Una «clase de activo» se define como una categoría específica de instrumentos financieros relacionados, como acciones, bonos o efectivo. Estas tres categorías a menudo se consideran las clases de activos principales, aunque las personas a menudo también incluyen bienes raíces.
Las instituciones y otros profesionales financieros abogan por la necesidad de diversificar adecuadamente las carteras en múltiples clases de activos para diversificar el riesgo. Años de investigación académica respaldan la opinión de que la selección de cada clase de activos en una cartera es mucho más importante que la selección de acciones individuales u otras posiciones.
Por qué la diversificación a través de clases de activos realmente puede ser un riesgo
Sin embargo, hay una falla significativa en los hallazgos de su investigación. Tiene el mismo defecto que es inherente a las clases de activos en general. Las clases de activos se autolimitan intencionalmente y su uso no puede crear una verdadera diversificación de la cartera por dos razones principales:
- Al clasificar los activos como clases a largo plazo solo en los mercados relacionados, las diferentes clases de activos exponen a las personas a los mismos «impulsores de rendimiento». Como resultado, varias clases de activos corren el riesgo de verse afectadas negativamente por la falla de un único factor de rendimiento.
- Limitar sus oportunidades de diversificación a clases de activos elimina muchas estrategias comerciales que pueden proporcionar un gran valor de diversificación a su cartera, porque están impulsadas por impulsores de rendimiento que están completamente separados.
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Al observar una cartera que está diversificada en diferentes clases de activos, está claro que la mayoría de estas clases de activos se basan en los mismos impulsores de rendimiento o condiciones de referencia para producir sus rendimientos. Esto pone a la cartera en riesgo de una “salida” innecesaria, lo que significa que un solo evento, si es incorrecto, puede afectar negativamente a toda la cartera.
La siguiente figura muestra el desempeño de los componentes de la cartera según la sabiduría general durante el mercado bajista 2007-2009. Esta cartera comprende 10 clases de activos “diversificados” en acciones, bonos y bienes raíces, en los Estados Unidos e internacionalmente. Según la sabiduría tradicional, esta cartera se considera altamente diversificada. Sin embargo, de las 10 clases de activos, solo los bonos estadounidenses e internacionales evitaron pérdidas. Todas las demás clases de activos se redujeron drásticamente. La cartera distribuida uniformemente de todas las clases de activos disminuyó en más del 40 por ciento durante un período de 16 meses. Está claro que la sabiduría de inversión ordinaria ha fallado.
Las carteras creadas en torno a clases de activos conllevan riesgos innecesarios, y asumir riesgos innecesarios es como apostar con su dinero.
Diversificación de conductores cruzados y estrategias comerciales
La verdadera diversificación de la cartera solo se puede lograr mediante la diversificación en los impulsores de rendimiento y las estrategias comerciales, no en las clases de activos. Este proceso comienza identificando y entendiendo primero las condiciones básicas necesarias y los impulsores de retorno que sustentan el desempeño de cada estrategia comercial.
Una «estrategia comercial» tiene dos componentes: un sistema que utiliza un controlador de rendimiento y un mercado más adecuado para capturar los resultados prometidos por el controlador de retorno.
Devolución del conductor (sistema) + Mercado Estrategia comercial
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Luego, se combinan las estrategias comerciales para crear una cartera de inversiones equilibrada y diversificada.
Las clases de activos en las carteras de la mayoría de los inversores son solo un subconjunto restringido de cientos (o más) combinaciones de impulsores de rendimiento y mercados disponibles para su incorporación a una cartera.
Por ejemplo, la clase de activos de renta variable de EE. UU. Es la estrategia que consiste en el sistema de compra de posiciones largas en el mercado de «acciones de EE. UU.».
Cómo definen los conductores los rendimientos de riesgo
El riesgo en la teoría de la cartera se define generalmente como la desviación estándar (volatilidad) de los rendimientos. Sin una comprensión de los incentivos de rendimiento que sustentan las estrategias dentro de una cartera, sin embargo, esta definición típica de riesgo es inadecuada. Los impulsores razonablemente sólidos son la clave para cualquier estrategia comercial exitosa. El riesgo solo puede determinarse comprendiendo y evaluando estos factores de retorno. La historia está llena de ejemplos de inversiones aparentemente de bajo riesgo (caracterizadas por rendimientos mensuales consistentes con baja volatilidad) que de repente se volvieron inútiles porque la inversión no se basó en un impulsor de rendimiento sólido.
