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Las decisiones de inversión se pueden tomar en base a un análisis simple, como encontrar una empresa que le guste con un producto que crea que tendrá una gran demanda. Es posible que la decisión no se base en el blanqueo de estados financieros, pero la razón para elegir este tipo de empresa en lugar de otra sigue siendo sólida. Su predicción básica es que la empresa continuará produciendo y vendiendo productos de alta demanda y, por lo tanto, el efectivo regresará al negocio. La segunda parte, y muy importante, de la ecuación es que la administración de la empresa sabe dónde gastar este dinero para continuar con las operaciones. El tercer supuesto es que hoy todos estos flujos de efectivo futuros esperados valen más que el precio actual de las acciones.

Para poner números en esta idea, podríamos mirar estos flujos de efectivo potenciales de las operaciones y encontrar que valen su valor en función de su valor actual. Para determinar el valor de un negocio, un inversor debe operar el valor presente de los flujos de efectivo libres. Por supuesto, debemos obtener los flujos de efectivo antes de poder descontarlos al valor presente.

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Resultado del flujo de caja libre: indicador básico

Flujos de caja libres

¿Qué son los flujos de caja libres? Los flujos de efectivo libres se refieren al efectivo generado por una empresa después de las salidas de efectivo. Ayuda a respaldar las operaciones de la empresa y mantener sus activos. El flujo de caja libre mide la rentabilidad. Incluye gastos en activos pero excluye los costos no monetarios en el estado de resultados.

Esta cifra está disponible para todos los inversores, que pueden utilizarla para determinar la salud financiera general y el bienestar de una empresa. También puede ser utilizado por posibles accionistas o prestamistas para ver cómo una empresa podría pagar dividendos o sus pagos de deuda e intereses.

Flujo de caja operativo libre

El flujo de caja libre operativo (OFCF) es el efectivo generado por las operaciones, que se atribuye a cada proveedor de capital en la estructura de capital de la empresa. Esto incluye tanto a los proveedores de deuda como a la equidad.

El OFCF se calcula tomando las ganancias antes de intereses e impuestos (EBIT) y ajustando la tasa impositiva, luego sumando la depreciación y quitando los gastos de capital, menos el cambio en el capital de trabajo y menos los cambios en los activos. Aquí está la fórmula real:














O.

F.

C.

F.

=

MI.

B.

I.

T.

×

(

1



T.

)

+

D.



C.

UNA.

pag.

MI.

X.



D.

×

w

C



D.

×

a















dónde:















MI.

B.

I.

T.

=

ganancias antes de intereses e impuestos















T.

=

tasa de impuesto















D.

=

depreciación















w

C

=

capital de trabajo















a

=

cualquier otro activo







begin {align} & OFCF = EBIT times (1 – T) + D- CAPEX – D times wc – D times a \ & textbf {donde:} \ & EBIT = text {ganancias antes de intereses e impuestos} \ & T = text {tasa de impuestos} \ & D = text {depreciación} \ & wc = text {capital de trabajo} \ & a = text {cualquier otro activo} \ fin {alineado}


O.F.C.F.=MI.B.I.T.×(1T.)+D.C.UNA.pag.MI.X.D.×wCD.×adónde:MI.B.I.T.=ganancias antes de intereses e impuestosT.=tasa de impuestoD.=depreciaciónwC=capital de trabajoa=cualquier otro activo

Esto también se conoce como flujo de efectivo libre para la empresa y se calcula de manera que refleje las capacidades generales de generación de efectivo de la empresa antes de que se deduzcan los costos por intereses asociados con la deuda y los bienes no financieros. Una vez que hemos calculado este número, podemos calcular las otras métricas requeridas, como la tasa de crecimiento.

Calcular la tasa de crecimiento

La tasa de crecimiento puede ser difícil de predecir y puede afectar negativamente el valor del negocio. Una forma de calcularlo es multiplicar el rendimiento del capital invertido (ROIC) por la tasa de retención. La tasa de retención es el porcentaje de ganancias que se retienen dentro de la empresa y no se pagan como dividendos. Aquí está la fórmula básica:














gramo

=

R.

R.

×

R.

O.

I.

C.















dónde:















R.

R.

=

tasa de retención promedio, o (1 – proporción de pago)















R.

O.

I.

C.

=

MI.

B.

I.

T.

(

1



impuesto

)

÷

capital total







begin {align} & g = RR times ROIC \ & textbf {place:} \ & RR = text {tasa de retención promedio, o (1 – índice de pago)} \ & ROIC = EBIT (1 – text {impuesto}) div text {capital total} \ end {alineado}


gramo=R.R.×R.O.I.C.dónde:R.R.=tasa de retención promedio, o (1 – proporción de pago)R.O.I.C.=MI.B.I.T.(1impuesto)÷capital total

Valuación

El método de valoración se basa en los flujos de efectivo operativos recibidos después de la deducción de los gastos de capital, que es el costo de mantener la base de activos. Este flujo de caja se toma antes de los pagos de intereses a los tenedores de deuda para agregar valor al negocio en su conjunto. Solo un factor en el capital, por ejemplo, daría el valor creciente a los accionistas. Se requiere una tasa de descuento para descontar cualquier flujo de efectivo y, en este caso, el costo de financiamiento del proyecto por parte de la empresa. El costo de capital promedio ponderado (WACC) se utiliza para esta tasa de descuento. Luego, el flujo de efectivo operativo se descuenta al costo de la tasa de capital utilizando tres escenarios de crecimiento esperado: sin crecimiento, crecimiento sostenido y tasa de crecimiento variable.

