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Trading/ Comercio de opciones y derivados

Entidad de referencia

¿Qué es una entidad de referencia?

El derivado de crédito se basa en la entidad de referencia del emisor de la deuda. La entidad de referencia es la organización que emitió el activo de referencia (bono u otro valor respaldado por deuda) que, a su vez, está sujeto a derivados crediticios. La entidad de referencia puede ser una corporación, gobierno u otra entidad legal que emita deuda de cualquier tipo. En muchos casos, el derivado crediticio designado por una entidad de referencia es un credit default swap (CDS).

Si ocurre un evento de crédito en incumplimiento y la entidad de referencia no puede cumplir con las condiciones del préstamo, el comprador del swap de incumplimiento crediticio recibe el pago del vendedor de CDS.

Conclusiones clave

  • El derivado de crédito se basa en la entidad de referencia del emisor de la deuda.
  • Una entidad de referencia, que puede ser una corporación, gobierno u otra entidad legal que emite deuda de cualquier tipo, la parte con la que están especulando dos contrapartes de una transacción de derivados crediticios.
  • Credit default swap (CDS) es un tipo de derivado crediticio o contrato financiero que permite a un inversor intercambiar su riesgo crediticio con el de otro inversor.
  • Como una póliza de seguro, CDS requiere que el comprador pague una prima continua al vendedor por mantener el contrato.
  • Si ocurre un evento de crédito (como incumplimiento o quiebra), el vendedor de CDS pagará el valor del título y los pagos de intereses que se realizarían entre el momento del evento de crédito y la fecha de vencimiento del título.

Entender la entidad de referencia

La entidad de referencia es esencialmente la parte sobre la que están especulando ambas contrapartes en una operación de derivados crediticios. Un vendedor de swaps de incumplimiento crediticio (CDS) ha prometido que la emisión de deuda subyacente (conocida como activo de referencia) y la empresa o gobierno (entidad de referencia) podrán cumplir con sus obligaciones sin ningún problema.

Un comprador de swap de incumplimiento crediticio está asegurando su inversión en la deuda de la entidad de referencia o especulando sobre la condición de la entidad de referencia sin tener realmente el activo subyacente. Un comprador puede comprar CDS para compensar el riesgo en varios tipos de activos subyacentes, como bonos corporativos, bonos municipales y valores respaldados por hipotecas (MBS).

Entidades de referencia y seguros

En teoría, un contrato de permuta financiera por incumplimiento crediticio es un seguro del riesgo de incumplimiento de la entidad de referencia. A cambio de una tarifa, el vendedor de la transacción está vendiendo protección contra el incumplimiento de la entidad de referencia. El comprador del derivado crediticio cree que puede existir la posibilidad de que la entidad de referencia incumpla su deuda emitida y, por tanto, se sitúe en la posición adecuada.

Se trata de una simple hedge, o seguro, en el que se paga la deuda al titular de la entidad de referencia para que, en caso de incumplimiento, el vendedor de CDS las cubra en su totalidad de acuerdo con los términos originales de la inversión. Si no pasa nada, el propietario de la deuda ha pagado un precio por la tranquilidad que trae consigo el CDS. Si ocurre un evento de crédito, el vendedor de los CDS acepta firmemente pagar la diferencia al comprador de los CDS.

Los tres tipos más comunes de contingencias crediticias que pueden hacer que un vendedor de CDS pague al comprador son la quiebra, el incumplimiento de pago y la reestructuración de la deuda.

Entidades de referencia y especulación

En la práctica, el mercado de CDS es mucho más grande que los activos de referencia para los que vende protección. Esto significa que los especuladores están contratando swaps de incumplimiento crediticio sin tener realmente la deuda subyacente o los valores respaldados por deuda. En este caso, el CDS es una herramienta especulativa en la que el vendedor y el comprador apuestan por las posibilidades de que se produzca un evento crediticio para una determinada entidad de referencia.

Esto le ahorra al especulador la dificultad de acortar las acciones, o al vendedor la inversión de capital asociada con la compra de bonos a largo plazo. Solo pueden celebrar un contrato que le costará al especulador una tarifa periódica si la entidad de referencia no se mete en problemas, y pagará generosamente si la entidad de referencia sufre un evento crediticio. Además de todo esto, el CDS en sí es un instrumento negociable, que introduce el elemento de oportunidad en lugar de tener un contrato hasta que expire.