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El mundo de los valores de renta fija se puede dividir en dos categorías principales. Los mercados de capital consisten en valores con vencimientos de más de 270 días y el mercado de dinero comprende todos los instrumentos de renta fija que vencen en 270 días o menos. El papel comercial se encuentra en la última categoría y es un elemento común en muchos fondos mutuos del mercado monetario. Este instrumento a corto plazo puede ser una alternativa viable para los inversores minoristas de renta fija que buscan una mejor tasa de rendimiento de su dinero.

Conclusiones clave

  • El papel comercial emitido por una corporación es un tipo común de deuda a corto plazo no garantizada.
  • El papel comercial generalmente se emite para financiar nóminas, cuentas por pagar, inventarios y para cumplir con otros pasivos a corto plazo.
  • La mayoría de los papeles comerciales tienen vencimientos desde algunas semanas hasta meses.
  • El papel comercial generalmente se emite con un descuento del valor nominal y refleja las tasas de interés vigentes en el mercado.

Características del papel comercial

El papel comercial es un tipo de pagaré sin garantía que paga una tasa de interés fija. Suele ser emitido por bancos o grandes corporaciones para cubrir cuentas por cobrar a corto plazo y para cumplir con obligaciones financieras a corto plazo, como la financiación de un nuevo proyecto. Como ocurre con cualquier otro tipo de bono o instrumento de deuda, la entidad emisora ​​ofrece el papel asumiendo que podrá pagar intereses y capital al vencimiento. Rara vez se utiliza como vehículo de financiación de obligaciones a largo plazo porque las alternativas son más adecuadas para este propósito.

El papel comercial proporciona un método conveniente de financiamiento porque permite a los emisores las barreras y el costo de solicitar y obtener préstamos comerciales continuos, mientras que la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) no requiere valores que coticen en el registro de un mercado monetario. Suele ofrecerse con descuento con vencimientos que pueden oscilar entre un día y 270 días, aunque la mayoría de las emisiones vencen entre uno y seis meses.

Historia del Papel Comercial

El papel comercial se introdujo por primera vez hace más de 100 años cuando los traders de Nueva York comenzaron a vender sus obligaciones a corto plazo a los traders que actuaban como intermediarios. Estos traders compraron los billetes con un descuento de su valor nominal y luego los pasaron a otros bancos o inversores. El prestatario reembolsaría entonces al inversor una cantidad igual al valor nominal del pagaré.

Marcus Goldman de Goldman Sachs fue el primer trader del mercado monetario en comprar papel comercial y su empresa se convirtió en uno de los traders de papel comercial más grandes de Estados Unidos después de la Guerra Civil. La Reserva Federal comenzó a negociar papel comercial con letras del Tesoro desde ese momento hasta la Segunda Guerra Mundial para aumentar o disminuir el nivel de reservas monetarias distribuidas entre los bancos.

Después de la guerra, un número creciente de empresas comenzó a emitir papel comercial y, finalmente, se convirtió en el principal instrumento de deuda en el mercado monetario. Gran parte de este crecimiento se ha visto facilitado por el auge de la industria del crédito al consumo, ya que muchos emisores de tarjetas de crédito proporcionarían facilidades y servicios para titulares de tarjetas a traders utilizando efectivo generado a partir de papel comercial. Los emisores de tarjetas luego comprarían las cuentas por cobrar que los clientes colocan de estos traders en las tarjetas (y obtendrían una ganancia significativa con el margen).

Hubo un debate en la década de 1980 sobre si los bancos estaban violando la Ley Bancaria de 1933 al suscribir un papel comercial, ya que la SEC no lo clasifica como un bono. En la actualidad, el papel comercial es la principal fuente de financiamiento a corto plazo para emisores con grado de inversión, así como préstamos comerciales, y todavía se usa ampliamente en la industria de tarjetas de crédito.

Mercados de papel comercial

El papel comercial se ha emitido y negociado tradicionalmente entre instituciones en denominaciones de $ 100.000, y los billetes que superan esta cantidad están disponibles en incrementos de $ 1.000. Los conglomerados financieros como firmas de inversión, bancos y fondos mutuos han sido históricamente los principales compradores en este mercado y existe un mercado secundario limitado para este papel dentro de la industria bancaria.

Históricamente, los inversores individuales ricos han podido acceder a ofertas de papel comercial a través de la colocación privada. El mercado sufrió un duro golpe cuando Lehman Brothers se declaró en quiebra en 2008 y se introdujeron nuevas reglas y restricciones sobre el tipo y la cantidad de papel comercial que podía mantenerse dentro de los fondos mutuos del mercado monetario. Sin embargo, estos instrumentos están cada vez más disponibles para los inversores minoristas a través de puntos de venta en línea patrocinados por subsidiarias financieras.

