Enfoque múltiple

¿Qué es el método de multiplicación?

El enfoque de la multiplicación es una teoría de valoración basada en la idea de que activos similares se venden a precios similares. Se supone que el tipo de razones que se utilizan para comparar empresas, como los márgenes operativos o los flujos de efectivo, es el mismo entre empresas similares.

Los inversores también se refieren al método de multiplicación como multiplicador o análisis de multiplicación por valoración. Al hacerlo, pueden referirse a una relación financiera, como la relación precio-ganancias (P / E), como el múltiplo de ganancias.

Conceptos básicos del método de multiplicación

“Múltiplos” suele ser un término genérico para una clase de indicadores diferentes que se pueden utilizar para valorar una acción. Un múltiplo es simplemente una relación calculada dividiendo el valor de mercado o estimado de un activo por un elemento en particular en los estados financieros. El enfoque del multiplicador es un método de análisis comparable que busca agregar valor a empresas similares utilizando las mismas métricas financieras.

Los analistas que utilizan el enfoque de valoración asumen que una determinada proporción es aplicable y se aplica a diferentes empresas que operan dentro de la misma línea de negocio o industria. Es decir, la idea detrás del análisis de multiplicación es que cuando se pueden comparar empresas, se puede utilizar el método del multiplicador para determinar el valor de una empresa en función del valor de otra empresa. El enfoque de multiplicación busca capturar muchas de las características operativas y financieras de una empresa (por ejemplo, crecimiento esperado) en un solo número que se puede multiplicar por una métrica financiera determinada (por ejemplo, EBITDA) para una empresa o dando valor de capital.

Razones comunes utilizadas en el método de multiplicación

Las dos categorías de multiplicación de la valoración son los multiplicadores de valor empresarial y los multiplicadores de acciones. Los multiplicadores de valor empresarial incluyen la relación valor empresarial / ventas (EV / ventas), EV / EBIT y EV / EBITDA. Los multiplicadores de capital implican examinar las relaciones entre el precio de las acciones de una empresa y un aspecto del rendimiento subyacente de una empresa, como las ganancias, las ventas, el valor contable o algo similar. Los multiplicadores de capital común incluyen la relación precio-ganancias (P / E), la relación precio-ganancias (PEG), la relación precio-valor contable (P / B) y la relación precio-ventas (P / S) .

Un cambio en la estructura de capital puede influir artificialmente en los multiplicadores de capital, incluso cuando no hay ningún cambio en el valor empresarial (EV). Dado que los multiplicadores de valor empresarial permiten realizar comparaciones directas entre distintas empresas, independientemente de su estructura de capital, se dice que son mejores modelos de valoración que los multiplicadores de acciones. Además, las diferencias contables generalmente no tienen un impacto menor en los múltiplos de valoración de empresas, ya que el denominador más alto se calcula en el estado de resultados. Sin embargo, los inversores suelen utilizar multiplicadores de acciones porque se pueden calcular fácilmente y están disponibles en la mayoría de los sitios web y periódicos financieros.

Usando el enfoque múltiple

Los inversores inician el enfoque de la multiplicación identificando empresas similares y evaluando sus valores de mercado. A continuación, se calculan los múltiplos para las empresas comparables y se agregan en una cifra estandarizada utilizando una medida estadística clave, como la media o la mediana. El valor identificado como múltiplo múltiple entre las diferentes empresas se aplica al valor correspondiente de la empresa que se analiza para estimar su valor. Al construir un múltiplo, el denominador debe usar un pronóstico de ganancias, en lugar de ganancias históricas.

A diferencia de los múltiplos retrospectivos, los múltiplos prospectivos son consistentes con los principios de valoración; en particular, el valor de una empresa es el valor presente de los flujos de efectivo futuros, no las ganancias pasadas y los costos fijos.

Ejemplo de enfoque múltiple

Suponemos que los analistas están tratando de lanzar el enfoque de multiplicación para comparar dónde se negocian las grandes acciones bancarias en términos de sus ganancias. Pueden hacerlo fácilmente creando una lista de vigilancia de las cuatro principales acciones bancarias del S&P 500 con la relación P / E de cada banco, como en el siguiente ejemplo:

Últimos 12 meses P / U para los 4 principales bancos (al 1 de abril de 2021)
Banco	Trailing EDUCACIÓN FÍSICA.
Wells Fargo	95,6
Citigroup	15,4
Banco de America	20,8
JPMorgan Chase	17.2

Los analistas pueden ver rápidamente que Citigroup Inc. (C) cotiza con un descuento frente a los otros tres bancos sobre sus ganancias, con la relación P / U más baja del grupo en 15.4x. Wells Fargo, mientras tanto, tiene un multiplicador de P / U mucho mayor que es casi 100 veces, probablemente debido a las bajas ganancias que se espera que se produzcan. El promedio, o la media, de la relación P / E de las cuatro acciones se calcula combinándolas y dividiendo el número por cuatro.

(95,6 + 15,4 + 20,8 + 17,2) / 4 = 37 relación media P / E

El analista ahora sabe que Bank of America Corporation (BAC), JP Morgan (JPM) y Citigroup cotizan con un descuento respecto a la gran relación P / E del banco mediante el método del multiplicador.