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¿Qué es la inmunización de contingencia?

La inmunización de contingencia es un enfoque de inversión en el que un administrador de fondos cambia a una estrategia de cobertura si el rendimiento de la cartera cae por debajo de un punto predeterminado. La inmunización de contingencia generalmente se refiere a un plan de contingencia que se utiliza en algunas carteras de ingresos fijos. Es una estrategia en la que un gestor de fondos utiliza un enfoque de gestión activa para seleccionar valores individualmente con la esperanza de que supere a un índice de referencia. Sin embargo, un plan de contingencia se activa tan pronto como se acumulan ciertas pérdidas por incumplimiento. La idea es que el plan de contingencia inmunizará los activos contra pérdidas adicionales.

La inmunización de contingencia es una extensión de la inmunización clásica, que combina esta última con un enfoque de gestión activa, y esperamos aprovechar los beneficios de ambas. La inmunización clásica se puede definir como la creación de una cartera de renta fija que produce un rendimiento definido durante un período fijo, independientemente de los cambios paralelos en la curva de rendimiento.

Conclusiones clave

  • La inmunización de contingencia es un enfoque de inversión en el que un administrador de fondos cambia a una estrategia de cobertura si el rendimiento de la cartera cae por debajo de un punto predeterminado.
  • En teoría, la inmunización contingente permite que los buenos tiempos pasen y reduzcan las pérdidas.
  • A veces, la inmunización contingente bloquea las pérdidas en lugar de limitarlas.

Cómo funciona la inmunización contingente

Cuando los rendimientos de la cartera de inversiones caen a un nivel predeterminado, el administrador de la cartera olvida el enfoque típico de gestión activa e implementa un plan de contingencia. Este plan busca inmunizar los activos contra pérdidas adicionales. Los activos de alta calidad se compran con un flujo de ingresos bajo pero estable para proteger y asegurar los activos restantes con un rendimiento mínimo. Idealmente, los activos comprados se emparejan con cualquier pasivo, dejando los activos subyacentes sin cambios en caso de cambios en la tasa de interés.

Si bien la inmunización contingente se siente segura, presenta algunos riesgos nuevos asociados con la sincronización del mercado.

La inmunización de contingencia es un tipo de teoría de cartera dedicada. Implica la construcción de una cartera dedicada construida utilizando valores con un flujo de ingresos predecible, como bonos de alta calidad. Los activos a menudo se mantienen hasta su vencimiento para generar ingresos predecibles para hacer frente a los pasivos. Un enfoque consiste en crear posiciones a corto y largo plazo a lo largo de la curva de rendimiento. Esta estrategia es útil para una cartera de un solo tipo de activo, como los bonos del gobierno.

La forma más simple de estrategia de inmunización es la igualación de dinero, donde un inversionista compra bonos de cupón cero que coinciden con el monto y la duración de su responsabilidad. Una aplicación más práctica sería una estrategia de ajuste de longitud. En este caso, la duración de los activos se corresponde con la duración de los pasivos.

Un enfoque estricto de minimización de riesgos puede ser demasiado restrictivo para crear un resultado adecuado en algunos casos. Si se puede lograr un aumento significativo en el resultado esperado con poco efecto sobre el riesgo de inmunización, a menudo se prefiere la cartera de mayor rendimiento. La diferencia entre el rendimiento mínimo aceptable y la tasa de inmunización más alta posible se denomina propagación del tampón.

Beneficios de la inmunización incidental

La principal ventaja de la inmunización de contingencia es que limita el riesgo de trazabilidad. Por ejemplo, un administrador de fondos de bonos puede tener la capacidad de invertir en bonos de correo basura o tomar una posición sobreponderada en bonos del gobierno a largo plazo. Esto le da al administrador del fondo la capacidad de llegar al mercado de bonos, pero también puede conducir a un rendimiento inferior. Todo gerente tiene años buenos y malos. La inmunización contingente limita las pérdidas de años malos al obligar al gerente a regresar a un lugar más seguro después de una pérdida.

En teoría, la inmunización contingente permite que los buenos tiempos pasen y reduzcan las pérdidas. Si un administrador de fondos no sigue ganando, los inversores del fondo pueden golpear el mercado con fuerza. La inmunización de contingencia, por otro lado, actúa como una orden de detención de pérdidas cuando el gerente tiene un desempeño deficiente.

Las desventajas de la inmunización de contingencia

Se puede argumentar que la inmunización de contingencia es solo otra forma de sincronización del mercado y tiene las mismas desventajas. En lugar de limitar las pérdidas, la inmunización accidental puede encerrarlas.

Suponga que un administrador de fondos espera que la Reserva Federal (FED) ponga fin a una ronda de subidas de tipos de interés. Luego, el administrador toma una posición sustancial en bonos gubernamentales a largo plazo en un intento de obtener ganancias. Si la Fed sube las tasas solo una vez más, los precios de los bonos del Tesoro a largo plazo caerán en lugar de subir. El administrador del fondo podría ser expulsado de su puesto en los bonos del gobierno a largo plazo mediante inmunización contingente. Dado que fue la última subida de tipos de interés, los precios de los bonos del Tesoro empezarán a subir poco después. La inmunización contingente obligará al desafortunado administrador de fondos a quedarse al margen.