En este momento estás viendo ¿Existe el Hedge Fund?

El todopoderoso fondo de cobertura ha sido similar a algunos de los estilos de vida exigentes de Wall Street (y sus connotaciones, tanto buenas como malas) durante varios años. Pero la década de 1990 hasta la década de 2000 puede haber sido un destello en el radar.

El concepto de fondos de cobertura se remonta a Alfred Winslow Jones, AW Jones & Co., que lanzó el primer vehículo de inversión alternativo con fondos mancomunados en 1949.

La idea de que un vehículo de socio limitado usaría múltiples estrategias de inversión para controlar el riesgo y un sistema de compensación derivado del desempeño capturado en años posteriores, con los fondos de cobertura emergiendo como algunas de las opciones de inversión más sólidas en la década de 1960.

Este período de ascendencia continuó, con algunos golpes como en los mercados bajistas de principios de la década de 1970, durante décadas, pero es solo en las últimas dos décadas que los fondos de cobertura han alcanzado un pico. En noviembre de 2019, toda la industria de los fondos de cobertura estaba valorada en más de 3,61 billones de dólares, según el Preqin Global Hedge Fund Report.

Pero aún así, aunque el número de fondos de cobertura ha aumentado más de 5 veces entre 2002 y 2015, en los últimos años se ha hecho evidente que la duración de los fondos de cobertura está disminuyendo. De hecho, incluso puede haber razones para creer que los fondos de cobertura en general y como los conocemos desde hace muchos años son permanentes. ¿Que ha cambiado? ¿Dónde se encontrarán estos inversores?

Conclusiones clave

  • Los fondos de cobertura han sido una fuerza importante en Wall Street desde la década de 1990, atrayendo billones de dólares de dinero de los inversores.
  • Sin embargo, durante la última década, los fondos de cobertura han cumplido, en promedio, sus puntos de referencia, y algunos han cerrado.
  • Las tarifas elevadas y el rendimiento viscoso son una gran sorpresa: ¿se acabó la era de los fondos de cobertura? Ya veremos …

¿Para qué sirven los fondos de cobertura?

Antes de que podamos explorar cómo han disminuido los fondos de cobertura en los últimos años, primero debemos dar un paso atrás y examinar el propósito por el cual los fondos de cobertura han servido históricamente a los inversores. Los fondos de cobertura utilizan el poder de inversión adicional obtenido cuando los inversores mancomunan sus fondos.

Un fondo de cobertura es un término general para una empresa financiera que agrupa los activos de los clientes en un esfuerzo por maximizar los rendimientos. En el mundo de los fondos de cobertura, hay docenas de estrategias de inversión diferentes, y algunas empresas eligen administrar los activos de los clientes de manera muy agresiva, mientras que otras utilizan el apalancamiento, etc.

Hay varios estilos de inversión de fondos de cobertura que son lo suficientemente populares como para ser sus propias subcategorías en el espacio; El modelo de renta variable largo / corto, por ejemplo, se deriva del primer fondo de cobertura de AW Jones en la década de 1950. Pero la amplitud de los enfoques de inversión es tan amplia que a veces es difícil clasificar los fondos de cobertura de esta manera.

Los fondos de cobertura tradicionalmente han conservado una serie de otras características que los distinguen de otros vehículos de inversión. Aparte de su uso de fondos mancomunados, la mayoría de los fondos de cobertura son una sociedad de inversión privada limitada, lo que básicamente significa que están abiertos a un pequeño número de inversores seleccionados y acreditados y tienen un umbral de inversión muy alto para participar. Es bastante común que un fondo de cobertura requiera una inversión mínima de millones de dólares.

Además de los altos requisitos de inversión, la mayoría de los fondos de cobertura requieren que los clientes mantengan sus activos en el fondo durante un período relativamente largo, generalmente al menos un año. Los inversores acuerdan retirar sus activos solo en determinados intervalos, como una vez al trimestre. Una de las razones de esto es que los fondos de cobertura deben mantener una gran cantidad de dinero disponible para poder realizar sus diversas tareas relacionadas con la inversión.

Tarifas altas

El sistema de tarifas es otro elemento básico de la industria de los fondos de cobertura. Tradicionalmente, la mayoría de los fondos de cobertura han operado con la llamada tarifa de «veintidós». En este sistema de tarifas, los clientes pagan una tarifa de administración del 2% de sus activos totales a los administradores de fondos de cobertura.

Además, una tarifa de incentivo se basa en el rendimiento del fondo. Esta es la parte «veinte» de la tarifa; muchos fondos también cobran un 20% adicional sobre todos los rendimientos generados en su inversión inicial. Esto sirve como incentivo para que los administradores de fondos de cobertura se desempeñen lo mejor que puedan.

