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No importa cuánto diversifique sus inversiones, siempre habrá algún nivel de riesgo. Por tanto, los inversores buscan naturalmente una tasa de rendimiento que compense ese riesgo. El modelo de fijación de precios de activos de capital (CAPM) ayuda a calcular el riesgo de inversión y qué rendimiento de la inversión debe esperar un inversor.

Riesgo sistémico versus riesgo no sistémico

El modelo de fijación de precios de los activos de capital, establecido en su libro de 1970, fue desarrollado por el economista financiero (y más tarde premio Nobel de Economía) William Sharpe. Teoría de carteras y mercados de capitales. Su modelo parte de la idea de que una inversión individual tiene dos tipos de riesgo:

  1. Riesgo sistémico – Se trata de riesgos de mercado, es decir, riesgos generales de inversión, que no se pueden diversificar. Las tasas de interés, las recesiones y las guerras son ejemplos de riesgos sistémicos.
  2. Riesgo no sistemático – También conocido como «riesgo específico», este riesgo se aplica a acciones individuales. En términos más técnicos, representa la parte del rendimiento de una acción que no está correlacionada con los movimientos generales del mercado.

La teoría moderna de la cartera muestra que el riesgo específico puede eliminarse o al menos mitigarse mediante la diversificación de la cartera. El problema es que la diversificación aún no resuelve el problema del riesgo sistémico; incluso una cartera que contiene todas las acciones en el mercado de valores no puede eliminar ese riesgo. Por lo tanto, al calcular el rendimiento ganado, el riesgo sistemático es lo que la mayoría de los inversores arriesgan.

Fórmula CAPM

El CAPM ha surgido como una forma de medir este riesgo sistémico. Sharpe descubrió que el rendimiento de una acción individual, o cartera de acciones, debería ser igual a su costo de capital. La fórmula estándar es siempre el CAPM, que describe la relación entre riesgo y rendimiento esperado.

Aquí está la fórmula:

R.un=R.rF+βun(R.metroR.rF)dónde:R.un=Rentabilidad estimada de la seguridadR.rF=Tasa libre de riesgoR.metro=Rendimiento de mercado estimadoβun=Beta de seguridad begin {alineado} & R_a = R_ {rf} + beta_a * left (R_m – R_ {rf} right) \ & textbf {donde:} \ & R_a = text {Resultado esperado agregado en seguridad } & R_ {rf} = text {Tasa libre de riesgo} \ & R_m = text {Rentabilidad de mercado estimada} \ & beta_a = text {Security beta} \ & left (R_m – R_ {rf} right) = text {Prima del mercado de acciones} end {alineado}

R.un=R.rF+βun(R.metroR.rF)dónde:R.un=Rentabilidad estimada de la seguridadR.rF=Tasa libre de riesgoR.metro=Rendimiento de mercado estimadoβun=Beta de seguridad

El punto de partida del CAPM es la tasa libre de riesgo, generalmente un rendimiento de un bono del gobierno a 10 años. Se agrega una prima, una que los inversores de capital reclaman como compensación por el riesgo adicional que acumulan. Esta prima del mercado de valores es el rendimiento esperado en el mercado en su conjunto menos la tasa de rendimiento libre de riesgo. La prima de riesgo de las acciones se multiplica por un coeficiente llamado «beta» de Sharpe.

Papel de Beta en CAPM

Según CAPM, beta es la única medida relevante de riesgo de acciones. Mide la volatilidad relativa de una acción, es decir, muestra cuánto sube y baja el precio de una acción en particular en comparación con la forma en que todo el mercado de valores sube y baja. Si el precio de una acción se mueve en línea directa con el mercado, la beta de la acción es 1. Una acción con beta 1.5 aumentaría un 15% si el mercado subiera un 10% y un 15% si el mercado cae un 10%.

