En este momento estás viendo Estimar el precio de las acciones con DCF Anti-Engineering

Si alguna vez ha hojeado un informe de un analista de acciones, probablemente se le haya ocurrido una técnica de valoración de acciones llamada análisis de flujo de efectivo descontado (DCF). El DCF implica pronosticar los flujos de efectivo futuros de una empresa, aplicar una tasa de descuento al riesgo de la empresa y crear una valoración precisa o «precio objetivo» para las acciones.

El problema es que predecir los flujos de efectivo futuros requiere una buena dosis de conjeturas. Sin embargo, hay una forma de solucionar este problema. Trabajando hacia atrás, comenzando con el precio actual de la acción, podemos averiguar cuánto flujo de caja se espera que genere la empresa para generar su valoración actual. Dependiendo de la credibilidad de los flujos de efectivo, podemos determinar si la acción vale el precio actual.

Conclusiones clave

  • El flujo de efectivo descontado inverso (DCF) elimina las conjeturas involucradas en la estimación de flujos de efectivo futuros.
  • El DCF y el análisis de coeficientes (es decir, el análisis de comparabilidad de la empresa) dan valoraciones imperfectas.
  • La ingeniería inversa permite a los analistas eliminar cierta incertidumbre; en particular, este tipo de análisis comienza con el (llamado) precio de la acción en lugar de comenzar a estimar los flujos de efectivo.
  • Para el DCF de ingeniería inversa, si el precio actual supone más flujos de efectivo de los que la empresa puede producir de manera realista, las acciones están sobrevaloradas. De lo contrario, la acción está infravalorada.

DCF establece precios objetivo

Básicamente, hay dos formas de valorar una acción. La primera, «valoración relativa», implica comparar una empresa con otras empresas de la misma área de negocio, a menudo utilizando una relación precio / ganancias, precio / ventas, precio / valor contable, etc. Es un buen enfoque para ayudar a los analistas a decidir si una acción es más barata o más cara que sus contrapartes. Sin embargo, es un método menos confiable para determinar el valor real de las acciones por sí mismas.

Como resultado, muchos analistas prefieren el segundo enfoque, el análisis DCF, que está diseñado para proporcionar una “valoración absoluta” o precio de buena fe de las acciones. El enfoque implica explicar cuánto flujo de efectivo libre dará la empresa a los inversores durante, digamos, los próximos 10 años, y luego cuánto deberían pagar los inversores. Calcule ese flujo de flujo de efectivo libre en función de una tasa de descuento adecuada. Dependiendo de si está por encima o por debajo del precio de mercado actual de la acción, el precio objetivo producido por DCF le dice a los inversores si la acción está actualmente sobrevaluada o infravalorada.

En teoría, DCF es una gran cosa, pero al igual que el análisis de razones, tiene una buena cantidad de desafíos para los analistas. Los desafíos incluyen la tarea trivial de establecer una tasa de descuento, que depende de una tasa de interés libre de riesgo, el costo de capital de la empresa y el riesgo que enfrentan sus acciones.

Un problema aún mayor es realizar previsiones fiables de flujo de caja libre para el futuro. Si bien puede ser difícil predecir las cifras del próximo año, es imposible modelar resultados precisos durante una década. No importa cuánto análisis haga, el proceso generalmente implica muchas conjeturas y ciencia. Otra cosa, incluso un pequeño evento inesperado puede cambiar los flujos de efectivo y descarrilar su precio objetivo.

DCF Anti-Ingeniería

Sin embargo, los flujos de efectivo descontados se pueden utilizar de otra manera que evite con precisión el complejo problema de los flujos de efectivo futuros. En lugar de comenzar su análisis sin saberlo, los flujos de efectivo futuros de la empresa y tratar de lograr una valoración objetivo de acciones, comience con lo que sabe con certeza sobre las acciones: su valoración de mercado actual. Al trabajar al revés, o revertir el DCF de su precio de acciones, podemos producir la cantidad de dinero que la empresa necesita producir para proteger ese precio.

