Si bien hablamos sobre la espuma generalizada en el mercado de oferta pública inicial (OPI), es necesario centrarse en uno de los impulsores clave: las empresas de adquisición de propósito especial (SPAC). Las OPI de SPAC representaron más de la mitad de todas las OPI en 2020 y ya se prevé que constituyan una mayoría en el primer trimestre de 2021. Esto es motivo de preocupación en el mercado y, lo que es más importante, para los inversores. costos de SPAC. Veremos las razones y cómo se aplican los SPAC, así como por qué los inversores individuales parecen confiar bien en ellos.

Conclusiones clave

  • El mercado de OPI fue espumoso últimamente, y las ofertas de tecnología vieron camisetas enormes en el primer día de negociación.
  • Dentro de este mercado de OPI, los SPAC representan una parte mayor de las nuevas ofertas. Esto significa que cada vez llega más dinero al mercado con un plan para comprar algo para comprar.
  • Los SPAC brindan a los creadores y patrocinadores ventajas estructurales que los inversores posteriores no otorgan, y la decisión de los inversores minoristas de invertir en ellos conlleva un mayor riesgo. (Habiendo dicho eso, muchos piensan que los SPAC son un montón de dinero sin un plan estratégico establecido más allá de «obtener algo para comprar antes de que acabe el tiempo»).

Cómo funcionan los SPAC

Una compañía de adquisición de propósito especial es una forma formal de referirse a una compañía comúnmente conocida como compañía de cheques blancos. Estas empresas solían formarse sin un plan de negocios para comprar o fusionarse con una empresa privada que actualmente no cotizaba en bolsa. Las compañías de verificación de vacantes han estado fuertemente involucradas en la vida de las existencias de centavos y los esquemas de bombeo y descarga. Más tarde, sin embargo, han crecido significativamente en tamaño y cobertura de prensa. A medida que las empresas que siguen siendo privadas han crecido a través de más rondas de financiación, los SPAC que están buscando han crecido de la misma manera para hacer que una empresa de un solo cuerno sea creíble.

Los SPAC siguen siendo solo una pila de efectivo que cotiza en bolsa y un grupo de personas que buscan encontrar una empresa privada para comprar y sacarla públicamente. Proporcionan una ruta alternativa al mercado distinta de la oferta pública inicial o la cotización directa. Si no cumplen con un objetivo dentro del plazo establecido, los SPAC pueden solicitar una extensión o devolver su capital a los accionistas. Además, los inversores a los que no les guste la medida propuesta tienen derecho a reembolso para recuperar su dinero por adelantado.

Si bien no se afirma que las cifras de impacto estén vinculadas a los SPAC, la tendencia reciente es que los SPAC obtengan una combinación de ejecutivos famosos y conocidos para generar más reconocimiento. Es por eso que está viendo a Shaquille O’Neal y Alex Rodríguez ayudando a traer SPAC al mercado. Esto también es una señal de que los SPAC están ahora firmemente en la corriente principal en lugar de ser empujados hacia los rincones sombreados del mercado.

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Por qué una empresa se quedaría con SPAC

Hay razones claras para que las empresas privadas acuerden una fusión con SPAC. Los SPAC ya han hecho la parte difícil del proceso de OPI en términos de posibles objetivos de adquisición, recaudación de fondos y emisión de acciones. Una vez que se identifica una empresa para la compra, los SPAC pueden aprovechar aún más su dinero contratando deudas o incluso aceptando deudas que ya están en el objetivo. Esto significa que la empresa puede llegar a un acuerdo en privado con el equipo de gestión de SPAC y luego ver sus acciones flotando en público en muy poco tiempo. Ser más rápido que una OPI a través de SPAC es más rápido, lo que resulta en un menor escrutinio público de la empresa y permite que la firma en cuestión continúe hablando sobre las acciones, a diferencia del período tranquilo alrededor de la OPI.

Impacto de los SPAC en los inversores

Los SPAC tienen una ventaja incorporada para sus creadores. Los organizadores del SPAC han establecido dinero para apalancar el SPAC hasta que se haga público para recaudar la mayor parte de su capital. A cambio de este capital inicial, los creadores suelen salir de la OPI con el 20% del capital social en el SPAC. Esto ayuda a los creadores a cobrar sus propios rendimientos, incluso si el rendimiento de las acciones de SPAC está teniendo problemas después de la fusión / adquisición. Si la empresa que compra el SPAC tiene éxito, los creadores lo hacen mucho mejor que los inversores públicos.

Si bien la mayoría de los inversores entienden que los creadores del SPAC tienen una ventaja, hay matices adicionales que The Wall Street Journal analizó de manera excelente. Los grandes inversores que ayudan a patrocinar las OPI de SPAC a menudo compran unidades que tienen una acción y un derecho o garantía. Estos inversores pueden luego canjear la acción y ejercer la autorización para ejercer, reducir su riesgo de desventaja y dejar la puerta abierta a grandes rendimientos futuros. Esto les da una ventaja sobre un inversor que pretende comprar y mantener acciones de SPAC, ya que este último grupo se diluye al ejercer garantías y derechos.

Hacer SPAC y burbujas

Estamos en un momento en el que el escrutinio y las empresas establecidas desde hace mucho tiempo que se someten a OPI en ciertos sectores (léase: tecnología) corren para funcionar como una burbuja en las operaciones del primer día. Los SPAC son como una burbuja dentro de esa burbuja, ya que muchos de ellos están enfocados en la tecnología en un sentido amplio como su campo de adquisición. En esta euforia de vehículos eléctricos, empresas de medios, plataformas, etc., algunos de estos primeros SPAC son buenas inversiones para sus inversores posteriores a la OPI (y excelentes para creadores y patrocinadores).

Desafortunadamente, la explosión en la cantidad de SPAC que llegan al mercado significa que muchos dólares están buscando acuerdos de tamaño significativo en las mismas industrias. Esto significará inevitablemente que los estándares se deslizarán y que las empresas más débiles saldrán al mercado. Con el tiempo, las empresas que cotizan en bolsa a través de SPAC nunca tendrán dificultades para igualar la relación calidad-precio, y mucho menos para obtener ganancias.

La línea de fondo

Debido a las conexiones de celebridades, el furor general de las OPI y el éxito de una pequeña fracción de la ola de SPAC que llegan al mercado, son más atractivos para los inversores que nunca. Si bien los SPAC pueden ser rentables para los patrocinadores y útiles para la empresa objetivo que busca una forma más barata y restrictiva de salir a bolsa, los ángulos están estructuralmente apilados en contra de los inversores posteriores a la OPI sin garantías.

Es probable que estas cosas apiladas empeoren a medida que el frenesí de las fusiones y adquisiciones cumpla con la fecha límite para que los SPAC lleguen más adelante en el ciclo de puesta en marcha para atraer a las empresas al ojo público mucho antes de que estén listas para ello. Es difícil decir dónde está el fondo del barril y cuándo se alcanzará, pero los inversores deben acercarse a los SPAC con la misma precaución que si todavía estuvieran operando principalmente con acciones de un centavo.