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¿Qué es el presupuesto de capital?

El presupuesto de capital implica elegir proyectos que agreguen valor a una empresa. El proceso de presupuestación de capital puede involucrar casi cualquier cosa, incluida la adquisición de terrenos o la compra de activos fijos, como un camión o maquinaria nuevos.

Por lo general, se requiere, o al menos se recomienda, que las corporaciones emprendan aquellos proyectos que aumentarán la rentabilidad y aumentarán la riqueza de los accionistas.

Sin embargo, otros factores específicos de la empresa, así como del proyecto, influyen en la tasa de rendimiento que se considera aceptable o inaceptable.

Por ejemplo, a menudo no se permite un proyecto social o caritativo basado en la tasa de rendimiento, sino más bien en un deseo empresarial de cultivar la buena voluntad y el retorno a su comunidad.

Conclusiones clave

  • El presupuesto de capital es el proceso mediante el cual los inversores determinan el valor de un proyecto de inversión potencial.
  • Los tres enfoques más comunes para la selección de proyectos son el período de recuperación (PB), la tasa interna de rendimiento (TIR) ​​y el valor actual neto (VPN).
  • El período de recuperación determina cuánto tiempo le tomaría a una empresa ver suficientes flujos de efectivo para recuperar la inversión original.
  • El rendimiento esperado de un proyecto es la tasa interna de rendimiento: si la tasa es más alta que el costo de capital, es un buen proyecto.
  • El valor actual neto muestra qué tan rentable será un proyecto en comparación con las alternativas y es quizás el más eficaz de los tres métodos.

Comprensión del presupuesto de capital

El presupuesto de capital es importante porque crea responsabilidad y mensurabilidad. Cualquier empresa que busque invertir sus recursos en un proyecto sin comprender los riesgos y las consecuencias sería irresponsable con su empresa o sus accionistas.

Además, si una empresa no tiene forma de medir la efectividad de sus decisiones de inversión, existe la posibilidad de que la empresa tenga pocas posibilidades de sobrevivir en un mercado competitivo.

Hay empresas (distintas de las organizaciones sin fines de lucro) para obtener ganancias. El proceso de presupuestación de capital es una forma medible para que las empresas determinen la rentabilidad económica y financiera a largo plazo de cualquier proyecto de inversión.

Una decisión de presupuesto de capital es un compromiso financiero y una inversión. Al asumir un proyecto, la empresa asume un compromiso financiero, pero está invirtiendo en su dirección a más largo plazo, lo que probablemente tendrá un impacto en los proyectos futuros que la empresa considere.

Diferentes empresas utilizan diferentes métodos de valoración para aceptar o rechazar proyectos con presupuesto de capital. Aunque el método del valor actual neto (VAN) es el más favorable entre los analistas, los métodos de tasa interna de retorno (TIR) ​​y período de recuperación (PB) se utilizan a menudo en determinadas circunstancias. Los gerentes pueden confiar en su análisis cuando los tres enfoques muestran la misma acción.

Cómo funciona el presupuesto de capital

Cuando se presenta una decisión de presupuesto de capital a una empresa, una de sus primeras tareas es determinar si el proyecto resultará rentable o no. Los métodos de período de recuperación (PB), tasa interna de rendimiento (TIR) ​​y valor actual neto (VAN) son los enfoques más comunes para la selección de proyectos.

Si bien es una solución de presupuesto de capital ideal para que las tres métricas reflejen la misma decisión, este tipo de enfoques a menudo arrojan resultados contradictorios. Dependiendo de las preferencias y los criterios de selección de la gestión, se hará más hincapié en un enfoque que en otro. Sin embargo, estos métodos de valoración ampliamente utilizados tienen ventajas y desventajas comunes.

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Introducción a la presupuestación de capital

Período de reembolso

El período de recuperación calcula el tiempo necesario para recuperar la inversión original. Por ejemplo, si un proyecto de presupuesto de capital requiere un desembolso de efectivo inicial de $ 1 millón, el PP revela cuántos años se requieren para que las entradas de efectivo igualen la salida de un millón de dólares. Es preferible un período corto de PP, ya que sugiere que el proyecto se pagaría por sí mismo en un plazo menor.

En el siguiente ejemplo, el período de PP sería de tres años y un tercio de un año, o de tres años y cuatro meses.

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Imagen de Sabrina Jiang © Investopedia 2020

Los períodos de amortización se utilizan normalmente cuando la liquidez es una preocupación importante. Si una empresa tiene solo una cantidad limitada de fondos, es posible que no pueda emprender un proyecto importante a la vez. Por tanto, la dirección se centrará en gran medida en recuperar su inversión inicial con el fin de emprender proyectos posteriores.

Otra ventaja importante de utilizar el PB es que es fácil de calcular una vez que se establecen las previsiones de flujo de caja.

Existen desventajas en el uso de métricas de PB para determinar las decisiones de presupuesto de capital. Primero, el período de recuperación no tiene en cuenta la relación calidad-precio (TVM). El cálculo del PB proporciona una métrica que pone el mismo énfasis en los pagos recibidos en el primer y segundo año.

Tal error viola uno de los principios básicos de las finanzas. Afortunadamente, este problema se soluciona fácilmente aplicando un modelo de período de reembolso con descuento. Básicamente, los factores del período de descuento de PB están en TVM y permiten determinar cuánto tiempo se tarda en recuperar la inversión sobre la base de los flujos de efectivo descontados.

Otra desventaja es que los períodos de reembolso y los períodos de reembolso descontados ignoran los flujos de efectivo que ocurren hacia el final de la vida de un proyecto, como el valor de rescate. Por tanto, el PP no es una medida directa de rentabilidad.