Dicho esto, los fondos de cobertura han sido establecidos por estos atributos a diferencia de la mayoría de los otros vehículos de inversión durante muchos años. De hecho, en su apogeo, los fondos de cobertura han tenido un gran éxito como grupo. Los fondos de cobertura han sido comunes en períodos de éxito para generar rendimientos de dos dígitos cada año, índices de referencia muy superiores al S&P 500. Por supuesto, con el potencial de rendimientos externos también existe un mayor riesgo y un buen número de coberturas fallidas. en fondos también. Aún así, la industria en general ha pasado muchos años aprovechando esos períodos de declive. Entonces, ¿qué ha cambiado en los últimos años?

Malos rendimientos, frustración de los inversores

En los últimos años, en particular, los fondos de cobertura se han visto sometidos a nuevas presiones. Es probable que el daño a la reputación del fondo de cobertura provenga de una variedad de fuentes; Muchos de los fondos principales han tenido problemas para ofrecer los rendimientos excepcionales que alguna vez pudieron lograr, el apetito de los inversores se ha desplazado hacia oportunidades administradas pasivamente, como fondos indexados y fondos cotizados en bolsa (ETF), y como sin de. Los fondos de cobertura todavía están en su lugar, y algunas firmas seleccionadas todavía tienen un desempeño muy bueno. Sin embargo, la industria en su conjunto parece haber perdido parte de su vida.

Si bien los fondos de cobertura fueron un éxito, hubo personas en el mundo de las inversiones que los miraron con escepticismo en el mejor de los casos y abiertamente hostilidad. El multimillonario gurú de las inversiones Warren Buffett ha cancelado durante mucho tiempo los fondos de cobertura. De hecho, en 2007 prometió $ 1 millón para un fondo del índice Vanguard S&P 500 para superar a un grupo de cinco fondos de cobertura seleccionados por una empresa externa durante un período de diez años.

Cuando el final del décimo año terminó en diciembre de 2017, se dijo que era correcto: el fondo índice se había recuperado un 85% en el período, mientras que los fondos de cobertura en total solo se recuperaron un 22%. ¡Y eso ni siquiera incluye el alto costo de las tarifas de los fondos de cobertura!

Un ejemplo muy publicitado fue la promesa de Buffett de cambiar el interés de los inversores que sucedió por muchas razones. Nunca ha habido fondos de cobertura que no hayan podido entregar los resultados fuera del país que prometió la industria. Estos fondos normalmente estaban cerrados.

Pero, por otro lado, siempre hubo fondos que podrían proporcionar a los inversores los increíbles resultados que esperaban. Ahora, cada vez menos fondos pueden hacer eso. Y a medida que el rendimiento del fondo disminuye, en muchos casos por detrás del índice de referencia S&P 500, los inversores son resistentes. ¿Por qué no? Si no están ganando tanto dinero en fondos de cobertura como lo harían en un fondo administrado pasivamente, ¿por qué molestarse? Debido a que muchos fondos mantienen el modelo de veintidós comisiones además de una mala rentabilidad, ha fomentado el control total de los activos de los inversores en los últimos años.

Woes Money Manager

Los inversores en fondos de cobertura no son los únicos que abandonan el modelo. De hecho, algunos de los nombres más importantes en el mundo de la administración de dinero se sienten frustrados con los fondos de cobertura.

Para el mundo de los fondos de cobertura, donde el carismático y omnisciente administrador de dinero multimillonario es visto como un indicador vital de éxito, esto crea grandes problemas. Poco a poco, estos líderes de inversión de alto perfil están abandonando todo el juego de los fondos de cobertura. Sin embargo, cuando lo hacen, por lo general continúan invirtiendo sus miles de millones de dólares, pero en cambio lo hacen a través de lo que se conoce como family office.

Nuevo modelo: Family Office

Una family office es una empresa de gestión patrimonial personalizada diseñada para invertir el dinero de una persona. Stanley Druckenmiller, el líder multimillonario del exitoso fondo de cobertura Duquesne, disfrutó de una carrera de unos 30 años con su fondo de cobertura antes de renunciar a él en 2010.

En ese momento, cerró la tienda y continuó invirtiendo a través de su propia family office. En el momento en que decidió cerrar Duquesne, Druckenmiller citó que al menos parte de la razón por la que no pudo cumplir con sus propias altas expectativas para el desempeño del fondo de cobertura.

Más tarde, el gerente Leon Cooperman de Omega Advisors cerró su fondo de cobertura a fines de 2018. Se devolvieron los activos de los inversores y el fondo se convirtió en una oficina familiar para Cooperman. Según Bloomberg, Cooperman explicó en una carta a un cliente que no quería «gastar el resto [his] life buscando el S&P 500 y enfocado en generar retornos sobre el capital inversor. «A finales de la década de 1990, el fondo Cooperman era uno de los tres fondos de cobertura más grandes del mundo.

La línea de fondo

¿Se acabó el fondo de cobertura? Es difícil de decir. Aunque algunos de los principales fondos han cerrado sus puertas desde entonces, se han convertido en oficinas familiares o han vuelto a proporcionar resultados triviales, es probable que todavía haya algunos fondos de cobertura exitosos. Sin embargo, es cada vez más fácil para los escépticos de los fondos de cobertura afirmar que el día de la industria fue en el pasado, no en el presente.