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Muchos inversores individuales e institucionales buscan oportunidades de inversión alternativas cuando hay malas perspectivas para los mercados de valores de EE. UU. A medida que los inversores buscan diversificarse en diferentes clases de activos, en particular fondos de cobertura, muchos están recurriendo a futuros gestionados como solución.

Sin embargo, todavía no es fácil encontrar material educativo sobre este vehículo de inversión alternativo. Así que aquí proporcionamos un manual útil (una especie de diligencia debida) sobre el tema, comenzando con usted para hacer las preguntas correctas.

Definición de futuros gestionados

El término «futuros administrados» se refiere a una industria de 30 años compuesta por administradores de dinero profesionales conocidos como asesores de comercio de productos básicos o CTA. Los CTA deben registrarse en la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos (CTFC) del gobierno de los EE. UU. Antes de poder ofrecerse como administradores de dinero público. Los CTA también deben pasar por una verificación de antecedentes en profundidad del FBI y proporcionar documentos de divulgación rigurosos (y auditorías independientes de los estados financieros cada año), que son revisados ​​por la Asociación Nacional de Futuros (NFA), una organización de vigilancia autorreguladora.

Los CTA generalmente administran los activos de sus clientes utilizando un sistema de negociación patentado o un método discrecional que puede celebrar contratos de futuros en áreas como metales (oro, plata), granos (soja, maíz, trigo), índices de acciones (futuros S&P).) estar involucrado. , Futuros de Dow, futuros de Nasdaq 100), materias primas blandas (algodón, cacao, café, azúcar), así como futuros de divisas y bonos del gobierno de EE. UU. En los últimos años, el dinero invertido en futuros administrados se ha más que duplicado y se espera que continúe creciendo en los próximos años si los rendimientos de los fondos de cobertura se extienden y las acciones tienen un desempeño inferior.

El potencial de ganancias

Uno de los principales argumentos para la diversificación hacia futuros gestionados es reducir el potencial de riesgo de su cartera. Muchos estudios académicos apoyan este argumento sobre los efectos de combinar clases de activos tradicionales con inversiones alternativas como futuros administrados. John Lintner de la Universidad de Harvard es quizás el más citado por su investigación en esta área.

Aceptada como una clase de inversión alternativa por derecho propio, la clase de futuros administrados ha proporcionado rendimientos comparables en la década anterior a 2005. Por ejemplo, entre 1993 y 2002, los futuros administrados tuvieron un rendimiento compuesto anual promedio del 6,9%, y en el caso de las acciones de EE. UU. (según el índice de rendimiento total S&P 500), los rendimientos fueron del 9,3% y del 9,5% para los bonos del Tesoro de EE. UU. (según el índice de bonos a largo plazo del Tesoro de Lehman Brothers). Para los rendimientos ajustados al riesgo, los futuros administrados tuvieron una reducción menor (un término utilizado por los CTA para referirse a la caída máxima de pico a valle en el historial de desempeño de acciones) entre los tres grupos entre enero de 1980 y mayo de 2003. Durante este período, los futuros bajo la gestión del período tuvo una reducción máxima de -15,7% y el índice compuesto Nasdaq tuvo un -75% y el índice bursátil S&P 500 uno -44,7%.

El beneficio adicional de los futuros administrados incluye la reducción del riesgo a través de la diversificación de la cartera a través de una correlación negativa entre los grupos de activos. Como clase de activos, los programas de futuros administrados están inversamente correlacionados con acciones y bonos. Por ejemplo, durante períodos de presión inflacionaria, invertir en programas de futuros administrados que rastrean los mercados de metales (como el oro y la plata) o los futuros de moneda extranjera puede proporcionar una cobertura significativa contra el daño potencial de dicho entorno, acciones y bonos. Es decir, si las acciones y los bonos tienen un rendimiento inferior debido a la creciente preocupación por la inflación, es posible que ciertos programas de futuros se administren mejor en las mismas condiciones de mercado. En consecuencia, la combinación de futuros gestionados con estos otros grupos de activos puede optimizar su asignación de capital de inversión.

Evaluar CTA

Antes de invertir en cualquier clase de activo o administrador de dinero individual, debe realizar algunas evaluaciones importantes, y gran parte de la información que debe realizar está contenida en el documento de divulgación de la CTA. Los documentos de divulgación deben proporcionarse a pedido, incluso si todavía está considerando invertir con la CTA. El documento de divulgación contendrá información importante sobre el plan comercial de CTA y las tarifas (que pueden variar ampliamente entre las CTA, pero generalmente son del 2% para la administración y del 20% para los incentivos de desempeño).

Programa de negociación: Primero, querrá saber sobre el tipo de programa comercial que opera la CTA. Hay principalmente dos tipos de programas comerciales en la comunidad de CTA. Un grupo puede describirse como un seguidor de tendencias, mientras que el otro grupo está compuesto por traders neutrales en el mercado, que incluye redactores de opciones. Los seguidores de tendencias utilizan sistemas comerciales básicos o técnicos patentados (o una combinación de ambos), que brindan señales sobre cuándo ciertos mercados de futuros deben ir a corto o largo plazo. Los traders neutrales en el mercado normalmente buscan beneficiarse de la difusión de diferentes mercados de materias primas (o diferentes contratos de futuros en el mismo mercado). También en la categoría de mercado neutral, en un nicho de mercado especial, están los proveedores de opciones premium que utilizan programas delta-neutrales. Los distribuidores y vendedores premium tienen como objetivo beneficiarse de las estrategias comerciales no direccionales.

