¿Qué es una intervención de esterilización?
La compra o venta de una moneda extranjera por parte de un banco central es una intervención de esterilización para influir en el valor de cambio de la moneda nacional, sin cambiar la base monetaria. La intervención de esterilización involucra dos transacciones separadas: 1) la venta o compra de activos en moneda extranjera, y 2) una operación de mercado abierto que involucra la compra o venta de valores del gobierno de los EE. UU. (La misma cantidad que la primera transacción).
El funcionamiento del mercado abierto compensa o esteriliza el impacto de la intervención sobre la base monetaria. Si la compraventa de moneda extranjera no va acompañada de una operación de mercado abierto, sería una intervención inutilizable. La evidencia empírica sugiere que la intervención de esterilización generalmente no puede alterar los tipos de cambio.
Comprensión de la intervención de esterilización
Considere un ejemplo simple de una intervención de esterilización. Suponga que la Reserva Federal está preocupada por la debilidad del dólar frente al euro. Por lo tanto, vende bonos denominados en euros por 10 mil millones de euros y recibe 14 mil millones de dólares en ingresos por la venta de los bonos. Como un retiro de $ 14 mil millones del sistema bancario a la Reserva Federal afectaría la tasa de fondos federales, la Reserva Federal lanzará inmediatamente una operación de mercado abierto y comprará $ 14 mil millones de fondos estadounidenses. Esto inyecta los $ 14 mil millones nuevamente en el sistema monetario, esterilizando la venta de bonos denominados en euros. La Reserva Federal también opera su cartera de bonos mediante el intercambio de bonos denominados en euros por fondos estadounidenses.
Esterilización versus intervención comercial
Hacia fines del siglo pasado, una causa común de muchas intervenciones de esterilización fue una alta oferta de dinero que empujó las tasas de interés locales por debajo del promedio internacional, lo que creó las condiciones para su comercio de transporte—Los participantes del mercado pedirían prestado en casa y en el extranjero a una tasa de interés más alta.
El comercio ejerce una presión a la baja sobre la moneda que se toma prestada. Debido a que las intervenciones de esterilización no reducen la oferta de efectivo ya alta, las tasas de interés internas seguirán siendo bajas. Los participantes continúan pidiendo préstamos en el país y en el extranjero y el banco central debe intervenir nuevamente si quiere evitar una depreciación futura de su moneda nacional. Esto no puede continuar para siempre, porque el banco central eventualmente se quedará sin reservas de divisas.
Consideraciones Especiales
El Departamento del Tesoro de los Estados Unidos es responsable de determinar el tipo de cambio de la nación y, con este fin, mantiene el Fondo de Estabilidad de Cambio, que es una cartera de activos denominados en dólares y en moneda extranjera. La Reserva Federal tiene una cartera de divisas con el mismo propósito. Los tipos de cambio son mediados conjuntamente por el Tesoro y la Reserva Federal.
Una de las herramientas clave que utiliza la Reserva Federal para influir en la política monetaria es su objetivo para la tasa de fondos federales, que es establecida principalmente por el Comité Federal de Mercado Abierto principalmente para lograr objetivos internos. Dado que la Reserva Federal nunca permitiría que sus actividades de intervención influyan en sus operaciones de política monetaria, siempre utiliza la intervención de esterilización. Los principales bancos centrales de las naciones, como el Banco de Japón y el Banco Central Europeo, que utilizan una tasa de interés a un día como objetivo operativo a corto plazo, también esterilizan sus intervenciones cambiarias.