El papel comercial tiende a pagar una tasa de interés más alta que los instrumentos garantizados y las tasas tienden a subir a la par con el crecimiento económico nacional. Algunas instituciones financieras permiten que sus clientes emitan cheques y realicen transferencias en línea con cuentas de fondos de papel comercial de la misma manera que una cuenta de efectivo o del mercado de efectivo.

Sin embargo, los inversores deben tener en cuenta que estos pagarés no tienen seguro de la FDIC. Están respaldados por la solidez financiera de un emisor de la misma manera que cualquier otro tipo de bono corporativo u obligación. Standard & Poor’s y Moody’s califican regularmente los papeles comerciales utilizando el mismo sistema de calificación que los bonos corporativos, siendo AAA y Aaa las calificaciones más altas respectivamente. Al igual que con cualquier otro tipo de inversión de deuda, las ofertas de papel comercial con calificaciones más bajas pagan tasas de interés correspondientemente más altas. Pero no existe un mercado de correo basura disponible, ya que solo se puede ofrecer papel comercial a las empresas comerciales.

Valores predeterminados de papel comercial

En la práctica, el Agente Emisor y Pagador, o IPA, es responsable de reportar la falla del emisor del papel comercial a los inversionistas y cualquier comisión de cambio relacionada. Dado que el papel comercial no está garantizado, los inversores con papel en mora tienen poco interés, aparte de reclamar cualquier otra obligación o vender las acciones de la empresa. De hecho, una falla importante puede asustar a todo el mercado de papel comercial. Muchos emisores de papel comercial compran seguros como forma de respaldo.

Los impagos son más comunes que en los últimos años. Antes de la crisis financiera de 2007-08, los emisores estadounidenses de papel comercial incumplieron aproximadamente el 3% de sus emisiones. Ese número aumentó considerablemente en 2007-08. De hecho, el volumen en circulación de papel comercial cayó alrededor de un 29% en septiembre de 2008 por temor a un incumplimiento continuo.

Un ejemplo famoso de una quiebra de papel comercial ocurrió en 1970 cuando el gigante del transporte Penn Central se declaró en quiebra. La compañía incumplió con todas sus obligaciones de papel comercial. La consecuencia inmediata fue que sus acreedores perdieron su dinero. Había tanto papel comercial de Penn Central flotando por ahí que todo el mercado de papel comercial golpeó. Los emisores no relacionados con Penn Central han visto a los inversores perder la confianza en todo el instrumento. El mercado de papel comercial cayó casi un 10% en un mes. Después de este debate, la práctica de comprar una garantía de préstamo de respaldo como una forma de seguro para papel comercial era común en el mercado.

Comercio de papel comercial

Los pequeños inversores minoristas pueden comprar papel comercial, aunque existen algunas restricciones que lo dificultan. La mayor parte del papel comercial se vende y revende a inversores institucionales, como grandes instituciones financieras, fondos de cobertura y corporaciones multinacionales. Un inversor minorista necesitaría tener acceso a grandes cantidades de capital para comprar y poseer papel comercial; de lo contrario, la inversión indirecta es posible a través de fondos mutuos, fondos cotizados en bolsa (ETF) o mediante una cuenta del mercado monetario administrada y mantenida en una institución depositaria.

Factores como los costos regulatorios, la increíble escala de capital y el acceso físico a los mercados de capital pueden hacer que sea muy difícil para un inversionista individual o minorista comprar y poseer papel comercial.

Por ejemplo, el papel comercial generalmente se vende en muchas rondas por valor de $ 100,000. Este portal en sí mismo hace que la compra de papel comercial sea exclusiva de inversores institucionales y personas adineradas. Además, los corredores de bolsa que emiten papel comercial en nombre de los clientes tienen relaciones con compradores institucionales que hacen que el mercado sea eficiente a través de grandes compras de ofertas preferenciales. Es poco probable que consideren a los inversores individuales como una fuente de capital para financiar la transacción.

Tarifas y precios del papel comercial

La Junta de la Reserva Federal coloca las tasas actuales pagadas por papel comercial en su sitio web.El FRB publica las tarifas de los papeles comerciales financieros y no financieros con calificación AA en su publicación estadística H.15 durante la semana todos los días de lunes a viernes a las 4:15 pm), y las tarifas se calculan con base en la relación estimada entre Tasas de cupón de nuevas emisiones y sus vencimientos. Cada día hay disponible información adicional sobre las tasas de negociación y los volúmenes de la actividad del día anterior. Las cifras de cada emisión de papel comercial en circulación también están disponibles al final de las operaciones de cada miércoles y el último día hábil de cada mes.

La línea de fondo

El papel comercial está recibiendo cada vez más inversores minoristas de muchos puntos de venta. Es más probable que estos instrumentos sean atractivos para aquellos que buscan rendimientos más altos debido a sus rendimientos superiores y riesgo moderado. Para obtener más información sobre un papel comercial, comuníquese con su asesor financiero o visite el sitio web de la Junta de la Reserva Federal.