Beta se obtiene mediante un análisis estadístico de la rentabilidad diaria individual del precio de las acciones en comparación con la rentabilidad diaria del mercado durante el mismo período. En su estudio clásico de 1972 “El modelo de fijación de precios de activos de capital: algunas pruebas empíricas”, los economistas financieros Fischer Black, Michael C. Jensen y Myron Scholes confirmaron una relación lineal entre los rendimientos financieros de las carteras de acciones y sus betas. Estudiaron los movimientos del precio de las acciones en la Bolsa de Valores de Nueva York entre 1931 y 1965.

Beta, en comparación con la prima de riesgo de las acciones, muestra la cantidad de compensación requerida por los inversores para asumir un riesgo adicional. Si la beta de las acciones es 2.0, la tasa libre de riesgo es del 3% y la tasa de retorno del mercado es del 7%, el rendimiento excedente del mercado es del 4% (7% – 3%). En consecuencia, el rendimiento excedente de las acciones es del 8% (2 x 4%, multiplicando el rendimiento del mercado por la beta), y el rendimiento total requerido de las acciones es del 11% (8% + 3%, el rendimiento excedente de las acciones más la tasa libre de riesgo).

Lo que muestra el cálculo beta es que una inversión más riesgosa debería ganar una prima sobre la tasa libre de riesgo. El monto por encima de la tasa libre de riesgo se calcula de acuerdo con la prima del mercado de acciones multiplicada por su beta. Es decir, al conocer las partes individuales del CAPM, es posible medir si el precio actual de una acción está en línea con su probable rendimiento.

Qué significa CAPM para los inversores

Este modelo presenta una teoría simple que proporciona un resultado simple. La teoría dice que la única razón por la que un inversor debería ganar más, en promedio, al invertir en una acción en lugar de otra, es que una acción tiene más riesgo. No es sorprendente que el modelo haya evolucionado para tomar el control de la teoría financiera moderna. pero de verdad funciona?

No está del todo claro. Beta es el gran problema. Cuando los profesores Eugene Fama y Kenneth French analizaron los rendimientos de las acciones en la Bolsa de Valores de Nueva York, la Bolsa de Valores de Estados Unidos y el Nasdaq, encontraron que las diferencias en las betas durante un largo período de tiempo no explicaban el rendimiento de las diferentes acciones. La relación lineal entre la beta y los rendimientos de las acciones individuales se rompe en períodos de tiempo más cortos. Estos resultados parecen sugerir que CAPM puede estar equivocado.

Aunque varios estudios plantean dudas sobre la validez del CAPM, el modelo todavía se utiliza ampliamente en la comunidad inversora. Si bien es difícil predecir a partir de beta cómo las acciones individuales podrían responder a ciertos movimientos, los inversores probablemente pueden asumir con seguridad que una cartera de acciones de beta alta se moverá más que el mercado en cualquier dirección y se moverá. acciones más pequeñas que el mercado.

Esto es importante para los inversores, especialmente los administradores de fondos, porque es posible que no quieran o se les impida tener efectivo si sienten que es probable que el mercado caiga. Si es así, es posible que tengan acciones de beta baja. Los inversores pueden adaptar una cartera a sus requisitos de rendimiento de riesgo específicos, con el objetivo de mantener valores con betas superiores a 1 mientras el mercado está subiendo, y valores con betas inferiores a 1 cuando el mercado está en riesgo.

Como era de esperar, CAPM contribuyó al aumento en el uso de la indexación, la compilación de una cartera de acciones para imitar un mercado o una clase de activos en particular, por parte de inversores reacios al riesgo. Esto se debe en gran parte al mensaje CAPM de que solo los rendimientos más altos (beta) pueden obtener rendimientos más altos que los rendimientos del mercado en su conjunto.

La línea de base

El modelo de precios de los activos de capital no es una teoría perfecta en absoluto. Pero el espíritu de CAPM es correcto. Proporciona una medida útil que ayuda a los inversores a determinar el rendimiento que merecen de una inversión, a cambio de arriesgar su dinero.