parecer un poco débil, pero no era completamente inválido sin otro cierre negativo hoy.

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Rendimiento del índice S&P 500

Indicadores de riesgo: sin signos de pánico

Las ventas de las últimas dos semanas han provocado muchos movimientos negativos en las clases de activos más importantes; sin embargo, la mayoría de los indicadores de riesgo aún señalan esto como una corrección a corto plazo más que como una más severa. Como mencioné en Charter Adviser el miércoles pasado, el índice SKEW todavía se encuentra en su rango «normal», lo cual es bueno.

El SKEW rastrea los niveles de prima de las opciones a partir del dinero colocado en el índice S&P 500. Los grandes traders usan estas agallas para protegerse contra las grandes caídas del mercado. Si los operadores se preocupan por un gran movimiento, el precio de esas opciones aumenta, lo que empuja al SKEW al alza. Si no está familiarizado con el funcionamiento de las opciones plantadas, imagine que son como comprar una póliza de seguro en su cartera. Si el riesgo para su cartera es alto, el seguro será más caro.

Como puede ver en el siguiente gráfico, el SKEW todavía se encuentra en niveles relativamente bajos en comparación con las preventas del mercado anteriores. Esto nos informa que la demanda de opciones cubiertas frente a una caída importante sigue siendo muy baja. En mi experiencia, esto es lo que parece cuando los inversores se están preparando para buscar oportunidades de compra inmersivas en lugar de un frenesí de ventas.

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Conclusión: sigue siendo alcista pero muy cauteloso

Mi trasero hoy fue deliberadamente optimista, pero me siento cómodo superando la situación. El riesgo de que una guerra arancelaria se salga de control no puede ser incluido en el precio del mercado y no lo sabemos. La corrección estuvo dentro del rango normal en comparación con años anteriores, y creo que muchos de los costos potenciales de las tarifas ya se han comercializado.

Sin embargo, la intervención defensiva en la economía por parte de los políticos tiene un historial. Recomiendo que los inversores sigan siendo optimistas, pero con un enfoque en el control de riesgos hasta que se reduzca la incertidumbre y tengamos un progreso más concreto en las disputas comerciales entre Estados Unidos y China.

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