No creciendo

Para obtener el valor del negocio, la WACC descuenta la OFCF. Esto descuenta los flujos de efectivo que se espera que continúen siempre que exista un modelo de pronóstico razonable.














Valor sólido

=

O.

F.

C.


F.

t


÷

(

1

+

W.

UNA.

C.

C.


)

t
















dónde:















O.

F.

C.

F.

=

los flujos de efectivo libres operativos en el período

t















W.

UNA.

C.

C.

=

costo de capital promedio ponderado







begin {alineado} & text {Valor de la empresa} = OFCF_t div (1 + WACC) ^ t \ & textbf {donde:} \ & OFCF = text {los flujos de efectivo libres operativos en el período} t \ & WACC = text {costo de capital promedio ponderado} \ end {alineado}


Valor sólido=O.F.C.F.t÷(1+W.UNA.C.C.)tdónde:O.F.C.F.=los flujos de efectivo libres operativos en el período tW.UNA.C.C.=costo de capital promedio ponderado

Crecimiento constante

En una empresa más madura, puede ser más apropiado que incluya una tasa de crecimiento constante en el cálculo. Para calcular el valor, tome el OFCF del período siguiente y descárguelo al WACC menos la tasa de crecimiento constante a largo plazo del OFCF.














El valor del negocio

=

O.

F.

C.


F.

1


÷

(

k



gramo

)















dónde:















O.

F.

C.


F.

1


=

operar flujo de caja libre















k

=

tasa de descuento, en este caso WACC















gramo

=

tasa de crecimiento esperada en OFCF







begin {alineado} & text {Valor comercial} = OFCF_1 div (k – g) \ & textbf {lugar:} \ & OFCF_1 = text {flujo de caja libre operativo} \ & k = text {tasa de descuento, en este caso WACC} \ & g = text {tasa de crecimiento esperada en OFCF} \ end {alineado}


El valor del negocio=O.F.C.F.1÷(kgramo)dónde:O.F.C.F.1=operar flujo de caja librek=tasa de descuento, en este caso WACCgramo=tasa de crecimiento esperada en OFCF

Múltiples períodos de crecimiento

Suponiendo que la empresa está a punto de ver más de una etapa de crecimiento, el cálculo es una combinación de todas estas etapas. Usando el modelo de crecimiento de dividendos sobrenatural para el cálculo, el analista debe predecir un crecimiento más alto de lo normal y la duración esperada de esa actividad. Tras este alto crecimiento, se podría esperar que la empresa vuelva a un crecimiento normal y constante. Para ver los cálculos resultantes, suponga que una empresa tiene $ 200 millones en flujos de efectivo, que se espera que crezca al 12% durante cuatro años. Después de cuatro años, volverá a una tasa de crecimiento normal del 5%. Supondremos que el costo de capital promedio ponderado es del 10%.

Períodos de crecimiento múltiple del flujo de efectivo operativo libre (en millones)

Período OFCF Calcular Tamaño Valor presente
1 OFCF
1
$ 200 x 1,12
1
224,00 $ $ 203.64
2 OFCF
2
$ 200 x 1,12
2
$ 250.88 207,34 $
3 OFCF
3
$ 200 x 1,12
3
$ 280.99 $ 211,11
4 OFCF
4
$ 200 x 1,12
4
314,70 $ $ 214.95
5 OFCF
5
$ 314,7 x 1,05 330,44 $
$ 330.44 / (0.10 – 0.05) $ 6.608,78
$ 6.608,78 / 1,10
5
$ 4.103,05
VPN $ 4.940,09

Tabla 1: Ambas fases del OFCF pasan de una alta tasa de crecimiento (12%) durante cuatro años y luego un crecimiento constante del 5% a partir del quinto año en adelante. Se descuenta al valor presente y se resume en $ 5.350 millones de dólares.

El modelo de descuento de dividendos de dos etapas (DDM) y el modelo FCFE permiten dos etapas de crecimiento distintas: un período inicial limitado en el que el crecimiento es anormal, seguido de un período de crecimiento estable que se espera que dure para siempre. Para determinar la tasa de crecimiento sostenible a largo plazo, normalmente se esperaría que la tasa de crecimiento fuera igual al crecimiento del PIB proyectado a largo plazo. En todos los casos, el flujo de caja se descuenta al monto actual en dólares y se combina para obtener un patrimonio neto inmediato.

Esta es una forma válida de determinar el valor intrínseco de la empresa comparándolo con el precio actual de las acciones de la empresa. Recuerde que debemos restar el valor presente total de la deuda de la empresa para encontrar el valor del capital. Luego, divida el valor de las acciones entre las acciones en circulación para obtener el valor de las acciones por acción. Este valor se puede comparar con lo que la acción se vende en el mercado para ver si está sobrevalorada o infravalorada.

La línea de base

Los cálculos que se ocupan del valor de la empresa siempre utilizarán métodos únicos basados ​​en la empresa que se examina. Las empresas en crecimiento pueden requerir un método de dos períodos cuando el crecimiento ha sido mayor durante algunos años. En una empresa más grande y madura, puede utilizar una técnica de crecimiento más estable. El valor de los flujos de caja libres siempre se determina y se descuenta hasta el día de hoy.