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El papel de la investigación de acciones es proporcionar información al mercado. La falta de información crea ineficiencias que conducen a una tergiversación de las acciones (ya sea sobrevaloradas o infravaloradas). Los analistas utilizan su experiencia y pasan mucho tiempo analizando una acción, su industria y su grupo de pares para proporcionar estimaciones de ganancias y valoración. La investigación es valiosa porque llena los vacíos de información, por lo que no todos los inversores necesitan analizar todas las acciones. Esta división del trabajo hace que el mercado sea más eficiente.

Quizás el título de este artículo sea un poco engañoso, porque el papel de la investigación de acciones no ha cambiado realmente desde la primera operación bursátil estadounidense bajo el árbol de madera de botones en la isla de Manhattan. Lo que ha cambiado son los entornos económicos y comerciales (por ejemplo, el carácter de los mercados alcistas y bajistas) que influyen en la investigación.

Conclusiones clave

  • La investigación de renta variable es una pieza clave del análisis de Wall Street, utilizada por inversores grandes y pequeños para tomar decisiones de inversión más informadas en el mercado de valores.
  • La investigación a menudo financia a los inversores institucionales mediante honorarios o en dólares blandos.
  • Dependiendo de si el mercado está en modo alcista o bajista, la investigación de acciones ha comenzado a cambiar su lente de análisis y los tipos de informes emitidos.

Investigación en mercados alcistas y bajistas

En todos los mercados alcistas, ciertos excedentes solo son visibles en el mercado bajista que sigue. Ya sean puntos o alimentos orgánicos, cada época tiene su manía que distorsiona el funcionamiento normal del mercado. Para ganar dinero, la racionalidad es la primera víctima. Los inversores corren para aprovechar el ancho de banda y el mercado asigna capital a los sectores «calientes». Esta actitud de rebaño es la razón por la que los mercados alcistas han financiado tantas ideas de «yo también» a lo largo de la historia.

La investigación es una función del mercado y está influenciada por estos cambios. En un mercado alcista, los banqueros de inversión, los medios de comunicación y los inversores están presionando a los analistas para que se centren en los sectores más populares. Algunos analistas suceden a los promotores en el mercado. Los analistas que se quedan, los practicantes racionales, son ignorados y sus informes de investigación no se leen.

Culpar a alguien por las pérdidas de inversión es algo común en los mercados bajistas. También sucedió en las décadas de 1930, 1970, durante el colapso de las punto com y la crisis financiera de 2008. Algunas de las críticas son merecidas, pero en general, la necesidad de brindar información sobre las empresas no ha cambiado.

Cómo está cambiando la investigación de la equidad

Para discutir el papel de la investigación en el mercado actual, debemos distinguir entre la investigación de Wall Street y otras investigaciones. Los principales agentes de investigación de pared a calle, generalmente empresas del lado de las ventas, en Wall Street y más allá. Las firmas de investigación independientes y las pequeñas firmas de corretaje hacen otra investigación.

Esta diferenciación es importante. En primer lugar, la investigación de Wall Street ahora se centra en acciones con grandes límites de liquidez e ignora la mayoría de las acciones que cotizan en bolsa. Para ser rentables, las empresas de Wall Street se han centrado en acciones de gran capitalización para generar acuerdos de banca de inversión y beneficios comerciales muy rentables, pero tienen que asumir la terrible tarea de reducir costes.

Aquellas empresas que es probable que proporcionen importantes acuerdos de banca de inversión a las empresas de investigación son las acciones que el mercado determina que vale la pena perseguir. El potencial de inversión a largo plazo de las acciones suele ser secundario.

Otras investigaciones están llenando el vacío de información creado por Wall Street. Las firmas de investigación independientes y las firmas de corretaje de tiendas están investigando las acciones huérfanas en Wall Street. Esto significa que las empresas de investigación independientes se están convirtiendo en la principal fuente de información sobre la mayoría de las acciones, pero los inversores son reacios a pagar por la investigación porque no saben lo que están pagando hasta mucho después de la compra. Desafortunadamente, no vale la pena comprar todas las investigaciones, ya que la información puede ser inexacta y engañosa.

En estos días, hay muchas investigaciones que se ponen a disposición de los clientes de forma gratuita por correo electrónico. Incluso a un costo prácticamente nulo para el inversor, la gran mayoría de las investigaciones no se lee.

