En este momento estás viendo Facilitación cuantitativa: ¿funciona?

Si hubiera premios para los términos de inversión más controvertidos, la “flexibilización cuantitativa” (QE) ganaría el primer premio. Los expertos no están de acuerdo en casi todo lo relacionado con el término: su significado, su historial de implementación y su efectividad como herramienta de política monetaria.

La Reserva Federal de Estados Unidos y el Banco de Inglaterra han utilizado la QE para resolver crisis financieras. De hecho, EE. UU. Tenía tres versiones: QE, QE2 y QE3. Mientras tanto, la ley de la UE prohíbe al Banco Central Europeo (BCE) utilizar QE. Pero eso puede necesitar cambiar, sugieren algunos signos. El 3 de abril de 2014, en una conferencia de prensa en Frankfurt, el presidente del BCE, Mario Draghi, hizo el controvertido, pero inesperado, anuncio de que el banco QE no se puede descartar como medio para combatir el malestar de la deflación sostenida en la zona del euro. Tiempos desesperados, medidas desesperadas. Entonces, ¿qué es lo más importante de la QE? ¿Funciona?

Los basicos

La definición de flexibilización cuantitativa de los medios comunes se centra en el concepto de que los bancos centrales aumentan el tamaño de sus balances para aumentar la cantidad de crédito disponible para los prestatarios. Para que eso suceda, un banco central emite dinero nuevo (esencialmente lo crea de la nada) y lo usa para comprar activos de otros bancos. Idealmente, el dinero que los bancos reciben de los activos se puede prestar a los prestatarios. La idea es que al facilitar la obtención de préstamos, las tasas de interés bajarán y los consumidores y las empresas obtendrán préstamos y gastarán. En teoría, un mayor gasto conduce a un aumento del gasto, lo que aumenta la demanda de bienes y servicios, lo que fomenta la creación de empleo y, en última instancia, crea vitalidad económica. Si bien esta cadena de eventos puede parecer un proceso simple, recuerde que esta es una explicación simple de un tema complejo. (Para ver más de cerca cómo imprimen dinero y tratan de controlar la inflación, consulte Nuevas herramientas de nutrición para manipular la economía.)

En los Estados Unidos, la Reserva Federal actúa como el banco central de la nación. Para conocer las herramientas que utiliza la Reserva Federal para influir en las tasas de interés y las condiciones económicas generales, consulte Formulación de política monetaria y Entendiendo el Balance de la Reserva Federal.

Los desafios

Un análisis más detallado de QE revela cuán complejo es el término. Ben Bernanke, un reconocido experto en política monetaria y presidente de la Reserva Federal, establece una clara distinción entre una flexibilización cuantitativa y una flexibilización crediticia: «La flexibilización crediticia es como la flexibilización cuantitativa en un sentido: régimen de QE, el enfoque de la política es la cantidad de los pasivos del banco central, la composición de los préstamos y valores en el lado del activo del balance del banco central es contingente «. Bernanke también señala que la mitigación del crédito se centra en» la combinación de préstamos y valores «en poder de un banco central.

A pesar de la semántica, incluso Bernanke admite que la diferencia entre los dos enfoques «no muestra ningún desacuerdo doctoral». Los economistas y los medios de comunicación ignoraron en gran medida la distinción al calificar cualquier intento de un banco central de comprar activos y aumentar su balance como una flexibilización cuantitativa. Esto conduce a más desacuerdos. (Para leer más Combatiendo la recesión de la Reserva Federal.)

¿Funciona la facilidad cuantitativa?

La existencia de obras de mitigación cuantitativas es muy debatida. Hay algunos ejemplos históricamente significativos de bancos centrales que han aumentado la oferta monetaria. Este proceso a menudo se denomina «impresión de dinero», aunque se realiza mediante la realización de créditos electrónicos en cuentas bancarias y no implica la impresión.

Si bien alentar la inflación para evitar la deflación es uno de los objetivos de la flexibilización cuantitativa, la inflación excesiva puede tener una consecuencia no deseada. Alemania (en la década de 1920) y Zimbabwe (en la década de 2000) participaron en la flexibilización cuantitativa para muchos académicos. En ambos casos, el resultado fue un hipervínculo. Sin embargo, muchos académicos modernos no están convencidos de que los esfuerzos de estos países se califiquen como una relajación cuantitativa.

En 2001-2006, el Banco de Japón aumentó sus reservas de 5 billones de yenes a 25 billones de yenes. La mayoría de los expertos creen que el intento fracasó. Pero nuevamente, existe un debate sobre si el esfuerzo de Japón puede o no ser categorizado como una flexibilización cuantitativa.

Las definiciones de definiciones y eficiencias surgieron con los esfuerzos económicos en los Estados Unidos y el Reino Unido durante 2009-10. Los países de la Unión Europea no pueden entrar en una derogación cuantitativa por país, porque todos los países tienen una moneda común y tienen que diferir al banco central.

También existe el argumento de que la QE tiene valor psicológico. En general, los expertos pueden estar de acuerdo en que la flexibilización cuantitativa es el último recurso para los políticos desesperados. Cuando las tasas de interés están cerca de cero pero la economía permanece estancada, el público espera que el gobierno actúe. La flexibilización cuantitativa, incluso si no funciona, muestra la acción y la preocupación de los legisladores. Incluso si no pueden arreglar la situación, al menos pueden mostrar actividad, lo que podría dar a los inversores un impulso psicológico. Por supuesto, al comprar activos, el banco central gasta el dinero que ha creado y esto introduce riesgo. Por ejemplo, comprar valores respaldados por hipotecas conlleva el riesgo de incumplimiento. También plantea preguntas sobre qué sucede cuando el banco central vende los activos, saca el efectivo de la circulación y ajusta la oferta monetaria. (Para obtener más información sobre esto, consulte Cuando interviene la Reserva Federal (y por qué).)

¿Cuándo se inventó la flexibilización cuantitativa?

Incluso existe controversia sobre la invención de la mitigación cuantitativa. Algunos dan crédito al economista John Maynard Keynes por desarrollar el concepto; algunos citan al Banco de Japón para su implementación; otros mencionan al economista Richard Werner, quien acuñó el término.

La línea de fondo

La controversia QE recuerda al famoso látigo de Winston Churchill sobre un “carrete envuelto en misterio dentro de un enigma”. Por supuesto, cierto experto ciertamente está de acuerdo con esta caracterización.