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Error de seguimiento

¿Qué es un error de seguimiento?

La diferencia entre el comportamiento del precio postal o de cartera y el comportamiento del precio de referencia es un error de seguimiento. Esto a menudo ocurre en el contexto de un fondo de cobertura, fondo mutuo o fondo cotizado en bolsa (ETF) que no ha operado con la eficiencia esperada, lo que genera ganancias o pérdidas inesperadas.

El error de seguimiento se informa como una diferencia porcentual de desviación estándar, que describe la diferencia entre el rendimiento que recibe un inversor y el índice de referencia que estaba tratando de emular.

Conclusiones clave

  • La diferencia en el rendimiento real entre un sitio (generalmente un portafolio completo) y su punto de referencia correspondiente es un error de seguimiento.
  • El error de seguimiento puede verse como un indicador de cuán activamente se administra un fondo y su correspondiente nivel de riesgo.
  • La evaluación del error de seguimiento anterior de un administrador de cartera puede proporcionar una idea del nivel de control de riesgo de referencia que el administrador puede mostrar en el futuro.

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Error de seguimiento

Comprensión del error de seguimiento

Debido a que el riesgo de la cartera a menudo se mide con un índice de referencia, el error de seguimiento es una métrica de uso común para determinar qué tan bien se está desempeñando una inversión. El error de seguimiento muestra la coherencia de la inversión frente a un índice de referencia durante un período de tiempo. Incluso las carteras que están perfectamente indexadas con un índice de referencia tienen un comportamiento diferente al del índice de referencia, aunque esta diferencia diaria, trimestral o anual puede que nunca sea tan pequeña. La medición del error de seguimiento se utiliza para cuantificar esta diferencia.

El error de seguimiento es la desviación estándar de la diferencia entre el rendimiento de una inversión y su punto de referencia. En función de la secuencia de rendimientos de una inversión o cartera y su índice de referencia, se calcula un error de seguimiento de la siguiente manera:

Error de seguimiento = Desviación estándar (P – B)

  • Donde P es un rendimiento de cartera y B es el rendimiento de referencia.

Desde la perspectiva de un inversor, el error de seguimiento se puede utilizar para evaluar a los administradores de cartera. Si un gerente está logrando rendimientos promedio bajos y tiene un gran error de seguimiento, es una señal de que algo anda mal con esa inversión y que es más probable que el inversionista obtenga un reemplazo.

También se puede utilizar para predecir el rendimiento, especialmente para los administradores de carteras cuantitativas que crean modelos de riesgo que abarcan los factores probables que influyen en los cambios de precios. Luego, los administradores crean una cartera que utiliza el tipo de componentes de referencia (como estilo, apalancamiento, impulso o capitalización de mercado) para crear una cartera que contendrá un error de seguimiento que se adhiera estrechamente a la referencia.

Consideraciones Especiales

Factores que pueden afectar el error de seguimiento

El valor liquidativo (NAV) de un fondo indexado tiende naturalmente a ser más bajo que su índice de referencia porque los fondos tienen comisiones, pero no hay índice. Una relación coste / fondo elevada puede tener un impacto negativo significativo en el rendimiento del fondo. Sin embargo, los administradores de fondos pueden superar el impacto negativo de las comisiones de los fondos y superar al índice subyacente realizando posiciones por encima del promedio en el reequilibrio de la cartera, administrando dividendos o pagos de intereses o préstamos de valores.

Además de las tarifas de fondos, varios otros factores pueden afectar el error de seguimiento de fondos. Un factor importante es la medida en que las tenencias de fondos de fondos coinciden con el índice o índice de referencia subyacente. Muchos fondos consisten en la idea del administrador del fondo de un ejemplo representativo de los valores contenidos en el índice real. La ponderación a menudo difiere entre activos de fondos y activos de índices.

Los valores ilegales o poco negociados pueden aumentar las posibilidades de que se produzca un error de seguimiento, ya que esto da como resultado precios que difieren significativamente del precio de mercado cuando dicho fondo de valores compra o vende como resultado del diferencial solicitado. Finalmente, el nivel de volatilidad de un índice puede afectar el error de seguimiento.

Los ETF sectoriales, internacionales y de dividendos tienden a tener errores de seguimiento generales más altos; Los ETB de renta variable y los bonos de base amplia tienden a tener valores más bajos. Los índices de costos de gestión (MER) son la causa más importante de error de seguimiento y, por lo general, existe una correlación directa entre el tamaño del MER y un error de seguimiento. Pero otros factores pueden intervenir y, en ocasiones, ser más importantes.

Primas y descuentos al valor liquidativo

Pueden producirse primas o descuentos por NAV cuando los inversores ofrecen un precio de mercado ETF por encima o por debajo del NAV para su cesta de valores. Estas variaciones suelen ser raras. En el caso de una prima, generalmente es mediada por el participante autorizado comprando valores en la canasta de la Fundación, canjándolos por unidades ETF y vendiendo las unidades en la bolsa de valores para obtener una ganancia (hasta que desaparezca la prima). Se sabe que las primas y los descuentos llegan hasta el 5%, especialmente para los ETF que cotizan poco.