¿Quién paga la investigación? ¡Los grandes inversores lo hacen!

La ironía es que, si bien la investigación ha demostrado ser valiosa, los inversores individuales no parecen querer pagar por ella. Quizás esto se deba a que, bajo el sistema tradicional, las casas de bolsa realizaban investigaciones para encontrar y retener clientes. Todo lo que tenían que hacer los inversores era pedir un informe a sus corredores y obtenerlos sin cargo. Lo que parece haber pasado desapercibido es que las comisiones de los inversores pagan por esa investigación.

Un buen indicador del valor de la investigación es cuánto están dispuestos a pagar los inversores institucionales. Los inversores institucionales suelen emplear a sus propios analistas para obtener una ventaja competitiva sobre otros inversores. Si bien el gasto en analistas de investigación de acciones ha disminuido significativamente en los últimos años, las instituciones pueden pagar por la investigación del lado de las ventas que reciben (ya sea en dólares o ejecutando las operaciones de las firmas de corretaje).

Las regulaciones europeas que entraron en vigor en 2018, conocidas como MiFID II, requieren que los administradores de activos financien la investigación externa desde su propia cuenta de pérdidas y ganancias (P&L) o mediante pagos de investigación que rastrean pistas de auditoría claras. Esto dará lugar a que los clientes facturen la investigación y el comercio por separado.

El papel de la investigación basada en honorarios

La investigación basada en tarifas aumenta la eficiencia del mercado y cierra la brecha entre los inversores que buscan investigaciones (sobresalientes) y las empresas que comprenden que es poco probable que Wall Street proporcione investigaciones sobre sus acciones. Esta investigación proporciona información a la audiencia más amplia posible sin cargo para el lector porque la investigación está financiada por la empresa de contenido.

Es importante distinguir entre la investigación objetiva basada en honorarios y la investigación en curso. La investigación objetiva se basa en tarifas similares al rol de su médico. Le paga a un médico no para que le diga que se siente bien, sino para que le dé su verdadera opinión profesional sobre su condición.

La investigación legítima basada en honorarios es un análisis y una opinión profesionales y objetivos del potencial de inversión de una empresa. La investigación promocional es escasa en análisis y está llena de publicidad. Un ejemplo de esto son los informes por correo electrónico y las publicaciones engañosas en las redes sociales sobre las acciones de centavo reclamadas que se triplicarán en poco tiempo.

Las firmas de investigación legítimas basadas en honorarios tienen las siguientes características:

  • Proporcionan servicios analíticos, no publicitarios.
  • Se les paga una tarifa anual fija en efectivo; no aceptan ninguna forma de equidad, lo que podría generar conflictos de interés.
  • Proporcionan una divulgación completa y clara de la relación entre la empresa y la empresa de investigación para que los inversores puedan evaluar la objetividad.

Las empresas que emplean una firma de investigación legítima basada en honorarios para analizar sus acciones están tratando de obtener información para los inversores y mejorar la eficiencia del mercado.

Tal empresa está haciendo las siguientes declaraciones clave:

  • Cree que sus acciones están infravaloradas porque los inversores no conocen la empresa.
  • Se sabe que Wall Street ya no es una alternativa.
  • Cree que su potencial de inversión puede resistir un análisis objetivo.

El es Instituto Nacional de Relaciones con Inversores (NIRI) probablemente fue el primer grupo en identificar la necesidad de una investigación basada en tarifas. En enero de 2002, NIRI emitió una carta enfatizando la necesidad de que las empresas de pequeña capitalización tuvieran alternativas a la investigación de Wall Street para hacer llegar su información a los inversores.

La línea de fondo

La reputación y la credibilidad de una empresa y una empresa de investigación dependen de los esfuerzos que realicen para informar a los inversores. Una empresa no quiere verse perjudicada por participar en una investigación poco fiable o engañosa. Del mismo modo, una empresa de investigación solo querrá analizar empresas que tengan fundamentos sólidos y potencial de inversión a largo plazo. La investigación basada en honorarios continúa proporcionando un análisis profesional objetivo del potencial de inversión de una empresa, aunque el mercado empresarial para sus servicios sigue siendo un desafío en el entorno empresarial actual.