Para los fondos de bonos, puede confundirse si está buscando un servicio de investigación como Morningstar o un sitio web o prospecto de una compañía de fondos mutuos.
Por ejemplo, utilizaremos estos factores para comparar dos de los fondos de bonos más grandes de la industria: PIMCO Total Return Fund (PTTRX) y Vanguard Total Bond Market Index Fund (VBTLX). El primero muestra mucha gestión activa y el segundo muestra gestión pasiva. El índice de referencia para ambos fondos es el Barclays Aggregate Capital Bond Index (Agg).
Conclusiones clave
- Los fondos mutuos de bonos son una excelente manera de mantener una cartera diversificada de valores de renta fija, que pueden proporcionar un flujo constante de ingresos por intereses con un riesgo relativo menor que las acciones en general.
- Aunque son más conservadores, los fondos de bonos aún deben considerarse en términos de riesgo y rendimiento, y se aplican varios factores de riesgo únicos a la inversión en bonos.
- Los inversores de fondos de bonos están interesados en las tasas de interés, los eventos crediticios, el riesgo geopolítico y los problemas de liquidez.
- Los inversores deben ser conscientes de las posibles comisiones y eventos imponibles generados por poseer una cartera de bonos gestionada activamente.
Comprensión de los riesgos del fondo de bonos
Comprender el riesgo de un fondo de bonos debería, por supuesto, ser una alta prioridad en su análisis. Los bonos conllevan muchos riesgos. Estos, por ejemplo, son algunos de los riesgos que el prospecto enumera para la PTTRX: tasa de interés, crédito, mercado, liquidez, riesgo de inversión extranjera (o país), riesgo cambiario, apalancamiento y riesgo de gestión. Pero antes de decidir que los bonos ya no son una inversión segura, recuerde que la mayoría de los fondos de bonos de grado de inversión nacionales están bastante diversificados frente a este tipo de riesgos, siendo el riesgo de tasa de interés la principal excepción.
Riesgos de tasa de interés
Los rendimientos de los fondos de bonos dependen en gran medida de los cambios en las tasas de interés generales; es decir, cuando las tasas de interés aumentan, el valor de los bonos disminuye, lo que afecta la rentabilidad de los fondos de bonos. Para comprender el riesgo de tasa de interés, debe comprender la distancia.
La longitud es, en los términos más simples, una medida de la sensibilidad de un fondo de bonos a los cambios en las tasas de interés. Cuanto mayor sea la duración, más sensible será el fondo. Por ejemplo, la longitud 4.0 significa que un aumento del 1% en la tasa de interés significa una caída del 4% en el fondo. El período es mucho más complicado que esta explicación, pero al comparar los riesgos de tipo de interés de un fondo con otro, la distancia es un buen punto de partida.
Alternativamente, el vencimiento promedio ponderado (WAM) es una métrica más sencilla, conocida como «vencimiento promedio efectivo». WAM es el tiempo promedio ponderado hasta el vencimiento de los bonos de la cartera expresado en años. Cuanto más largo sea el WAM, más sensible será la cartera a las tasas de interés. Sin embargo, WAM no es tan útil como la longitud, lo que le brinda una medición precisa de la sensibilidad de interés, mientras que WAM solo le brinda una aproximación.
Riesgos de crédito
Dado el tamaño de los fondos estadounidenses y los valores respaldados por hipotecas en el índice Barclays Capital Aggregate Bond, la mayoría de los fondos de bonos comparados con este índice tendrán la calificación crediticia más alta de AAA.
Si bien la mayoría de los fondos de bonos diversifican bien el riesgo crediticio, la volatilidad del crédito promedio ponderado de un fondo de bonos afectará su volatilidad. Si bien los bonos de menor calidad crediticia tienen rendimientos más altos, también tienen una mayor volatilidad.
Los bonos sin grado de inversión, también conocidos como bonos de bonos basura, no forman parte del Lehman Aggregate Bond Index ni de la mayoría de los fondos de bonos de grado de inversión. Sin embargo, debido a que PTTRX puede mantener hasta el 10% de su cartera en bonos sin grado de inversión, puede ser más volátil que su fondo de bonos promedio.
La volatilidad adicional solo se encuentra en los bonos de correo basura. Los bonos calificados con grado de inversión a veces pueden negociarse como bonos basura. Esto se debe a que las agencias de calificación, como Standard & Poor’s (S&P) y Moody’s, pueden demorar a la baja en la calificación de los emisores debido a sus conflictos de agencia (los ingresos de la agencia de calificación provienen del emisor al que están calificando).
Muchos servicios de investigación y fondos mutuos utilizan cuadros de estilo para ayudarlo a ver primero la tasa de interés y el riesgo crediticio de un fondo de bonos. Los fondos que se comparan tienen el mismo estilo de caja, PTTRX y VBTLX, como se muestra a continuación.
Figura 1 – El eje vertical muestra la calidad crediticia.
