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Una característica bien conocida de los bonos de alto rendimiento, o bonos de correo basura, es que son particularmente vulnerables a condiciones estresantes del mercado, como las que surgen durante la depresión o la recesión, como la recesión de 2008. En términos de estrés del mercado, muchos Los estudios revelan que en realidad es más importante en el mercado de bonos de correo basura que en los bonos de grado de inversión.

Conclusiones clave

  • Los bonos corporativos de alto rendimiento (también conocidos como bonos basura) han atraído a los inversores debido a sus mayores rendimientos que los valores con grado de inversión.
  • Sin embargo, estos bonos tienen rendimientos más altos porque también conllevan mayores riesgos crediticios y una mayor probabilidad de incumplimiento.
  • El mercado de bonos de correo basura ha experimentado varios períodos de crisis, con tres ejemplos notables en los que el mercado se ha deteriorado: la crisis de ahorros y préstamos de la década de 1980; burbuja puntocom de principios de la década de 2000; y la crisis financiera de 2008.

Riesgos de bonos de alto rendimiento

Este fenómeno no es difícil de explicar. A medida que la economía se debilita, las oportunidades para que las empresas accedan a la financiación comienzan a escasear y la competencia por aquellos en declive se vuelve más intensa en respuesta. La capacidad de las empresas con esas deudas también reduce su capacidad de recuperación. Todas estas condiciones significan que más empresas se enfrentan a los peores casos, o la quiebra, con más frecuencia cuando el mercado está estresado.

Los inversores, por supuesto, lo saben. Naturalmente, comienzan a vender los bonos en sus carteras con el mayor riesgo, empeorando las cosas para aquellas empresas con la mayor exposición y la relación entre efectivo y deuda más baja. Las leyes de oferta y demanda son claramente evidentes a medida que la demanda de bonos de alto rendimiento se agota, y tienen que ofrecer precios más bajos para tratar de seguir invirtiendo lo que se necesita.

El llamado mercado de bonos de correo basura cubre principalmente los últimos 35 a 40 años. Algunos argumentan que el mercado de bonos de correo basura solo ha existido durante las últimas tres o cuatro décadas, que se remonta a la década de 1970, cuando comenzó una demanda cada vez mayor de este tipo de bonos y comenzaron a surgir nuevas clases de emisores. las empresas comenzaron a utilizarlos como instrumentos de deuda financiera.

Crisis de ahorros y préstamos de los 80

En el camino a la prominencia, las bandas de basura se han topado con algunos baches en el camino. El primer evento importante se produjo con el infame escándalo de ahorros y préstamos de la década de 1980. En ese momento, las empresas de S&L invirtieron en exceso en bonos corporativos de mayor rendimiento, así como en prácticas de riesgo mucho más alto que llevaron a un colapso importante en el rendimiento de los bonos de correo basura que duró casi una década y hasta la década de 1990.

El mercado de bonos basura creció exponencialmente durante la década de 1980, de solo $ 10 mil millones en 1979 a la friolera de $ 189 mil millones en 1989, un aumento de más del 34% cada año. Durante estas décadas, los rendimientos de los bonos de correo basura promediaron alrededor del 14.5% y las tasas de incumplimiento fueron un poco más de dos al 2.2%, lo que resultó en un rendimiento anual total para el mercado en torno al 13.7%.

Sin embargo, en 1989, debido a un movimiento político en el que Rudolph Giuliani y otros que estaban a la vanguardia de los mercados crediticios corporativos antes de que subieran los bonos de alto rendimiento, el mercado colapsó temporalmente y el Drexel Burnham quebró. En un cambio que quizás tomó tan solo 24 horas, los nuevos bonos de correo basura desaparecieron del mercado esencialmente sin retorno durante aproximadamente un año. Esto dio lugar a que los inversores netos perdieran un 4,4% frente al mercado de alto rendimiento en 1990, la primera vez que el mercado arroja resultados negativos en más de una década.

Rotura de «Dot Com» 2000-2002

Muchas empresas que utilizaron bonos de alto rendimiento para financiarse fracasaron durante el auge de las “punto com” de finales de la década de 1990 y, junto con ellas, el mercado de alto rendimiento dio otro giro en su peor momento en términos de rentabilidad neta. Este accidente no fue causado por las acciones de un buscador de mercado o inversores sin escrúpulos de S&L. En cambio, esta bandera se produjo porque los inversores seguían cayendo del sueño de las enormes ganancias prometidas por Internet a través de su capacidad para llegar a un mercado global. Los inversores invierten su dinero en ideas, no en planes sólidos y, como resultado, el mercado ha fallado.

Pero, cuando este error salió a la luz, los inversores comenzaron a respaldar opciones más sólidas en el mercado de bonos de alto rendimiento y pudieron recuperarse rápidamente. Durante 2000-2002, el promedio predeterminado del mercado fue de 9.2%, casi cuatro veces más alto que el período 1992-1999. Durante este período, la tasa de rendimiento general promedio cayó a un 0% y en 2002 se estableció el mayor número de incumplimientos y quiebras antes de que estas cifras volvieran a caer en 2003.

Crisis financiera 2007-2009

Cuando estalló el escándalo de las hipotecas de alto riesgo, muchos de los «activos tóxicos» involucrados en la crisis estaban vinculados a bonos corporativos de alto rendimiento. El escándalo aquí se deriva de la venta de estos activos subprime o de alto rendimiento como bonos con calificación AAA en lugar de bonos “basura”. Cuando golpeó la crisis, los rendimientos de los bonos basura cayeron y, por lo tanto, sus rendimientos se dispararon. El rendimiento al vencimiento (YTM) de los bonos de alto rendimiento o de grado especulativo aumentó en más del 20% durante este período y los rendimientos fueron consistentemente altos para los incumplimientos de los bonos basura, con un mercado de tipos de interés promedio que aumentó al 13,4% en el tercer trimestre de 2009.

La línea de base

Sin embargo, a pesar de todas estas dificultades externas y golpes en el mercado de bonos de correo basura, así como en el mercado secundario, todavía parecen estar recuperándose. Los emisores siguen recurriendo a los bonos de alto rendimiento, que ciertos grupos de inversores e inversores privados estaban dispuestos a comprar. Por lo tanto, esta fortaleza perdurable se basa en la necesidad permanente de capital de las empresas, así como en el deseo permanente de los inversores de obtener un mayor rendimiento de las herramientas de inversión que las ofertas de bonos de grado de inversión.