Por tanto, el riesgo no está determinado por la volatilidad de los rendimientos. De hecho, las estrategias comerciales altamente volátiles, si se basan en un controlador lógico sólido, pueden contribuir de manera «segura» a una cartera.
Entonces, si la volatilidad del rendimiento no es una definición aceptable de riesgo, ¿cuál es una definición más apropiada? La respuesta son reducciones. Las reducciones son la barrera más grande para los altos rendimientos y una verdadera medida de riesgo. Es mucho más fácil perder dinero que recuperarse de esas pérdidas. Por ejemplo, una recuperación de una reducción del 80 por ciento requiere cuatro veces más esfuerzo que una reducción del 50 por ciento. Un plan de gestión de riesgos debe abordar específicamente la reducción destructiva.
Volatilidad y correlación
Si bien la volatilidad no es la medida real del riesgo (dado que la volatilidad no describe adecuadamente el agente causal subyacente), la volatilidad contribuye significativamente al poder de diversificación de la cartera.
Los índices de medición del desempeño de la cartera, como el índice de Sharpe, generalmente se expresan como la relación entre los rendimientos ajustados al riesgo y el riesgo de la cartera. Por lo tanto, cuando la volatilidad disminuye, la relación de Sharpe aumenta.
Una vez que desarrollamos estrategias de negociación sólidas basadas en impulsores al revés, la diversificación de la cartera real es el proceso de combinar posiciones individuales similares al riesgo en una cartera diversificada más segura. ¿Cómo la combinación de configuraciones mejora el desempeño de la cartera? La respuesta se basa en la correlación, definida como «una medida estadística de cómo se mueven dos valores entre sí».
¿Cómo ayuda esto? Si los retornos están correlacionados negativamente entre sí, cuando se pierde un flujo de retorno, es probable que se gane otro flujo de retorno. Por tanto, la diversificación reduce la volatilidad general. La volatilidad de la corriente de retorno combinada es menor que la volatilidad de las corrientes de retorno individuales.
Esta diversificación de los flujos de rendimiento reduce la volatilidad de la cartera y, dado que la volatilidad del denominador es el índice de Sharpe, a medida que la volatilidad disminuye, el índice de Sharpe aumenta. De hecho, en el caso de una verdadera correlación negativa negativa, ¡la relación de Sharpe llega al infinito! Por lo tanto, el objetivo de la diversificación de la cartera real es formular estrategias (basadas en impulsores sólidos hacia atrás), que no están relacionados o (mejor aún) correlacionados negativamente.
La línea de base
A la mayoría de los inversores se les enseña a construir una cartera basada en clases de activos (generalmente limitada a acciones, bonos y posiblemente bienes raíces) y mantener estas posiciones a largo plazo. Este enfoque no solo es arriesgado, sino que equivale a apostar. Las carteras deben incluir estrategias basadas en sólidos impulsores lógicos. Los retornos de inversión más consistentes y duraderos en diferentes entornos de mercado se logran mejor combinando múltiples estrategias comerciales no relacionadas, cada una diseñada para beneficiarse de un “impulsor de retorno” lógico único en una cartera de inversiones verdaderamente diversificada.
La verdadera diversificación de la cartera proporciona los mayores rendimientos a lo largo del tiempo. Una cartera verdaderamente diversificada le brindará mayores rendimientos y menos riesgo que una cartera diversificada en las clases de activos normales. Además, la previsibilidad del rendimiento futuro puede aumentarse ampliando el número de diferentes controladores de plegado empleados en una cartera.
Los beneficios de la diversificación de la cartera son reales y proporcionan importantes resultados tangibles. Con solo aprender a identificar impulsores adicionales de rendimiento, podrá pasar de apostar su cartera a uno de ellos para convertirse en un «inversionista» diversificando muchos de ellos.