Riesgo cambiario
Otra causa de la volatilidad de los fondos de bonos es la exposición a divisas. Esto es aplicable cuando un fondo invierte en bonos no denominados en su moneda nacional. Debido a que las monedas son más volátiles que los bonos, los rendimientos monetarios de un bono en moneda extranjera pueden reducir su rendimiento de renta fija.
La PTTRX, por ejemplo, permite una exposición de hasta el 30% de las divisas en su cartera. Para reducir el riesgo asociado con esto, el fondo cubrirá al menos el 75% de esa exposición a la moneda extranjera. Al igual que con las exposiciones sin grado de inversión, la exposición en moneda extranjera es la excepción, no la regla, para los fondos de bonos que se comparan con el Barclays Capital Aggregate Bond Index.
Regresar
A diferencia de los fondos de acciones, es poco probable que el rendimiento pasado completo de los fondos de bonos dé muchos o ningún signo de sus rendimientos futuros porque el entorno de las tasas de interés está cambiando para siempre. En lugar de mirar los rendimientos históricos, es mejor analizar el rendimiento de un fondo de bonos hasta el vencimiento (YTM), que le dará una aproximación del rendimiento anual proyectado del fondo de bonos sobre WAM.
Al analizar el rendimiento de un fondo de bonos, también debe tener en cuenta las diversas inversiones de renta fija del fondo. Morningstar fabrica fondos de bonos en 12 categorías, cada una con sus propios criterios de rentabilidad por riesgo. En lugar de tratar de comprender las diferencias entre estas categorías, busque un fondo de bonos que contenga partes relevantes de estas cinco categorías de renta fija:
- Gobierno (fondos)
- Bonos corporativos
- Valores protegidos contra la inflación (TIPS)
- Valores respaldados por hipotecas (MBS)
- Valores respaldados por activos (ABS)
Debido a que estos tipos de bonos tienen diferentes tipos de interés y riesgos crediticios, se complementan entre sí, por lo que una combinación de ellos ayuda a ajustar un fondo de bonos al riesgo.
Por ejemplo, el Barclays Capital Aggregate Bond Index no tiene una ponderación material en valores protegidos contra la inflación y valores respaldados por activos. Por lo tanto, es probable que se obtenga un perfil de rendimiento de riesgo mejorado colocándolos en un fondo de bonos. Desafortunadamente, la mayoría de los índices de bonos representan la capitalización de su mercado en lugar de centrarse en el mejor perfil de rendimiento de riesgo.
Comprender la composición de su índice de referencia de renta fija facilita la estimación de los fondos de bonos, ya que el índice de referencia y el fondo tendrán características de riesgo-rendimiento similares. Para el inversor minorista, puede resultar difícil obtener los atributos del índice; sin embargo, si hay un fondo de intercambio de bonos (ETF) correspondiente, debería poder obtener la información del índice correspondiente a través del sitio web de la Fundación. Dado que el objetivo de la Fundación es minimizar el error de seguimiento con respecto a su punto de referencia, su composición debe ser representativa de su punto de referencia.
Costos
Si bien el análisis anterior le da una idea del rendimiento general de un fondo de bonos, su rendimiento relativo se verá muy afectado por los costos, especialmente en un entorno de tasas de interés bajas. Un administrador de bonos activo puede tener dificultades para agregar valor por encima del porcentaje de la relación de costos, pero los fondos de bonos administrados pasivamente pueden agregar valor aquí debido a sus costos más bajos. Por ejemplo, el VBTLX tiene una relación de costo de solo 0.05%, lo que reduce una parte más pequeña de sus devoluciones. Además, tenga cuidado con las cargas delanteras y traseras, que pueden ser desastrosas para la rentabilidad de algunos fondos de bonos.
Debido a que los fondos de bonos maduran constantemente y son llamados y negociados deliberadamente, los fondos de bonos tienden a tener una mayor rotación que los fondos de acciones. Sin embargo, los fondos de bonos administrados pasivamente tienden a tener una menor rotación que los fondos administrados activamente y, por lo tanto, pueden tener un mejor valor.
La línea de base
Evaluar los fondos de los bonos no tiene por qué ser complicado. Solo necesita enfocarse en algunos factores que le brindan una idea del riesgo y el rendimiento, lo que le dará una idea de la volatilidad y el rendimiento futuros del fondo.
A diferencia de las acciones, los bonos son en blanco y negro: tienes un bono hasta el vencimiento y sabes exactamente lo que obtendrás (barra predeterminada). Los fondos de bonos no son tan simples porque no hay una fecha de vencimiento fija, pero aún puede obtener una aproximación de rendimiento mirando el YTM y WAM.
La mayor diferencia entre los dos fondos se reduce a las tarifas. En un entorno de tipos de interés bajos, esta diferencia aumenta aún más. Es probable que aumente la volatilidad de los bonos sin grado de inversión y la moneda sin restricciones en la PTTRX, y una mayor rotación aumentará sus costos de negociación en comparación con VBTLX. Con una comprensión de estas métricas, debería ser mucho menos intimidante considerar los fondos de bonos.