Mejoramiento

Cuando las acciones se negocian escasamente en el índice de referencia, el proveedor de la Fundación no puede comprarlas sin aumentar sustancialmente sus precios, por lo que utiliza un ejemplo en el que las acciones son más líquidas para representar el índice. A esto se le llama optimización de cartera.

Restricciones de diversificación

Los ETF están registrados ante los reguladores como fondos mutuos y deben cumplir con las regulaciones aplicables. Se destacan dos requisitos de diversificación: el 75% de sus activos debe invertirse en efectivo, valores gubernamentales y valores de otras compañías de inversión, y no más del 5% de los activos totales se puede invertir en un valor.Esto puede crear problemas para los ETF que controlan el desempeño de un sector en el que muchas empresas son dominantes.

Retiro de efectivo

Los índices no tienen efectivo, pero los ETF sí. El efectivo puede acumularse a intervalos debido a los pagos de dividendos, los saldos nocturnos y la actividad comercial. El debilitamiento entre la recepción y la reinversión de efectivo puede conducir a una disminución en el rendimiento conocida como arrastre. Los fondos de dividendos con altos rendimientos de pago son susceptibles.

Cambios de índice

Los ETF rastrean los índices y cuando los índices se actualizan, los ETF deben seguir su ejemplo. Hay costos de transacción involucrados en la actualización de la cartera de la Fundación. Y puede que no siempre sea posible hacerlo de la misma manera que el índice. Por ejemplo, una acción agregada al ETF puede tener un precio diferente al que eligió el creador de índices.

Distribuciones de ganancias de capital

Los ETF son más eficientes desde el punto de vista fiscal que los fondos mutuos, pero, no obstante, se sabe que distribuyen las ganancias de capital imponibles en manos de no tenedores. Si bien puede que no sea obvio de inmediato, estas distribuciones generan un rendimiento diferente al del índice después de impuestos. Los índices con una alta rotación en las empresas (por ejemplo, fusiones, adquisiciones y subproductos) son una fuente de distribución de ganancias de capital. Cuanto mayor sea la tasa de rotación, mayor será la probabilidad de que el ETF se vea obligado a vender valores para obtener ganancias.

Préstamos de valores

Algunas empresas de ETF pueden compensar los errores de seguimiento mediante préstamos de valores, que es la práctica de prestar participaciones en la cartera de la Fundación a fondos de cobertura para ventas al descubierto. Las tarifas de préstamo recaudadas de esta práctica se pueden utilizar para reducir el error de seguimiento si se desea.

Cobertura monetaria

Los ETF internacionales con cobertura de divisas pueden no seguir un índice de referencia debido a los costos de cobertura de divisas, que no siempre se incorporan en el IEM. Los factores que influyen en los costos de cobertura incluyen la volatilidad del mercado y los diferenciales de tasas de interés, que afectan el precio y el desempeño de los contratos a plazo.

Rollo de futuros

Los ETF de materias primas rastrean, en muchos casos, el precio de una materia prima a través de los mercados de futuros, comprando el contrato que está más cerca de su vencimiento. A medida que pasan las semanas y el contrato expira, el proveedor de la Fundación lo venderá (para evitar la entrega) y comprará el contrato del próximo mes. Esta operación, denominada «rollo», se repite todos los meses. Si los contratos que tienen más tiempo de vencimiento tienen precios más altos (contango), el roll-in del próximo mes tendrá un precio más alto, incurriendo en una pérdida. Por lo tanto, incluso si el precio al contado del artículo permanece igual o aumenta ligeramente, el ETF aún puede mostrar una disminución. Viceversa, si los futuros que son más largos que el vencimiento tienen precios más bajos (retroactivos), el ETF tendrá un sesgo alcista.

Mantenga un apalancamiento constante

Los ETF apalancados e inversos utilizan swaps, forwards y futuros para replicar un índice directo o inverso de un índice de referencia diariamente dos o tres veces. Esto requiere reequilibrar la canasta de derivados diariamente para garantizar que entreguen el múltiplo especificado del cambio del índice cada día.

Ejemplo de error de seguimiento

Por ejemplo, suponga que un fondo mutuo de gran capitalización se compara con el índice S&P 500. Luego, suponga que el fondo mutuo y el índice han obtenido los siguientes resultados durante un período de cinco años determinado:

  • Fondo de inversión: 11%, 3%, 12%, 14% y 8%.
  • Índice S&P 500: 12%, 5%, 13%, 9% y 7%.

Con base en estos datos, la serie de diferencias es entonces (11% – 12%), (3% – 5%), (12% – 13%), (14% – 9%) y (8% – 7%) ). Estas diferencias son -1%, -2%, -1%, 5% y 1%. La desviación estándar de este conjunto de diferencias, el error de seguimiento, es del 2,50%.