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Líderes empresariales/ Rich & Powerful

Estrategia de inversión de Carl Icahn

Carl Icahn es una de las personas más exitosas de Wall Street. En la década de 1980, este depredador corporativo, que utilizaba los bonos de desecho de Drexel Burnham, fue llamado capitalista buitre, asumiendo cargos en empresas públicas e inicialmente exigiendo cambios importantes en su liderazgo corporativo y estilos de gestión. A menudo, los goles le pagaban dinero «greenmail», con la condición de que se alejara de su objetivo.

A finales del siglo XX, sin embargo, su reputación había cambiado, ya que se convirtió en accionista activista. Los inversores siguieron su ejemplo y compraron las empresas a las que apuntaba. El aumento del precio de las acciones se denominó “aumento de Icahn” debido a la expectativa de que Icahn revelaría el valor para los accionistas.

Filosofía de inversión

Icahn dijo: «Mi filosofía de inversión es, en general, más que excepciones, comprar algo cuando nadie lo quiere». Específicamente, como inversionista contraproducente, identifica a las corporaciones con precios de acciones que reflejan una mala relación precio-ganancias (P / E) o que tienen valores contables que exceden la valoración actual del mercado.

Luego, Icahn compra agresivamente un lugar significativo en la corporación y pide la elección de una junta directiva completamente nueva o la desinversión de activos para ofrecer más valor a los accionistas. Icahn se enfoca públicamente en la compensación de los directores ejecutivos, diciendo que cree que muchos directores ejecutivos reciben un pago excesivo y su salario tiene poco que ver con el desempeño de las acciones.

Comienzo

En 1979, la primera victoria de Icahn fue la adquisición por un representante de Tappan Company. Poco después de ganar un puesto en el programa, diseñó la venta de la empresa en una transacción que duplicó su inversión inicial. Poco después, se centraría en Marshall Fields y Phillips Petroleum, los cuales arrojaron resultados significativos mientras las empresas luchaban por frenar su control.

TWA fue la culminación de los primeros esfuerzos de Icahn. En 1985, se hizo cargo de la aerolínea bajo el control de Howard Hughes. Poco después, TWA compró varias aerolíneas regionales pequeñas, ya que Icahn intentó utilizar la eficiencia de la aerolínea ampliada para generar más ganancias. En 1988, hizo que la empresa se hiciera privada a través de un plan de recompra de acciones de $ 650 millones que le permitió recuperar su inversión total de $ 469 millones. Esto también puso a TWA en una deuda de $ 540 millones. Poco después, las rutas más valiosas de la aerolínea se venderían a los competidores, lo que conduciría al negocio deteriorado del Capítulo 11 declarado en 1992 e Icahn dejaría la compañía a principios del año siguiente.

Mientras tanto, Icahn negoció vales de aerolíneas de la compañía en lugar de los $ 190 millones adeudados a TWA. Debido a que se incluyó la disposición en el mercado de que no podía vender estos boletos a través de agentes de viajes, Icahn fundó LowestFare.com, donde vendió los boletos y creó una revolución en la industria de viajes.

Reflexiones sobre la experiencia TWA

La experiencia de Icahn con TWA lo guiaría a enfocarse principalmente en buscar ganancias a través de incrementos fundamentales en el precio de las acciones, generalmente logrados a través de la desinversión o liquidación neta de activos. Otro resultado es el pago directo del correo electrónico a Icahn. La metodología utilizada comienza con la compra de un gran bloque de acciones de la corporación, seguida de la sugerencia de una lista de directores, incluidos Icahn y sus aliados.

Un ejemplo de su modo de operación fue obligar a USX, descendiente de la empresa estadounidense de acero Andrew Carnegie, a renunciar a su división de fabricación de acero y, en cambio, centrarse en el negocio del petróleo a través de Marathon Oil, una empresa que anteriormente era propiedad de John D. Rockefeller. En 1991, después de crear la segunda clase de acciones de USX para representar la división de acero, ambas clases de acciones subieron un 28%.

Los tratos de Icahn también incluyen actuar como catalizador durante la batalla entre Pennzoil y Texaco. Allí, Icahn acumuló más del 13% de las acciones de Texaco y fracasó en su intento de hacerse con el control del directorio. Sin embargo, el acuerdo final entre las corporaciones litigantes provocó que los precios de sus acciones subieran, lo que generó una situación financiera para Icahn.

Logros posteriores

En otra famosa batalla, Icahn acumuló una participación del 7,3% en RJR Nabisco a fines de la década de 1990. Luego lanzó una lucha por poder para tomar el control de la junta y hacer cumplir la ruptura de la empresa. Aunque fracasó en estos esfuerzos, logró la victoria a través de ganancias extraordinarias en su inversión porque los inversionistas apoyaron la administración de la empresa, lo suficiente como para darle a Icahn un aumento de $ 100 millones en su cartera.

En un intento similar, Icahn no logró obligar a Time Warner a dividir sus operaciones en cuatro compañías cotizadas separadas, una división en la que hizo campaña en 2006. Aunque los otros accionistas importantes de la corporación lo reembolsaron, Icahn obtuvo un gran retorno de su inversión y presionó a la compañía. elegir dos consejeros independientes y comprometerse a adoptar medidas de reducción de costes.

Otro ejemplo del impacto de Icahn en los precios de las acciones fue Netflix en el otoño de 2012. Fiel a su filosofía contradictoria, Icahn acumuló más del 10% de la empresa cuando estaba cerca de su mínimo de 52 semanas. “Icahn lift” hizo que las acciones se dispararan un 14% después de la divulgación en la presentación regulatoria de su participación en la compañía.

La línea de base

Carl Icahn se describe de un capitalista buitre a un greenmailer. Lo llamaron tábano y activista accionista. De hecho, su filosofía y estrategia no han cambiado mucho en los últimos treinta años, y ha pasado de ser un corredor de bolsa a uno de los jugadores más influyentes de Wall Street.

Inversores similares como T. Boone Pickens y Saul Steinberg emplearon tácticas duras en su carrera contra los consejos de administración de corporaciones públicas infravaloradas. Sin embargo, el cofre de guerra de Icahn ha crecido no solo a partir de la acumulación de sus ganancias de acuerdos anteriores, sino también a través de la creación de una sociedad limitada principal multimillonaria llamada Icahn Enterprises LP. Las inversiones estratégicas, que son las fuerzas detrás del » Icahn lift «.