Grandes Movimientos
Hoy es el primer día hábil de junio, que es el mismo día en que mi indicador económico favorito, el índice de gerentes de compras (PMI), se publica todos los meses. El PMI del Institute of Supply Management (ISM) es un índice difuso de la actividad manufacturera en los Estados Unidos basado en las respuestas de los gerentes de suministro dentro del sector privado.
El informe de PMI es importante porque favorece el sentimiento entre los gerentes de suministro al frente de la cadena de suministro. En mi experiencia, el índice es un buen indicador clave porque, en lugar de contar los niveles de producción, pide a los gerentes de suministro que muestren si la actividad en algunas áreas clave está «aumentando, disminuyendo o sin cambios». Estas preguntas capturan mejor las opiniones de los fabricantes sobre el futuro; Otros temas informan sobre el desempeño de los fabricantes en el pasado.
Como índice de difusión, el informe PMI muestra el porcentaje de respuestas «aumentando» y la mitad del porcentaje de respuestas «sin cambios». Una lectura total por encima del 50% se considera una economía en crecimiento, mientras que una economía en contracción suele ir acompañada de una lectura por debajo del 50%.
Como menciono a menudo en el Charter Adviser, realmente no nos importan las cifras informadas, sino en qué dirección va esa cifra. Es decir, si bien el informe PMI estuvo hoy por encima del 50%, la dirección en la que se dirige es extremadamente negativa.
El informe PMI real llegó al 52,1% esta mañana, que fue más alto que su máximo de varios años del 61,3% en septiembre de 2018. Como puede ver en el siguiente gráfico, el informe PMI decreciente tiene un historial mixto sobre la volatilidad pionera de mercado como lo hizo en 2015 o simplemente acompañado de volatilidad del mercado, y eso es lo que hizo con los mercados bajistas de 2011 y 2008.
Hay tres cosas que me preocupan sobre el informe de este mes. En primer lugar, la tendencia del PMI siguió siendo negativa a pesar de la recuperación del precio del S&P 500. En segundo lugar, la categoría «mejor» de respuestas de la encuesta fue el aumento de precios (+ 3,2%) y, en tercer lugar, la categoría de rendimiento «peor» fue el pedido. atrasos, lo que hizo contratar -6,7%.
Siempre he sido reacio a sugerir que el final del mercado alcista está cerca, pero a corto plazo, existe una creciente evidencia de que los inversores deberían ser muy cautelosos sobre cómo gestionan el riesgo. Es probable que un enfoque en la diversificación, la cobertura y los fundamentos sólidos pague «dividendos» a los inversores, aunque los fundamentos económicos como el informe PMI están tan atormentados.
YCharts
S&P 500
Señalé la semana pasada que un patrón de cabeza y hombros más grande rara vez resulta de una caída de más del 5% de un índice bursátil o de una sola acción. Si bien esto fue cierto durante el período de prueba, hice un análisis de 2001 a 2019, y hay una advertencia importante sobre esos datos. De los patrones de cabeza y hombros que existían antes de una caída importante, la transición posterior fue abrumadora.
Por ejemplo, el patrón de cabeza y hombros dio inicio al mercado bajista de 2011, la mayor caída del mercado en 2012 y la caída del 23% en las acciones de pequeña capitalización a finales de 2015.
El punto es que, si bien las probabilidades históricas todavía están a favor de una recuperación a corto plazo, similar al informe ISM, el estado del patrón actual de cabeza y hombros debería generar cierta cautela. Por ejemplo, una estrategia clásica entre los administradores de carteras en tal situación es poner opciones sobre un índice bursátil para «asegurar» su cartera contra pérdidas. Al igual que los seguros reales, esta es una estrategia cara pero muy eficaz.
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Indicadores de riesgo: tenga cuidado con las fechas de dividendos anteriores
En términos de indicador de riesgo, las cosas han mejorado ligeramente hoy debido a que el mercado ha caído. Sin embargo, es importante hacer una aclaración el próximo lunes si desea seguir los ETF de bonos de alto rendimiento como indicador clave.
Recomiendo mirar ETF o índices de bonos de alto rendimiento, ya que a menudo advierten de una recesión del mercado de valores antes de que suceda. Desafortunadamente, no hemos recibido muchas advertencias sobre el último descenso, pero sigue siendo un buen lugar para prestar atención.
Sin embargo, hoy es una excepción a la regla de los ETF de bonos de alto rendimiento porque hoy es el día en que la mayoría de ellos son dividendos. Esto debería reducir el precio de la acción en proporción al tamaño del dividendo. Para iShares iBoxx $ High Yield ETF (HYG) Corporate Bond, el dividendo es de $ 0.38 por acción, y las acciones han bajado hoy, aunque esperaríamos que el precio refleje los principales índices bursátiles y se acerque al saldo.
Puede averiguar dónde debería estar el precio de HYG hoy invirtiendo el dividendo con el precio de la acción, haciendo que se parezca más al desempeño neutral del Promedio Industrial Dow Jones de hoy. Desearía que este fenómeno tuviera un poder predecible a corto plazo, pero esta es una de esas cosas raras en el mercado que pueden resultar confusas si no sabes qué buscar.
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Línea de base: el riesgo es espectro, no moneda de cambio
Durante las últimas tres semanas, he estado un poco preocupado por retirarme como bajista en el Charter Adviser. En los muchos años que he estado trabajando con inversores individuales, sé que la mayoría de ustedes ya tienen un sesgo bajista sospechoso de todos modos (lo cual es normal), por lo que soy sensible a la ansiedad indebida.
La analogía que utilizo a menudo en circunstancias como esta es imaginar que su cartera tiene un dial para la cantidad de riesgo que desea tomar en lugar de un cambio de una sola vez. El dial debería haber cambiado a «11» en 2016-2017 cuando lo básico se dirigía en una dirección positiva, pero ahora el nivel debería estar en algún lugar más cerca del centro. Como ya mencioné, este es un buen momento para pensar en cuán diversa es una cartera alcista y cómo se podrían usar las estrategias de administración de riesgos para brindar un poco de protección adicional a corto plazo.
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