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Los nuevos jugadores en el juego de las inversiones a menudo preguntan qué son los bonos convertibles y si son bonos o acciones. La respuesta es que pueden ser ambos, pero no al mismo tiempo.

Los bonos convertibles son esencialmente bonos corporativos que el tenedor puede convertir en acciones conjuntas de la empresa emisora. A continuación, cubriremos los conceptos básicos de estos valores camaleónicos, así como sus altibajos.

Conclusiones clave

  • Los bonos convertibles son bonos corporativos que pueden canjearse por acciones ordinarias de la empresa emisora.
  • Las empresas emiten bonos convertibles para reducir la tasa de cupón de la deuda y ralentizar la dilución.
  • Un índice de conversión de bonos determina cuántas acciones recibirá un inversor por él.
  • Las empresas pueden forzar la conversión de bonos si el precio de las acciones es más alto que si el bono se redimiera.

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Bonos convertibles

¿Qué es un bono convertible?

Como su nombre lo indica, un bono convertible le da al tenedor la opción de convertirlo o canjearlo por un número predeterminado de acciones de la empresa emisora. Cuando se emiten, actúan como bonos corporativos normales, aunque tienen una tasa de interés ligeramente más baja.

Debido a que los convertibles pueden convertirse en acciones y, por lo tanto, beneficiarse de un aumento en el precio de las acciones subyacentes, las empresas ofrecen rendimientos más bajos en convertibles. Si la acción tiene un desempeño deficiente, no hay conversión y un inversionista se queda atascado con el rendimiento inferior al par del bono, por debajo de lo que recibiría un bono corporativo no convertible. Como siempre, existe una compensación entre riesgo y rendimiento.

¿Por qué las empresas emiten bonos convertibles?

Las empresas emiten bonos u obligaciones convertibles por dos razones principales. El primero es reducir la tasa de cupón de la deuda. Los inversores generalmente aceptarán una tasa de cupón más baja en un bono convertible, en comparación con la tasa de cupón de un bono regular equivalente, debido a su factor de conversión. Esto permite al emisor ahorrar en costos de intereses, que pueden ser sustanciales en el caso de una gran emisión de bonos.

Un bono convertible vainilla permite al inversor mantenerlo hasta el vencimiento o convertirlo en acciones.

La segunda razón es retrasar la dilución. Al obtener capital mediante la emisión de bonos convertibles en lugar de acciones, el emisor puede diluir a sus accionistas. Una empresa puede estar en una posición en la que prefiere emitir títulos de deuda a mediano plazo, en parte porque los gastos por intereses son deducibles de impuestos, pero se siente cómoda con la reducción a largo plazo porque espera que sus ingresos netos crezcan y el precio de sus acciones. mucho más allá de este marco de tiempo. En este caso, puede aplicar una conversión a un precio de acción más alto, asumiendo que la acción ha subido más que ese nivel.

Tasa de conversión de bonos de conversión

La tasa de conversión, también conocida como prima de conversión, determina cuántas acciones se pueden convertir de cada bono. Esto puede expresarse como una proporción o el precio de la conversión y se especifica en el guión junto con otras disposiciones.

Por ejemplo, una relación de conversión de 45: 1 significa que un bono, con un valor nominal de $ 1,000, se puede canjear por 45 acciones. O puede especificarse con una prima del 50%, lo que significa que si el inversor opta por convertir las acciones, tendrá que pagar el precio de las acciones conjuntas en el momento de la emisión más el 50%.

El siguiente cuadro muestra el rendimiento de un bono convertible a medida que aumenta el precio de las acciones. Tenga en cuenta que el precio del bono comienza a subir a medida que el precio de las acciones se mueve hacia el precio de conversión. En este punto, su conversión funciona igual que una opción sobre acciones. A medida que el precio de las acciones sube o se vuelve muy volátil, también lo hace su bono.

Precios de los bonos convertibles

Imagen de Julie Bang © Investopedia 2019

Es importante recordar que los bonos convertibles siguen de cerca el precio de la acción original. La excepción ocurre cuando el precio de la acción cae significativamente. En este caso, al vencimiento del bono, los tarjetahabientes no recibirían un valor menor que el valor nominal.