Si el precio actual supone más flujos de efectivo de los que la empresa puede producir de manera realista, podemos concluir que la acción está sobrevaluada. Si ocurre lo contrario y las expectativas del mercado no coinciden con lo que la empresa puede ofrecer, deberíamos concluir que está sobrevalorada.

Ejemplo de ingeniería inversa DCF

A continuación, se muestra un ejemplo muy simple: piense en una empresa que vende dispositivos. Sabemos con certeza que sus acciones están a $ 14 por acción y, con un recuento total de acciones de 100 millones, la compañía tiene una capitalización de mercado de $ 1.4 mil millones. No tiene deuda y suponemos que su costo de capital es del 12%. Este año, la compañía entregó $ 5 millones en flujo de caja libre.

Lo que no sabemos es cuánto necesita crecer el flujo de caja libre de la empresa año tras año durante 10 años para proteger el precio de sus acciones de 14 dólares. Para responder a la pregunta, empleemos un modelo simple de pronóstico DCF a 10 años que asume que la empresa puede mantener una tasa de crecimiento del flujo de efectivo anual a largo plazo (también conocida como tasa de crecimiento terminal) del 3.0% después de 10 años. Creció más rápido. Por supuesto, puede crear modelos multilingües que abarquen diferentes tasas de crecimiento durante el período de 10 años, pero para simplificar las cosas, sigamos un modelo de un solo paso.

En lugar de configurar los cálculos de DCF usted mismo, las hojas de cálculo que solo requieren las entradas generalmente ya están disponibles. Entonces, al usar una hoja de cálculo DCF, podemos revertir el crecimiento necesario al precio de la acción. Muchos sitios web proporcionan una plantilla DCF gratuita que puede descargar, incluido Microsoft.

Tome las entradas ya conocidas: $ 5 millones en flujo de efectivo inicial, 100 millones de acciones, tasa de crecimiento terminal del 3%, tasa de descuento del 12% (asumida) y conecte los números apropiados en la hoja de cálculo. Después de ingresar las entradas, el objetivo es cambiar el porcentaje de la tasa de crecimiento en los años 1-5 y 6-10, lo que le dará un valor intrínseco por acción (IV / acción) de aproximadamente $ 14. prueba y error, llegamos con una tasa de crecimiento del 50% durante los próximos 10 años, lo que resultará en un precio de la acción de $ 14. Es decir, si el precio de las acciones es de $ 14 por acción, el mercado espera que la empresa pueda aumentar su flujo de caja libre en aproximadamente un 50% anual durante los próximos 10 años.

El siguiente paso es aplicar su propio conocimiento e inteligencia para evaluar si el rendimiento de crecimiento del 50% es razonable. Mirando el desempeño pasado de la compañía, ¿tiene sentido esa tasa de crecimiento? ¿Podemos esperar que una empresa de widgets duplique su producción de flujo de caja libre cada dos años? ¿Será el mercado lo suficientemente grande para soportar ese nivel de crecimiento? Según lo que sabe sobre la empresa y su mercado, ¿esa tasa de crecimiento es demasiado alta, demasiado baja o simplemente correcta? El truco consiste en considerar tantas circunstancias y escenarios plausibles diferentes hasta que pueda decir con confianza si las perspectivas del mercado son correctas y si debe invertir en ellas.

La línea de fondo

La ingeniería inversa DCF no elimina todos los problemas de DCF, pero ciertamente ayuda. En lugar de esperar que nuestras proyecciones de flujo de efectivo económico sean precisas y luchar por encontrar el valor exacto de las acciones, podemos trabajar hacia atrás utilizando información que ya conocemos para hacer un juicio general sobre el valor de las acciones.

Por supuesto, la técnica no nos libera completamente del trabajo de estimar los flujos de efectivo. Para evaluar las perspectivas del mercado, aún debe tener un buen conocimiento de las condiciones requeridas por la empresa para entregarlas. Dicho esto, juzgar la credibilidad de un conjunto de pronósticos es una tarea mucho más fácil que pensar por sí mismo.