Dibujado: Cualquiera que sea el tipo de CTA, quizás la información más importante que se puede encontrar en un documento de divulgación de CTA es la reducción máxima de un valle. Esto representa la mayor reducción acumulada del administrador de efectivo en acciones o cuenta comercial. Sin embargo, esta pérdida histórica no significa que, en el peor de los casos, los retiros sigan siendo los mismos en el futuro. Pero proporciona un marco para evaluar el riesgo en función del rendimiento pasado durante un período determinado y muestra cuánto tiempo le ha llevado a la CTA reembolsar esas pérdidas. Por supuesto, cuanto menor sea el tiempo necesario para recuperarse de una reducción, mejor será el perfil de rendimiento. No importa cuánto tiempo, los CTA solo pueden considerar tarifas de incentivo sobre nuevas ganancias netas (es decir, deben borrar la “marca de agua de capital que anteriormente era alta” en la industria antes de que se les cobren tarifas de incentivo adicionales).

Tasa de rendimiento anual: Otro factor que quizás desee considerar es la tasa de rendimiento anual, que siempre debe presentarse neta de comisiones y gastos comerciales. Estas cifras de rendimiento se proporcionan en el documento de divulgación, pero pueden no corresponder al mes de negociación más reciente. Los CTA deben actualizar su documento de divulgación a más tardar cada nueve meses, pero si el documento de divulgación no actualiza el desempeño, puede solicitar información sobre el desempeño más reciente, que el CTA debe proporcionar. En particular, querrá saber, por ejemplo, si hubo una reducción significativa que no se muestra en la última versión del documento de divulgación.

Rentabilidad del ajuste de riesgo: Si, después de determinar el tipo de programa de negociación (que sigue una tendencia o neutral del mercado), lo que negocia el CTA en el mercado y la recompensa esperada dada por el desempeño anterior (por rendimiento anual y la reducción máxima-a-valle en equidad), Si parece ser más formal en la evaluación de riesgos, puede utilizar algunas fórmulas sencillas para hacer mejores comparaciones entre los CTA. Afortunadamente, la NFA requiere que los CTA utilicen cápsulas de rendimiento estandarizadas en sus documentos de divulgación, que son los datos utilizados por la mayoría de los servicios de seguimiento, por lo que las comparaciones son fáciles de hacer.

La medida más importante que debe comparar es la rentabilidad basada en el ajuste del riesgo. Por ejemplo, un CTA con una tasa de retorno anual del 30% puede verse mejor que uno con un 10%, pero tal comparación puede ser atractiva si tienen pérdidas de dispersión radicalmente diferentes. El programa CTA puede tener un retiro promedio del -30% anual con un rendimiento anual del 30%, y el programa CTA puede tener un retiro promedio del -2% con un rendimiento anual del 10%. Esto significa que el riesgo requerido para obtener los rendimientos respectivos es muy diverso: el 10% de la relación retorno / extracción del 5% informa con un 10% de retorno y el otro tiene una relación. Por tanto, el primero tiene un mejor perfil de riesgo-recompensa.

La difusión, o la duración del desempeño mensual y anual desde el nivel intermedio o intermedio, es una base típica para estimar los retornos de CTA. Muchos servicios de seguimiento de datos de CTA proporcionan estos números para facilitar la comparación. Proporcionan otros datos de rentabilidad ajustados al riesgo, como Sharpe y Calmar Ratios. El primero analiza las tasas de rendimiento anuales (menos la tasa de interés libre de riesgo) en términos de desviación estándar anual de los rendimientos. Y este último analiza las tasas de rendimiento anuales en términos de reducción máxima de capital de pico a valle. Además, los coeficientes alfa se pueden utilizar para comparar el desempeño con ciertos puntos de referencia estándar, como el S&P 500.

Tipos de cuentas necesarias para invertir en un CTA

A diferencia de los inversores de fondos de cobertura, los inversores en CTA tienen la ventaja de abrir sus propias cuentas y poder ver todas las operaciones que se realizan a diario. La CTA normalmente trabajará con un determinado comprador de compensación de futuros y no recibe comisiones. De hecho, es importante asegurarse de que la CTA que está considerando no comparta las comisiones de su programa de negociación; esto puede dar lugar a ciertos posibles conflictos de intereses de la CTA. En cuanto a los tamaños mínimos de cuenta, pueden variar ampliamente entre las llamadas a la acción, desde tan solo $ 25,000 hasta tan alto como $ 5 millones para algunas llamadas a la acción muy exitosas. Sin embargo, por lo general, la mayoría de las llamadas a la acción requieren un mínimo de entre $ 50 000 y $ 250 000.

La línea de base

Armarse con más información nunca está de más, y puede ayudarlo a invertir en programas de CTA que no se ajusten a sus objetivos de inversión o tolerancia al riesgo, lo cual es importante antes de invertir con cualquier administrador de dinero. Sin embargo, la debida diligencia sobre el riesgo de inversión y los futuros gestionados pueden proporcionar una ruta de inversión alternativa viable para los pequeños inversores que buscan diversificar sus carteras y así distribuir su riesgo. Entonces, si está buscando formas potenciales de mejorar los rendimientos ajustados al riesgo, los futuros administrados pueden ser el siguiente mejor lugar para mirar seriamente.

Si desea obtener más información, las dos fuentes objetivas de información más importantes sobre los CTA y su historial de registro son Sitio web de NFA y los Estados Unidos Sitio web de la CFTC. La NFA proporciona un historial de registro y cumplimiento para cada CTA, y la CFTC proporciona información adicional sobre acciones legales contra las CTA que no cumplen.