Desventaja de los bonos convertibles: conversión obligatoria

Una desventaja de los bonos convertibles es que la empresa emisora ​​tiene derecho a reclamar los bonos. Es decir, la empresa tiene derecho a convertirlos por la fuerza. La conversión obligatoria generalmente ocurre cuando el precio de las acciones es más alto de lo que sería si se redimiera el bono. Alternativamente, también puede ocurrir en la fecha de las llamadas de la banda.

Un bono convertible reversible permite a la empresa convertirlo en acciones o mantenerlo como una inversión de renta fija hasta el vencimiento.

Esta característica limita la capacidad de revalorización del capital bono convertible. El cielo es no es el límite para convertibles como lo es para acciones ordinarias.

Por ejemplo, Twitter (TWTR) emitió un bono convertible, recaudando $ 1.8 mil millones en septiembre de 2014. Los pagarés estaban en dos tramos, cinco años con vencimiento en 2019 con una tasa de interés del 0,25% y siete años con vencimiento en 2021 al 1%. La tasa de conversión es de 12.8793 acciones por cada $ 1,000, que era de aproximadamente $ 77.64 por acción en ese momento. El precio de las acciones ha estado entre $ 35 y $ 56 el año pasado.

Para obtener una ganancia en la conversión, uno tendría que ver la acción más del doble desde el rango de $ 35 a $ 40. La acción ciertamente podría duplicarse en poco tiempo, pero claramente, es un viaje volátil. En un entorno de bajo interés, la defensa principal no vale tanto como podría ser de otro modo.

Los números de los bonos convertibles

Los bonos convertibles son valores relativamente complejos por un par de razones. Primero, tienen las características de bonos y acciones, lo que confunde a los inversores de inmediato. Luego, debe sopesar los factores que afectan su precio. Estos factores son una combinación de lo que está sucediendo en el clima de tasas de interés, que afecta el precio de los bonos, y el mercado de valores subyacente, que afecta el precio de las acciones.

Luego está el hecho de que el emisor puede reclamar estos bonos a un precio determinado que aísla al emisor de cualquier aumento dramático en el precio de las acciones. Todos estos factores son importantes a la hora de fijar el precio de bienes cambiables.

Por ejemplo, es probable que TSJ Sports emita $ 10 millones en bonos convertibles a tres años con un rendimiento del 5% y una prima del 25%. Esto significa que TSJ tendrá que pagar $ 500,000 en intereses cada año, o un total de $ 1.5 millones durante la vigencia de los cambios.

Si las acciones de TSJ se cotizaran a $ 40 en el momento de la emisión de los bonos convertibles, los inversores tendrían la opción de convertir estos bonos en acciones a un precio de $ 50— $ 40 x 1.25 = $ 50.

Entonces, si la acción se cotizaba a $ 55 en la fecha de vencimiento del bono, esa diferencia de $ 5 por acción es una ganancia para el inversionista. Sin embargo, generalmente existe un límite a lo que la acción puede comprender a través del suministro exigible del emisor. Por ejemplo, los ejecutivos de TSJ no permitirán que el precio de las acciones suba a $ 100 sin llamar a sus bonos y limitar las ganancias de los inversores.

Alternativamente, si el precio de las acciones se redujo a $ 25, los titulares de conversión convertidos aún pagarían el valor nominal del bono de $ 1,000 al vencimiento. Esto significa que, si bien los bonos convertibles limitan el riesgo de una caída del precio de las acciones, también limitan la exposición a movimientos de precios al revés si la acción se vuelve común.

La línea de base

Si queda atrapado en todos los detalles y complejidades de los bonos convertibles, se verán más complicados de lo que realmente son. En su forma más básica, el convertible proporciona un tipo de manta de seguridad para los inversores que desean participar en el crecimiento de una empresa en particular de la que no están seguros, y al invertir en conversiones, está limitando su riesgo de desventaja a expensas de su recurso. .límite al revés.