El siguiente ejemplo tiene un período de PB de cuatro años, que es peor que el ejemplo anterior, pero la gran entrada de efectivo de $ 15 millones que se produce en el año cinco se ignora a los efectos de esta métrica.

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Imagen de Sabrina Jiang © Investopedia 2020

El método de reembolso tiene otras desventajas, incluida la posibilidad de que se requieran inversiones en efectivo en varias etapas del proyecto. Además, se debe considerar la vida útil del activo comprado. Si la vida útil del activo no se extiende mucho más allá del período de recuperación, es posible que no haya tiempo suficiente para generar ganancias con el proyecto.

Como el período de reembolso no refleja el valor agregado de una decisión de presupuestación de capital, generalmente se considera que es el enfoque de valoración menos relevante. Sin embargo, si la liquidez es crítica, los períodos de PP son de suma importancia.

Tasa interna de retorno

La tasa interna de rendimiento (o rendimiento esperado de un proyecto) es la tasa de descuento que daría como resultado un valor actual neto de cero. Debido a que existe una correlación inversa entre el VPN del proyecto y la tasa de descuento (si la tasa de descuento aumenta, los flujos de efectivo futuros son más inciertos y, por lo tanto, menos valiosos), el punto de referencia para los cálculos de la TIR es la tasa real que utiliza la empresa para descontar el efectivo tributario posterior. fluye.

Una TIR superior al costo de capital promedio ponderado implica que el proyecto de capital es un esfuerzo rentable y viceversa.

La regla de la TIR es la siguiente:

TIR> Costo de capital = Aceptar el proyecto

TIR

En el siguiente ejemplo, la TIR es del 15%. Si la tasa de descuento real de la empresa que utilizan para los modelos de flujo de efectivo descontados es inferior al 15%, se debe aceptar el proyecto.

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La principal ventaja de aplicar la tasa interna de rendimiento como herramienta de toma de decisiones es que proporciona una cifra de referencia para cada proyecto que se puede considerar con referencia a la estructura de capital de una empresa. Normalmente, la TIR proporcionará los mismos tipos de decisiones que los modelos de patrimonio neto actuales y permitirá a las empresas comparar proyectos sobre la base de los rendimientos del capital invertido.

Aunque la TIR es fácil de calcular con una calculadora financiera o paquetes de software, existen algunas desventajas al usar esta métrica. Al igual que el método PB, la TIR no comprende adecuadamente el valor que un proyecto agregará a una empresa; solo proporciona una cifra de referencia para los proyectos que deben aceptarse en función del costo de capital de la empresa.

La tasa interna de rendimiento no permite una comparación adecuada entre proyectos mutuamente excluyentes; por lo tanto, los gerentes pueden decidir que tanto el proyecto A como el proyecto B son beneficiosos para la empresa, pero no podrían decidir cuál es el mejor si solo se acepta uno.

Otro error que surge con el uso del análisis de TIR es cuando los flujos de flujo de efectivo de un proyecto no son convencionales, lo que genera salidas de efectivo adicionales después de la inversión inicial. Los flujos de efectivo no convencionales son comunes en el presupuesto de capital, ya que muchos proyectos requieren desembolsos de capital futuros para mantenimiento y reparaciones. En tal caso, puede que no haya TIR o puede haber múltiples tasas de rendimiento internas. En el siguiente ejemplo, hay dos TIR: 12,7% y 787,3%.

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La TIR es una medida de evaluación valiosa cuando se analizan proyectos de presupuesto de capital individuales, en lugar de mutuamente excluyentes. Proporciona una mejor alternativa a la valoración que el método PB, pero carece de algunos requisitos clave.

Valor presente neto

El enfoque del valor actual neto es el enfoque de valoración más intuitivo y preciso para los problemas de presupuestación de capital. Al descontar los flujos de efectivo después de impuestos al costo promedio ponderado del capital, los gerentes pueden determinar si un proyecto será rentable o no. A diferencia del método de la TIR, los VAN revelan qué tan rentable será un proyecto en comparación con otras opciones.

La regla del VPN establece que todos los proyectos con un valor neto positivo deben aceptarse y los que son negativos deben rechazarse. Si los fondos son limitados y no se pueden iniciar todos los proyectos VAN positivos, se deben aceptar aquellos con un valor de descuento alto.

En los dos ejemplos siguientes, asumiendo una tasa de descuento del 10%, el proyecto A y el proyecto B tienen VAN de $ 126 000 y $ 1200 000, respectivamente. Estos resultados sugieren que ambos proyectos de capital presupuestado aumentarían el valor de la empresa, pero si no la empresa solo tiene $ 1 millón para invertir en este momento, preferiblemente el proyecto B.

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Algunas de las ventajas clave del enfoque VAN incluyen sus usos generales y el hecho de que el VAN proporciona una medida directa de rentabilidad adicional. Permite comparar múltiples proyectos que son mutuamente excluyentes al mismo tiempo, y aunque la tasa de descuento está sujeta a cambios, el análisis de sensibilidad del VAN generalmente puede revelar cualquier preocupación importante que pueda surgir en el futuro.

Si bien el enfoque de VPN está sujeto a críticas justas de que la cifra de valor agregado no es un factor en el tamaño general del proyecto, el índice de rentabilidad (PI), una métrica derivada de cálculos de flujo de efectivo descontados, puede solucionar fácilmente esta preocupación.

El índice de rentabilidad se calcula dividiendo el valor presente de los flujos de efectivo futuros por la inversión inicial. Un PI mayor que 1 indica que el VPN es positivo y un PI menor que 1 indica un VPN negativo. Calcular el costo de capital promedio ponderado (WACC) puede ser difícil, pero es una forma sólida de medir la calidad de una inversión.